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鼠年“过山车”意味深长 反弹动能不足急寻大牛股 |
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鼠年“过山车”意味深长 反弹动能不足急寻大牛股
华讯财经： www.hxun168.com 作者：
文章来源：
综合
时间：
2008-1-24 10:20:11
结构性牛市机会在大震荡中产生
7个交易日，大盘跌去1000点，时间之短，跌幅之大，比2007年5.30有过之而无不及，但这一次A股的下跌，外部因素却成为导火线。美股、欧洲股市、日本股市、香港股市连续大跌，跌破了被市场称为牛熊分界线的位置，市场为之震荡。与香港股市息息相关的A股也在大盘股的下跌中破位。而正当大家都在讨论A股市场是否走到牛熊分水岭的时候，全球股市则受美国降息利好而止跌，周三A股市场近100家个股涨停，这与前一个交易日870多家个股跌停相比，真是两个极端。
笔者认为，对这一次外部因素反应最快的一定是外资。比如QFII资金，美国遭遇到的金融风险一定对这些资金大本营构成冲击，国际资本的收缩自然会给各国股市带来影响。目前QFII的额度是100亿美元，折合750亿人民币，考虑到外资并未满仓，这段时间日成交2000亿的空方主导恐怕就是这一群体，在他们的带动下，部分国内基金产生了羊群效应。另外，就是对冲基金。我们知道目前在香港地区及新加坡、美国等地有不少关于沪深成份股的对冲基金，他们利用衍生品的杠杆作用在A股上大做文章，虽然影响的个股数量不多，但在部分个股关键位置的打压成为助跌的不稳定因素。
然而，随着A股阵痛的结束，这些外部破坏性因素引发的外部资金行为将趋于缓和，我国股市还将回到自身运行轨道当中。
刚刚经历的下跌，对于很多人来说就像是噩梦，其实美国经济衰退而传导的外因不至于让中国股市栽这么大的跟头，显然我们的股市内部也出了问题，比如中国平安1600亿元的融资意向引发市场哗然、大盘新股的密集发行、基金2007年年报中第4季度大面积亏损、创业板推出对资金潜在分流作用，以及投资者对国有企业大非划转方式减持等预期，成为大盘下跌的助跌因素。笔者认为，在这一波下跌过后，很多潜在的不利因素有所缓解了。
2008年年初大盘上演的这次“过山车”，让很多人意识到牛市行情没有过去2年那样一马平川，扶摇直上。笔者以为，今年牛市不同往年，行情将出现一波三折，结构性牛市出现将加大投资难度，那种连续上涨带来的财富累积效应将大为减少，如果不能把握好个股的阶段性机会，那么到了年末恐怕难有成绩。换句话说，大跌过后，可能遍地黄金，就看你有没有资金去置换，大涨之后盲目追高可能要站在高高的山岗上的，买了蓝筹股倒有解放乃至赚钱的机会，买了没有业绩支撑的题材股，可能就是提前买了个熊股。
至于机会，笔者依然坚持自己的观点，资源价格改革将给石油天然气、煤炭、电力、水等领域带来巨大机会，那些在各领域处于绝对上游的公司在下跌过后可能就是战略性建仓机会，比如石油股、公用事业股。那些因成本推动而向下游转嫁成本压力的领域，龙头公司抗风险能力才最强。那些处于行业景气初期，或者能够穿透行业周期的公司在目前A股市场中，相对投资价值显现一定是在大跌之后。所以，这一次下跌是好事，他让每一位投资者及早的面对困难并有纠错机会，更是好事。
逾六成空仓账户意味深长
有效账户数、A股持仓账户数、休眠账户数等信息，已由中国证券登记结算有限责任公司发布。剔除休眠账户数后，1月18日的数据是：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司持仓A股账户数2,605.09万，占期末A股账户数5,659.10万的46.03%；中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司持仓A股账户数1,790.75万，占期末A股账户数5,539.70万的32.33%。
