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深度报道：主力资金大举建仓

作者： 文章来源：证券日报 时间： 2008-1-18 14:54:47

　　下午深沪大盘继续震荡，相对站稳。中国财经财经信息网分析员注意到，上涨家数开始增多，部分煤炭股、创投概念股、软件股、3G股、数字电视股、期货概念股等有所表现。 
　　对于未来的潜力板块，可以通过行业景气度的分析而得出结论。在投资估值处于历史高位的背景下，处于快速增长阶段的行业板块将是未来的重点，比如煤炭行业。 
　　预计到2010年我国维持经济增长可能需要消耗煤炭至少40亿吨。国内一些专家预计，到2010年市场能够提供的煤炭消耗量大约为31亿吨，存在很大缺口。近几年煤炭投资增速受到控制，国家出于安全的考虑不断关停小煤窑。因此，煤炭缺口可能在未来几年显著扩大，煤价上升的趋势将长期持续。从近期的盘口中可以发现，煤炭板块近期明显有主力资金在大举建仓，值得投资者关注。 
　　中信证券指出，煤炭行业08年1月投资机会有：中煤回归A股，作为第二大煤炭生产商预计于月内上旬上会，以此带动整个煤炭板块活跃；随着山西采矿权转资本金的逐步落实，大同煤业、国阳新能等购并可能于近期出现进展，并将在年内完成。煤炭股 大涨迎新军 

　　日前，煤炭板块又迎来幸福时光，国内第二大煤炭巨头--中煤能源回归A股顺利过会。业内人士认为，随着中煤能源A股发行的日趋临近，煤炭股股价有望上冲。 
　　中煤能源过会刺激煤炭股 
　　中煤能源的加盟，无疑将提升煤炭板块在A股的权重。中煤能源是仅次于中国神华的煤炭企业，本次计划发行15亿股A股，募集资金主要用于发展煤化工。按照权重股上市之前板块表现的惯例，中煤能源的过会，将有望成为板块上冲的催化剂，煤炭板块极可能以上涨来表达对中煤能源加盟的欢喜。 
　　新年以来，煤炭板块逐渐走出大跌后的盘整走势，在新年以来的6个交易日里，共收出了4根阳线。成交量则呈现出明显放大的迹象，10日的成交量一度高达661亿元(含石油板块)，昨日成交量依然较高，为465.7亿元(含石油板块)。 
　　市场对煤炭板块的青睐，从中国神华上也能看出端倪。1月9日，中国神华5.4亿股配售股(占流通股30%)解禁，让人颇感意外的是，中国神华的这次大非解禁不但没有导致股价下跌，反而出现了大涨。解禁当天，中国神华股价上涨1.83%。 
　　行业整合有利优质企业发展 
　　新年伊始，国际原油价格就突破了每桶100美元大关。在油价节节攀升的背景下，煤炭作为石油的替代能源，其走俏是必然。煤炭板块有望因资源价值重估出现较大幅度的提升。 
　　去年底，国内出台《煤炭产业政策》，国家将通过整合、淘汰中小煤矿落后产能，做大做强国有大型煤矿企业的方式，提高产业集中度。到2010年，国内将拥有6到8个五千万吨级的大型煤炭集团，其产量将占国内总产量的50%以上。 今年各煤炭上市公司几乎都提出了再融资和资产注入计划。建议重点关注炼焦煤类、资产注入类公司以及估值较低的企业转型类个股，如西山煤电、平煤天安、开滦股份、国阳新能、中国神华、潞安环能、大同煤业、露天煤业、恒源煤电等。（成都晚报） 

