中航集团果然践诺，向东方航空(0670-HK)(600115-CN)提亲了，也许是国泰航空(0293-HK)幕后参与的成果，新方案较之前的增加了不少「善意」，当然改变不了「抢亲」的事实，但最少不要摆出一幅「王老虎」恶形恶相。
反观东航一方毫无进步，仍然是大打「口水仗」，抓小放大地在细枝末节上造文章，例如指中航的方案与1月7日的不同，又质疑中航递交信函的方式、程序和法定手续的完备性，甚至质疑递交信函的中航有限的秘书李万杰，未能出示该公司董事会或董事长的授权委托书。
东航这种回应方法，只会令投资者反感。投资者最关心的是大局，而非这等细枝末节，中航集团是国资委辖下151户中央企业之一，这宗交易又是全球瞩目的世纪并购案，任凭这个李万杰吃了豹子胆，都不敢在未经授权下提出新方案。东航之前质疑中航会否在两周内提出新方案，笔者已预言中航不会不提，现在新方案经过优化，东航只是一味质疑，而没有从股东利益角度提出更佳方案，只能继续处於下风。
中航提出不入股的建议，为新加坡航空保留了入股的空间，如果新航愿意提高入股价由3.8元至5元以上，新局面将是东航集团仍然是大股东，新航为二股东，中航为三股东，三方以东航为主导，合作开拓上海市场。不过要「一女事二夫」，三角恋人同处一室，谈何容易？
现时球在新航这边，新航如果要抢占上海这个航空枢纽，便要加价，最少要加至5元以上，同时要详细说明新航与东航合作，有甚么具体的协同效应？要有量化利益数字(当然，甚么50亿、100亿的协同效应，都是顾问说了算的数字游戏。)更重要的是解释何以新航并购维珍航空及新西兰航空，成绩强差人意，这是中航攻击「东新恋」的杀著，新航必须「见招拆招」。
另外东航应该尽快放下淡马锡这个「负资产」，「东新恋」加入淡马锡，只是因为新航要避开召开股东会议决入股东航。但今天「主权基金」被视为「入侵者」，淡马锡较早时狂沽中资股触怒了一些内地投资者，美国国会议员企图阻挠「主权基金」「入侵」美国公司，也激起内地投资者的民族情绪，认为别人把门关上，我们不应中门大开。新航入股东航尚且受到质疑，淡马锡在此时此刻入股，更是Mission Impossible。
东航最终嫁给谁，只能是「父母之命、媒妁之言」。笔者所谓的父母并非董事长李丰华口中的国资委，而是所有大小股东，不管是中航方案还是新航方案，均需股东会投票者三分二支持，所谓媒妁之言是独立委员会的报告，这份报告会相对地中立(只是相对)地为股东分析不同方案的利弊，为股东决定作出建议。
从飞机乘客的角度来看，笔者的看法仍然是本栏去年9月27日的标题「新航应加价并东航」，但从东航的股东角度看来，对於中航及新航两个对象，A股投资者和H股投资者的态度有颇大分歧。
在1月8日的股东会上，东航的A股股东及H股股东，分别以94.04%及77.61%的大比数，否决东新方案。会上东航集团不能投票，H股股东扣除中航，其实反对的不多，但A股股东倾向则十分明显。父亲和母亲的看法不同，吵吵闹闹又一年，拖拖拉拉又两年，会否有一天东航已人老珠黄，两家都不要？(财华社 罗绮萍)
中航入股东航方案昨晚现身
在“假中航方案风波”之后，真正的“中航方案”终于在昨晚现身。昨晚，东方航空(下称东航600115.SH0670.HK)发布公告，披露了整个“中航方案”全文，公告同时透露，东航A股股票将于2008年1月21日停牌一个小时后复牌。“东航董事会目前正在处理上述建议，将于做出决定后公告。”公告表示。
值得注意的是，根据昨日的公告，“中航方案”中并没有9月中航集团竞购东航时的伙伴“国泰航空”的身影。此前曾有媒体报道，为了确保此次入股顺利进行，中航有限决定不邀请国泰航空加入此次参股东航。
不低于5港元/股参股