那么，A股账户持仓的投资者，大约有多少名呢？股权分置改革前，由于实行市值配售制度，绝大部分投资者都同时拥有上海证券交易所和深圳证券交易所A股账户。上海证券交易所和深圳证券交易所的1月18日A股账户数相差无几，似乎可以说明这一问题。投资者对沪市持仓量高一些，当是沪市规模大于深市所致。因此，乐观估计，A股投资者应不超过3000万人。这样，直接投资A股的人数，也就大于全国13亿多人的2%。这当然只能算“一小撮”。如果按全国4亿多户家庭计算，占比则在6%附近。笔者无法统计夫妻各自投资股票的家庭数量，因而只能不考虑这一因素。
持仓A股的人数，是否等于A股二级市场投资者的人数呢？答案恐怕是否定的。“摇新大军”毋须征兵，不请自来。中签新股在未上市前，是否算投资者持有的A股呢？并且，中签者由于没有“套牢”之虞，因而也未必在上市之初就卖出。这些账户尽管持有A股，但并不来自二级市场。当然，这或许只能算“一小撮”中的“一小撮”。但不管怎样，A股二级市场投资者的人数，还是会比持仓A股的全部人数少一些。
A股账户持有者，似乎已以实际行动表达了对后市的看法。2007年末、2008年初，舆论对2008年上证指数充满信心。认为2008年上证指数能上涨到7000点、8000点、10000点乃至12000点的股评或投资策略报告，唾手可得。但说归说，听归听。从空仓者超过六成看，他们似乎甘冒“踏空”的风险，而并不愿意相信这些指点江山的激扬文字。
1月22日，美联储宣布紧急降息75个基点，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由4.25%降至3.5%。不过，美国股市依旧无精打采。当天，道·琼斯工业平均指数有1.06%的跌幅。法国《欧洲时报》则在1月21日刊登了《欧美期中国扮“救市主”》的报道。文章说：“中国肯定会像1998年全球金融危机时那样，扮演负责任大国的作用。”该报道还援引阿根廷经济学家卡斯特罗的观点：“中国经济的高速发展在一定程度上抵消了美国经济增长放缓带来的不利影响，成为世界经济的‘稳定器’。”“一个更加稳定健康的中国经济也会让世界经济更加稳定，并降低全球性金融动荡和发生衰退的可能性。”这意味着，在布什总统宣布的刺激经济增长的方案未能提升投资者信心后，西方舆论寻找救星的心情越发迫切。这种心情在熊市中倒经常出现。
中国会否拯救世界股市呢？我看，西方舆论有些病急乱投医。其理由是：首先，当前中国经济对美国的依赖依然很大。美国经济低迷或陷入衰退，中国经济也会受到影响。其次，中国经济的规模与美国、日本的差距依旧很大，不在一个数量级上。因此，中国经济现在还不具备成为世界经济最主要引擎的能力。第三，我们自己的事情都忙不过来。要施展1998年不让亚洲金融危机危及香港市场那样的手段，去左右世界股市，也不是我们的任务。这就意味着，我们仍将被动地受美国股市的影响，但这种影响是短期的，A股市场的最终走势，只能取决于自身的内在要求。
笔者相信，多数空仓者并非在本轮下跌中“割肉”出局。本轮下跌的杀伤力，主要针对“一小撮”。不然的话，本轮下跌的成交量将成倍增加。这也意味着，多数A股投资者并未在本轮下跌中形成损失，而是躲过一劫。其实，这一现象在西方国家也存在。1月21日，德国股票研究所发布的报告称，德国股票投资者仅占德国总人口的5.8%，为1996年以来的最低水平。德国股票投资者中空仓账户因此大为增加。A股市场中，多数A股投资者与赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳一样，也算识时务者为俊杰。并且，由于空仓者超过六成，也给抄底积蓄了有生力量，并有可能增强反弹的力度。当然，空仓者尝到甜头后，会果断了结，以等待下一次或许更低的底。
技术性反弹还能走多远
周三大盘全面反弹，但成交量反而缩小。我们认为，本次上涨以技术反弹为主，在全球股市的波动中，A股难以“独善其身”，不排除与国际市场再度联动的可能性，目前谨慎观望是较好的策略。
技术性反弹值得观察