      煤炭板块 凸显黑金效应 

　　由于原油价格的不断攀升，作为石油替代能源的煤炭势必日益走俏，同时煤炭价格也会有一定上涨，因此，煤炭企业将从中受益。最近煤炭板块强势特征明显，周四多只煤炭股以涨停价或接近涨停价报收。应该说，煤炭作为原油的替代能源，长期维持一个较低价格的时代也将随着原油价格的持续上涨成为历史。近几年煤炭价格的持续升温就已经决定了煤炭企业将获得良好的利益，股价的上涨也就成为顺理成章之事。 
　　根据价格统计机构的统计，近期国内煤炭价格经历了大幅提价。根据相关统计数据显示，山西坑口价走势：2007年12月份大涨，全年涨幅巨大。大同动力煤和太原动力煤坑口价12月份分别上涨70元/吨和50元/吨，全年上涨96元/吨和110元/吨。柳林主焦煤出厂含税价2007年12月份上涨115元/吨，全年上涨307元/吨。中转地秦皇岛煤价：各煤种价格继续上涨。中转地秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格于2007年12月份分别上涨15元/吨、15元/吨和10元/吨、较2006年年底分别上涨50元/吨、60元/吨和40元/吨。可见，煤炭价格的大幅上涨是提升行业景气的重要因素。 
　　长期以来，我国煤炭行业市场集中度偏低，存在无序竞争现象。从国内各大集团的煤炭产量来看，2006年我国前五大煤炭集团中，仅有神华集团、中煤能源集团、山西焦煤集团和黑龙江龙煤矿业集团四家产量超过了5000万吨，加上山西同煤集团的前五大煤炭集团2006年总产量为4.51亿吨，仅占全国总产量的18.6%。而2007年1月颁布的《煤炭工业发展"十一五"规划》提出，"十一五"期间我国煤炭发展以"整合为主、新建为辅"，要形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。 
　　由此可见行业的整合将成为行业发展大趋势，而行业的整合必然造就能够具备产业一体化能够具备良好抗风险能力的行业龙头企业。行业的整合也将给投资者带来更好的投资标的。其中一个很明显的例子就是神火股份10月24日发布全年业绩预增公告，预测全年净利润较上年同期增长100%―150%。虽然煤炭价格的全面提高是公司获得良好业绩的重要因素，但是9月份公司收购了河南神火铝业45.05%的股权，神火铝业2007年以来的营业收入和净利润并表进入公司。这样的产业合并也是公司收益取得快速增长的重要因素。而目前很多煤炭上市公司具备了"大集团，小公司"的特征，随着行业整理力度的增加，后续资产注入主题下较好的投资机会也是煤炭行业看好的理由之一。 
　　所以，我们认为煤炭板块终将呈现黑金的特色，无论是产品的涨价能力还是行业的整合潜力都是目前市场上难得的投资机会。操作上我们建议投资关注未来集团公司对上市公司的资产注入以及上市公司的定向增发收购集团优质资产预期的个股，这类品种有中国神华、大同煤业、国阳新能、平煤天安等。另外也可关注目前正出现价格补涨的炼焦煤行业，重点关注具有优质炼焦煤种的上市公司，如西山煤电、开滦股份等。（证券日报） 

