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航空制造：借重组腾飞

作者： 文章来源：江南证券 时间： 2007-12-25 14:14:30

　国防科技工业市场化、军民结合将会在2008年持续、深化与扩大，尤其是市场化——资产证券化将会在2008年加速。在政府大力推动央企整合背景下，两大航空集团控股上市公司存在较大投资机会。

　　航空制造业作为高端制造业之一，“十一五”期间迎来发展新机遇。预计，航空制造业能够抵御成本上升以及利用军民结合提高盈利能力，而在未来可以获得更多国际转包订单。总体上，我们认为应该在航空制造业整合中寻找投资机会。

　　航空制造业中，整机制造、航空发动机、航空电子等行业都存在广阔的市场空间。全球未来民用飞机、支线飞机、通用航空飞机需求旺盛，未来20年国内飞机制造市场价值约为2250亿美元，其中支线飞机市场约260亿美元，航空制造业中整机制造前景看好。我国主要有沈飞、成飞、西飞等飞机制造企业。

　　航空发动机市场主要由通用动力、罗罗、普惠、斯耐克玛公司等垄断，未来20年发动机需求114718台，市场价值6180亿美元。国内主要发动机制造商有西航集团、沈阳黎明、成发集团。这些企业已参与国际发动机转包业务。其中，西航集团2006年转包业务收入1.2亿美元，预计2007年达到1.4亿美元，年增长速度在20％以上。

　　估计未来20年国内飞机需求3665架，市场价值总额2200亿美元，航电设备市场规模达到440亿美元，年均22亿美元。国内两大集团航电生产企业较多，其中绝大部分资产是未证券化资产。对这些企业进行整合，形成一个具有国际竞争优势的大型航电企业非常必要。

　　航空制造业还拥有较多的汽车制造资产，将其整合是一种趋势。从专业化整合思路出发，我们认为可以以现有上市公司作为整合平台，利用资本市场手段，将这些汽车资产整合起来，打造一个具有完整汽车产业链——包括整车、发动机、零部件生产在内的具备较强竞争力的大型汽车生产企业。目前，两大集团现有汽车行业上市公司包括贵航股份  （600523 ）、昌河股份  （600372 ）、东安动力  （600178 ）、中航精机  （002013 ）、成飞集成  （002190 ）。

　　航空制造业中燃气轮机、液压件等发展前景看好。为做大做强重机业务，可以以现有上市公司为平台，整合航空制造业旗下燃气轮机、重大设备锻造件资产，并向相关领域展开重组。

　　我们重点推荐西飞国际  （000768 ）、力源液压  （600765 ）、中航光电  （002179 ）、深天马A。

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