周三市场峰回路转，上证指数涨幅达到3%，多数个股均出现大幅反弹。但从影响市场的内部因素看，导致大盘下跌的技术面、心理面、资金面因素均未改变，本次上涨技术性反弹的意味较浓，未来行情依然具有诸多不确定性。
从盘面观察，引起近期市场调整的因素主要是心理恐慌和获利回吐。自07年12月份以来，上证指数从12月中旬时的约4800点，持续回升至5522点附近，不足一个月的时间，上证指数涨幅达到了15%，A股市场和盈利效应得到持续回升，投资者的参与意愿也持续增强。在1月15日前，A股市场并没有出现太多的调整，许多题材类个股更是在此期间创出了历史的新高，由此使得短期市场所累积的获利盘已经较为丰厚，下跌前中小板的市盈率也达到了90倍以上，1个月内上涨达到50%的个股并不少见。因此，一旦恐慌盘出现，做空动能就会急剧释放，对整个大盘形成较大的杀伤力。
同时，从周三市场的表现来看，大盘蓝筹股的表现要弱于一些题材股和概念性个股，而在前期市场的快速回落过程中，大盘蓝筹股反而成为了市场的主要杀跌力量，这一方面反映出投资者对市场的资金供求和后续表现的忧虑有所加重，另一方面，近期大盘蓝筹股在其业绩表现依然出色的背景下持续杀跌，也使得A股市场的短期下跌存在一定的惯性，技术性反弹的力度到底有多大还需要继续观察。
值得注意的是，大盘在持续急跌之后资金面比较紧张，以基金为主的机构投资者增量资金明显不足，反弹能否持续还取决于成交量的支持。统计显示，截至1月中旬，全部基金最大可动用买入股票金额约为3000亿元，实际可动用资金大约1500亿元左右，如果这些资金全部一次性投入，大约能够影响上证指数3%左右。而周三上证指数的涨幅为2.49%,已经消耗掉80%以上的反弹动能。这说明如果没有大量新增资金入市，指数很难出现大幅的反转行情。因此，本次反弹的技术性意义较大，反弹高度和持续性都值得进一步观察。
A股难以“独善其身”
有观点认为，中国市场独立性较强，不会受到国际金融市场的影响，我们认为这种观点值得商榷。目前中国已经加入WTO，国际化和全球化趋势进一步深化，特别在近段时间，中国A股走势和全球股市高度一致，后期走势难免会受到国际金融动荡的影响。
首先，美股下跌会导致H股下跌，由于大部分A股指数成份股均为A+H形式，这无疑将增加投资者恐慌情绪，继而向整个市场扩散。前几个交易日，美股暴跌导致H股暴跌，而A股市场也明显感到了这股“冲击波”，并从指数向个股传导。同时，A股市场中的部分银行和保险公司因为在香港和海外市场有投资头寸，存在投资损失风险而影响当期盈利，在估值偏高的状态下，投资者预期发生逆转，难免出现恐慌性抛盘。所以，如果后期美国股市持续下跌并拖累H股市场，资金面偏紧的的A股市场出现波动在某种程度上可以说在所难免。
其次，全球金融市场对于美国次级债危机的反应已经从局部层面延伸到全球经济层面，针对金融市场大动荡，美联储提前作出利率决策，把联邦基金利率从4.25%降至3.5%，幅度达到75个基点，是2001年“9·11事件”以来降幅最大的一次。从利率决策之后的美元汇率和股指期货反应情况来看，此次降息时点和幅度大体与最新的市场预期相符合或略超预期，但市场的弱势还是需要一段时间才能扭转。
综合来看，美国股市的急跌以及对全球经济增长预期的忧虑，使A股市场投资者的信心遭到较大打击。但短期而言，我们认为市场的下跌已经带有较大的非理性成分，市场的重心将取决于08年上市公司盈利预期的变化。如果30%的盈利增长预期稳定，则25-30倍左右的PE应该是市场可以接受的。目前沪深300指数的PE为30倍，而香港为15倍，美国在12-15倍，如果以国际化眼光来看投资价值，很难断言A股具有估值优势，预计未来A股很难在全球股市波动中“独善其身”，继续与全球市场保持一致的可能性较大。
节前以观望策略为主
从策略上看，由于国内外市场均具有一定的不确定性，最好的策略是控制仓位，保持谨慎，等待更好的进入时机。如果后市大盘PE持续降低，防御性行业或许具有一定的机会。但总体而言，谨慎观望是比较好的策略。