此次“中航方案”建议由中航有限或其代表的有关方(“中航有限方面”)，与东航集团以每股H股不低于5.0港元的价格共同认购东航即将发行的29.85亿股H股，从而由前者全面取代之前新加坡航空和淡马锡的角色。对于没有最终确定价格的原因，“中航方案”表示，H股的最终发行价将取决于各方的讨论。
同时，“中航方案”还表示，截至方案提出日，中航有限方面没有持有东方航空本次增发后30%或以上股权的意愿。在1月6日，中航有限的声明曾暗示，中航集团入股东航的上限为30％，当时的声明称，“如有必要及可能，在对东方航空持股低于其本次发行后股本30%的前提下，中航集团愿意认购原拟由东航集团认购的部分东方航空的H股。”
促国航东航三方面合作
值得关注的是，此次“中航方案”明确表示，无论此次参股东航的建议是否或何时得以实施，中航有限方面都将努力促成中国国航(6001111.SH0753.HK)与东航在上海枢纽建设、货运、广泛业务合作等三个方面开展业务合作。
“我们将配合东航在上海建立以东航为主体的枢纽运营体系，努力促成国航配合东方航空加速上海枢纽的建设；推动东方航空在上海浦东机场枢纽建设中的主导作用。”“中航方案”表示。
业内人士认为，这正是此次中航有限竞购东航的最终目的，“东航基地在上海，占上海市场份额36%，这是国航一直觊觎的‘肥肉’。”
“中航方案”还希望“努力促成国航和东航合资组建货运航空公司”。
“年协同效应约50亿”
“中航方案”透露，根据其财务顾问中国国际金融有限公司的测算，方案将有效改善东方航空的财务状况和提高双方的经营业绩，“业务合作将为双方每年带来超过约50亿元人民币(约合53.84亿港元)的协同效应，其中收入增长约40亿元人民币(约合43.07亿港元)，成本降低约10亿元人民币(约合10.77亿港元)。”
“中航方案”阐述了对东航的好处，“东航将获得不低于149亿港元现金。东方航空财务状况也将得到明显优化，资产负债率从入股前的94.3%降至入股后的77%以下。而东航每年贷款利息费用节省7.76亿元人民币(约合8.36亿港元)以上。”
东航提出三点质疑
对于上述“中航方案”，东航大股东———东航集团昨晚发布声明表示，作为东方航空的大股东，东航集团对中航有限递交信函的方式、程序和法定手续的完备性三方面提出异议。
“第一、中航有限递交的是信函，并非是中航有限2008年1月7日在声明中所表述的正式中航方案；第二、中航有限未能出具该公司董事会对信函中所涉事项作出的相关决议；第三、中航有限信函递交人未能出示该公司董事会或董事长的授权委托书。东航集团以及东航无法证明其为公司行为。”东航声明认为“我们对中航有限提交方案的诚意表示质疑，也提请市场投资者密切关注。东航希望中航有限恪守承诺，按其声明的期限通过东方航空向市场提交正式的中航方案。”(新京报)
中航：与东航合作每年带来50亿协同效应
中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)昨日发布公告称，公司董事会已于1月18日收到中国航空集团有限公司(以下简称中航有限)递交的《关于投资于中国东方航空股份有限公司并与东航结成战略伙伴的建议》的信函，其中表述了投资东航H股的价格以及双方业务合作的内容。
对此，东航集团昨日表示，作为东航的大股东，东航集团对中航有限递交信函的方式、程序和法定手续的完备性提出异议。目前，东航董事会正在处理上述建议，并将于做出决定后公告，东航A股股票将于21日停牌一小时。
以每股H股不低于5.0港元认购
中航有限称，根据中航有限于2008年1月7日发布的声明，建议由中航有限和/或其代表的有关方和东航集团以每股H股不低于5.0港元的价格共同认购东航将发行的2984850000股H股，该H股最终发行价将取决于各方的讨论。中航有限方面无持有东方航空本次增发后30%或以上股权的意愿。