      2008年煤炭行业投资策略 

　　07 年我国煤炭产销量增幅约为9-10%，煤企利润增速约为35%左右，景气度进一步提升。资本市场上，2007 年1-11 月份，煤炭行业指数涨幅约为290.06%，远远高于同期沪深300指数127.91%的涨幅。除2 支新股露天煤业和中国神华以外，煤炭行业重点公司都有100%以上的涨幅。 
　　随着煤炭的完全市场化，预计2008年煤价将延续上涨的势头，煤炭价格总体水平上涨10%以上，但不同煤种价格上涨幅度也不一样。而且08 年大多数主要煤炭股均可明显受益于所得税率并轨，净利润增速有望达到30%左右。 
　　煤炭市场的供给和需求 
　　能源需求与经济增长的关系 
　　经济的快速增长，必然刺激对能源的需求。近几年，伴随着经济的高涨，我国对能源的消费一直保持在一个相对较高的水平。2007年能源需求也始终处于一个紧俏的状态，经济发展深切遇到了能源供给的压力，原油及煤炭价格接连持续上涨，均达到历史最高水平。未来能源消费将继续增加，能源供需矛盾日益凸出。我国目前正处于经济的快速增长期，未来几年GDP将保持10%左右的增长率，对资源、环境的压力进一步加大。降低单位GDP能耗，降低能源消费弹性系数，保护能源、节约能源将成为社会重要主题。 
　　未来煤炭产量将继续稳健增长 
　　近几年，煤炭行业固定资产投资增长迅速，2001年至2005年增长率保持在40%以上，投资总额超过前九个"五年计划"。未来几年，随着国家政策的调控，煤炭行业固定投资增速将降低。 
　　大量投资带动煤炭产能的增加，07年、08年每年约有4亿吨以上的产能投产，到2008年产能将达到29.3亿吨。随着产能的逐渐释放，预计2008年煤炭产量将达到28亿吨，2010年煤炭产量将达到30亿吨左右，复合增长率为7%左右。 
　　下游产业对煤炭的需求 
　　煤炭作为我国的基础性能源，在我国的工业生产中不可或缺，总结起来，社会各行业中，电力、钢铁、建材、化工是耗煤大户，煤炭消费量占总消费量的90%以上。。2008年全社会用电量增长率将在13％左右，消耗煤炭量将再增加约1亿，达到14亿吨。 
　　未来煤炭价格的上涨趋势将延续 
　　行业景气指数高涨 
　　从宏观角度讲，煤炭价格上涨在一定程度上实现了国民收入的再分配和资源的重新配置。近几年来，煤炭价格的上涨，使得煤炭行业的经济效益明显提高，景气指数也达到历史最好水平。煤炭价格的上涨直接提升了2008年煤炭行业的投资价值。 
　　未来煤炭价格上涨成为一种必然 
　　预计08年煤炭价格将保持上涨势头，上涨幅度约10%，受钢铁08年提价影响，炼焦煤价格涨幅会更大，预计在20%以上。 
　　◆ 完全市场化的煤炭价格形成机制正在形成，未来国家将致力于建立充分反映市场供求关系、资源稀缺程度、环境成本的煤炭价格形成机制。 
　　◆ 直接推动煤价上涨因素：供需关系的影响、政策性成本的直接推动、国际原油价格持续上涨。 
　　运输仍然在很大程度上影响着煤炭产能的释放 
　　长期以来我国铁路建设相对滞后。随着大秦铁路等主要铁路干线扩能改造，秦皇岛港口等煤炭吞吐能力增加，华北主要产煤地区的煤炭外运量有了较大幅度的增加，我国煤炭供应紧张的格局正在逐渐得到缓解。但是，煤炭生产仍将受到铁路运力相对不足的瓶颈制约，煤炭生产、供应量的增长，将在一定程度上由运力决定，"以运定产"的基本格局在08 年仍然会得到继续。 
　　行业内上市公司概述 
　　扩容与市值变化 
　　煤炭IPO 新股数量不多（未考虑国投新集），但金额大（单一个中国神华总市值就有1.2 万亿元以上），再融资、借壳也较为频繁，受益于大市环境好，所有个股的股价大涨、受限股逐步流通，总市值及流通市值均有大幅增长。 
　　近期经营情况 
　　07 年前三季度，主要煤炭股营业收入增速较快，但是由于成本上升、毛利下滑，导致利润增速相对较慢。主要煤炭股中利润增速较快的有：中国神华、露天煤业、平煤天安等，大同煤业、西山煤电、国阳新能则表现一般。 
　　08 年、09 年整体经营情况预测 
　　具体到各个煤企，由于营收增速（在建产能、收购产能）、毛利率、三项费用率可能会相差较大，故利润增速各不相同。 
　　投资策略 
　　2007年煤炭板块上市公司的价值得到了较好的市场认可，其上涨幅度远远超过大盘，目前行业整体市盈率处于相对较高位置。我们认为08年煤炭行业仍有较大投资机会。 
　　价格上涨产生投资机会 
　　煤炭是属于大宗商品，煤炭行业已经市场化，故煤价的上涨能够直接推动业绩的上涨，2008年煤炭价格上涨趋势已定，各煤种当中，炼焦煤具有更大上涨空间，应重点关注具有优质炼焦煤种的上市公司，如西山煤电、开滦股份。 
　　煤炭企业资产注入和整体上市的预期 
　　目前，煤炭行业上市公司基本上都是分拆上市，在全流通时代，集团整体上市是一种趋势。未来集团公司对上市公司的资产注入以及上市公司的定向增发收购集团优质资产将成为另一投资亮点，这类公司有中国神华、大同煤业、国阳新能、平煤天安等。 
　　产业结构调整，政策和资源向大企业、发展潜力好的企业倾斜 
　　根据煤炭行业"十一五"规划，在未来一段时间里，煤炭企业的资产并购和整合将是投资关注的亮点。重点关注行业龙头企业，如中国神华、兖州煤业等。 
　　重点公司点评 
　　中国神华（601088） 
　　◆ 煤、电、运一体化大大提高了公司经营效率，在世界范围内确立了独一无二的价值创造模式，资源税的改革对公司影响较小； 
　　◆ 资源丰富，可持续发展能力强； 
　　◆ 行业龙头地位，央企整合的主要平台。 
　　兰花科创（600123） 
　　◆ 企业转型，走煤化工道路； 
　　◆ 公司盈利能力较强，每股收益和净资产收益率分别排行业第三、第四位； 
　　◆ 尿素产能释放潜力巨大； 
　　◆ 公司特大型项目--年产100万吨的二甲醚项目值得期待。 
　　大同煤业（601001） 
　　◆ 采矿权转资本金的首家试点企业； 
　　◆ 塔山矿项目进展顺利，明年年底有望正式投产，届时公司产能翻番； 
　　◆ 集团是省规划的亿吨级大型煤炭集团之一，资产持续注入预期强。 
　　神火股份（000933） 
　　◆ 公司形成煤-电-铝一体化的产业链，并控股阳光铝材公司，向铝深加工发展，盈利模式将更加完善，可持续发展能力强； 
　　◆ 未来增长预期明确，目前煤炭产能451万吨，在建及筹建产能960万吨，未来电解铝产能达到36万吨； 
　　◆ 河南企业整合给公司带来巨大发展机遇； 
　　◆ 公司经营能力突出。 
　　西山煤电（000983） 
　　◆ 煤种优势及产能规模决定了其市场话语权地位； 
　　◆ 随着新建电厂的投产，电力业务的贡献将越来越大，煤电一体化产业链逐步完善； 
　　◆ 兴县矿区建成后产能将翻番； 
　　◆ 整合预期强。（精业胜龙） 