在业务合作方面，无论上述参股建议是否或何时实施，中航有限都将努力促成中国国航与东航在以下三方面开展业务合作：配合东航在上海建立以东航为主体的枢纽运营体系，促成国航配合东航加速上海枢纽的建设。包括协助东航完善其航线网络；协同东航优化浦东、虹桥两场的运营资源配置；推动东航在上海浦东机场枢纽建设中的主导作用。
同时，还将整合双方货运业务，促成国航与东航整合双方货运业务。包括合资组建货运航空公司，提高双方货运业务的竞争力。另外双方还可开展广泛业务合作，将努力促成国航与东航在航班代码共享、航线和运力优化、常旅客计划、维修、地服和地面货站等业务领域进行广泛深入的合作。
中航称合作可每年带来50亿元协同效应
中航有限认为，该建议全面实施将为双方创造可观的协同效应，并将带来显著的股东利益、企业及员工利益和良好的社会效益。其中最重要的是，以上业务合作将为双方每年带来超过50亿元的协同效应，其中收入增长40亿元人民币，成本降低约10亿元人民币。
此外，根据中航有限财务顾问---中国国际金融有限公司测算，中航称该建议将有效改善东航的财务状况和提高双方的经营业绩。首先，东航财务状况得到明显优化，资产负债率从入股前的94.3%降至入股后的77%。其次，东航获得入股资金后，每年贷款利息费用节省7.76亿元人民币以上。
同时，还可以增强双方的整体实力和国际竞争力，形成以东航和国航为主体的东北亚及世界上具有重要影响的上海和北京两大航空枢纽。可有效改善上海、北京国际航线的资源配置，提升双方在上海、北京的国际市场份额，增强双方在国际市场中的竞争力。此次增强双方航空货运的整体实力，改善目前在国际竞争中的弱势状况。
另外，中航有限还强调，合作还能为消费者提供更好的产品和服务。包括提供更多的航线航班、更加丰富的产品和更加优质的服务，增加消费者的需求选择。有效提高运营效率、降低经营成本，为社会及消费者提供更好的产品和服务。
东航质疑其入股合作诚意
对此，东航集团表示，该建议的署名是中国航空(集团)有限公司秘书李万杰先生向东方航空递交的信函，而该信函递交人未能出示该公司董事会或董事长的授权委托书，因此东航集团无法证明其为公司行为。
另外，中航有限递交的是信函，并非是中航有限2008年1月7日在声明中所表述的正式中航方案。同时，中航有限也未能在该信函中出具该公司董事会对信函中所涉事项作出的相关决议。
因此，东航方面对中航有限提交方案的诚意表示质疑，并提请市场投资者密切关注。东航希望中航有限恪守承诺，按其声明的期限通过东方航空向市场提交正式的中航方案。(新京报)
中航提出认购东航股权和战略合作建议简评
1. 中航有限所提方案与“一联一合一交换”思路基本相符。中航有限向东航董事会提交股权认购和战略合作建议是对2008年1月7日所做声明中有关承诺的兑现，方案内容基本上体现了李家祥先生在国航任职期间倡导的“一联一合一交换”的思想。从当前情况来看，这一思想，整体上可以说是一种双赢的局面。
2. 中航有限参股方案对东航财务方面的改善显而易见。中航有限提出的不低于5港元/股的方案，将使东方航空(爱股,行情,资讯)将获得不低于149亿港元的现金，资产负债率将由目前的94.3%下降到77%以下，财务费用方面将节省7.76亿元人民币。
3. 双方战略合作协同效应潜力巨大，但效果更多取决于双方合作的深度和广度。中航有限提交的战略合作建议框架如果成功实施，将给双方带来巨大的协同效应。包括：具备较大的航线网络协同效应、加快北京和上海的航空枢纽建设进程、或将改善我国航空货运状况、为双方每年带来超过约50亿元的协同效应。但是，这一协同效应的实现是建立在双方比较充分展开有关合作并取得成功基础上的。
4. 东方航空态度依然是关键一环。东方航空曾不止一次强调，发达国际航线网络、先进的管理经验是其引进战投资者需要重要考虑的问题。因此，不排除东航在能否改善公司管理水平、参股价格、参股比例等方面提出一些要求。我们认为，在完全市场化运作情况下，二者的合作仍然有一段不短的路要走。
5．行业整合刚刚开始。我们认为，目前全球民航业发展的形势，已经不可能给予中国民航业足够的时间，通过一系列的 “重组——拆分——再重组——再拆分”循环，实现内生性的自我成长完善，行业整合是中国民航从民航大国走向民航强国的重要道路。
6．维持中国国航(爱股,行情,资讯)、南方航空(爱股,行情,资讯)、东方航空增持评级。我们认为，在未来的2-3年里，我国民航业整体将呈现出盈利能力不断提升的态势，我们维持对行业的增持评级。上市公司层面，维持对中国国航、南方航空、东方航空的增持评级。
7．风险提示。提醒投资者关注以下风险：中航有限与东航合作不如预期；机场收费政策改革、流量调控等政策性因素；全球经济增长大幅度放缓、人民币升值放缓、油价进一步高企等经济因素；市场波动加剧带来的系统性风险加大；政治因素、重大行业事故等不可控因素。 (来源：天相投资) 业内人士看好中航东航合作 东航如何决策成关键
中航提交方案后，不少业内人士对此表达了自己的看法。
业内分析人士认为，中航履行承诺正式向东航提出方案，现在市场关注的是东航如何决策。东航与新航在互相情有独钟的条件下，尚且花费两年时间达成合作方案，可想而知东航与中航的谈判将何其艰难。在双方的交涉中，东航将处于被动地位。中信建投航空板块分析师李磊甚至认为新航几乎已经出局，东航最终应该还是会接受中航的方案。
天相投资交通运输业分析师张勋认为，如果东航采用中航提出的方案，全部以每股5港元增发H股，保守估计东航每股净资产将达到2.31元；如果对大股东东航集团和中航有限分别以3.8港元/股、5港元/股增发，并且对东航集团增发股票份额不变，中航有限取代战略投资者，则增发后每股净资产将达到2.17元。二者均远高于东航目前0.85元的每股净资产，将大幅度改善自身的财务状况，并带来发展资金和与国航进一步合作的效益，但东航能否保障目前的独立性则难以确定。
对于中航与东航合作的前景，上海大学管理学院孙继伟副教授认为：“在未来一段时期内，双方可能会就方案具体内容交涉几个回合。”
上海财大国际工商管理学院何建民教授认为：“东航股东对新航品牌价值和先进管理经验给东航带来的益处仍需一个认知过程。而中航提交方案后，又会给市场带来预期。东航的方案之选最终结果要看股东大会对股价和品牌价值等的综合评判。” (证券时报)
东航(0670)母公司指中航方案不正式兼无诚意
东航(0670)母公司东航集团发声明指，作为东航的大股东，东航集团对中航有限已递交有关收购东航信函的「方式、程序和法定手续的完备性提出异议」。并特别指出中航有限递交的仅为「信函」，并非中航有限于1月7日所声明中的「正式中航方案」；同时指中航有限未能出具该公司董事会对信函中所涉事项作出的相关决议。中航有限信函递交人亦未能出示该公司董事会或董事长的授权委托书。
东航集团指出，无法证明中航为「公司行为」，更对中航有限提交方案的诚意表示质疑，更指中航有限应恪守承诺，按其声明的期限通过东航向市场提交正式的中航方案。
东航今早 H 股停牌，涉中航正式提收购建议，停牌前 H 股报6.73元。A 股则停牌一小时。中航称不论最终收购东航的结果，国航将会寻求与东航的合作，收购价亦要视乎与东航双方面洽谈结果。国航(0753)中午急挫10%，收8.86元，两者声明显示双方对抗情绪仍无改善。 (汇港通讯)
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