      招商证券：焦炭价格上涨 关注5只龙头股 

　　山西坑口价走势：12月份大涨，全年涨幅巨大。大同动力煤和太原动力煤坑口价12月份分别上涨70元/吨和50元/吨，全年上涨96元/吨和110元/吨。柳林主焦煤出厂含税价12月份上涨115元/吨，全年上涨307元/吨；临汾主焦煤、肥精煤、1/3焦煤出厂含税价12月份皆上涨80元/吨，全年分别上涨305元/吨、400元/吨和425元/吨。阳泉无烟末煤和晋城无烟煤价格12月份分别上涨60元/吨和45元/吨，全年分别上涨120元/吨和125元/吨。 
　　中转地秦皇岛煤价：各煤种价格继续上涨。中转地秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格12月份分别上涨15元/吨、15元/吨和10元/吨、较去年年底分别上涨50元/吨、60元/吨和40元/吨。 
　　上市公司所在地煤价12月份基本上处于普涨状态。 
　　澳煤BJ现货价格：澳煤价格为89.35美元/吨，全年上涨38.15美元/吨。 
　　焦炭价格：成本推动价格继续大涨。山西二级冶金焦12月份上涨120-220元/吨，全年上涨565-800元/吨。唐山二级冶金焦12月份上涨200元/吨，全年上涨600元/吨。中转地天津二级冶金焦12月份上涨150元/吨，全年上涨550元/吨。 
　　旺季12月份煤价继续大涨，我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级。 
　　重点推荐炼焦煤类、资产注入类以及估值较低的企业转型类等三类公司："炼焦煤类公司"：西山煤电、平煤天安、开滦股份。"再融资及资产注入类公司"：国阳新能、中国神华、潞安环能、大同煤业、露天煤业等。"企业转型类"：兰花科创、神火股份、开滦股份。 

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