由于接下来关键宏观数据将出台，虽然CPI高增长市场已有预期，但敏感环境中仍会带来负面影响。另外，后市将继续有大盘股发行。我们认为短期市场会维持弱势，投资者应该控制仓位，等待更好的进入时机。
但下跌并非没有机会，这种机会应该在风险充分释放后才能去把握。从这一点来讲，A股市场与全球金融市场联袂大跌的过程，一定是增持不受发达国家经济降温负面作用影响的行业和优质个股的良机，例如医药、食品等消费类板块，以及与中国和新兴市场固定资产投资高涨相关的行业，如钢铁、水泥、机械等。在上市公司年报季报业绩真空期或者不确定期间，资产注入、整体上市、央企整合等外延式成长性主题投资策略仍然值得重视。但是，这种题材的把握只能在风险释放后才能进行，如果全球市场持续动荡，最好以谨慎为主。
我们注意到，次级债引发的损失可能只发生在少数A股中的银行和保险类公司，但发达国家出现的金融、地产业的一系列问题在一定程度上增强了A股市场投资者的担忧情绪，从而给盈利预期带来负面影响，成为市场进一步震荡的动因。此外，许多成本上升而销售价格受管制的行业，如公用事业等1季度业绩下滑的压力较大，反弹后再度走弱的可能性加大，目前应该以观望为主。(张恩智)
等待权重股进一步企稳
周三沪深B股受外围股市企稳反弹及美联储紧急降息75基点影响双双高开，两市普涨格局比较明显。盘中权重股有企稳迹象，部分权重股居涨幅榜前列,显示经过连续的下跌这部分个股在技术上有反弹要求，权重股一旦起动将继续推动大盘出现反弹。
整体来看,连续下跌使空方力量有所释放,市场估值水平已经回落至较合理区间，加上目前的调整短期内也已经比较充分，这决定了市场短期存在反弹要求。同时主要受美联储降息刺激，周三人民币对美元汇率中间价突破7.24关口，以7.2350再创汇改以来新高。
对于后期走势短期仍然存在反复，人气完全恢复还需时日,大盘反弹的高度及时间在很大程度上仍取决于权重股的表现，以及周边市场及A股市场运行的影响，因此投资者仍然需要密切观察。(中信金通证券钱向劲)
节能照明板块新政带来成长预期
近期A股市场的节能照明板块明显强于大盘，其中浙江阳光更是持续两个长阳K线，呈现出领涨A股市场的走势，那么，如何看待这一走势呢？未来是否有着进一步乐观的上涨空间呢？
政策扶持催生热点
节能照明板块在本周的崛起，主要在于一则信息的影响，即雪莱特在本周三的一则公告披露，国家财政补贴将重点支持高效照明产品替代在用的白炽灯和其它低效照明产品。并规定，大宗用户每只高效照明产品，中央财政按中标协议供货价格的30%给予补贴；城乡居民用户每只高效照明产品，中央财政按中标协议供货价格的50%给予补贴。
对此，行业分析师认为，此则信息显示出国家节能减排政策的决心，从而有利于拓展节能照明行业的发展空间。一是因为通过政府补贴的方式拓展了节能灯的销售规模。在前期由于节能灯在价格上贵于普通照明灯，因此，在销售规模上一直未能有较大的突破。但随着补贴方式的出现，必然会使得越来越多的消费者购买节能灯具，从而拓展节能灯具行业的销售规模。二是因为财政补贴的方式也意味着行业的重新洗牌，因为只有那些产品质量高、管理效率高的节能灯具企业有望中标，如此就使得优质企业能够分享到节能灯具行业规模拓展所带来的新增容量蛋糕，从而拓展节能灯具行业的盈利空间预期。这可能也是节能灯具板块在近期迅速走强的动能之一。
成长空间相对乐观
不过，有分析师认为，不能过分乐观地看待这一政策对节能灯具行业的盈利能力的促进作用。若在十一五期间通过财政补贴方式推广高效照明产品1.5亿只，如果在2008年分配1亿只，09年分配0.5亿只的话，08年、09年的补贴收入则分别为2.4亿元、1.2亿元，分摊到行业内中标企业身上的并不多，对相关优质企业的业绩推动力并不强劲。这也得到了雪莱特公告的佐证。该公司公告称，06年一体化电子节能灯销售收入占公司主营业务收入的19.09%，如此推测，补贴对公司的盈利能力虽有正面作用，但并不会迅速提升公司的净利润规模，对公司的估值也不会有特别大的提振，也就是说，目前的股价已经反映了这一利好政策预期。
但是，笔者认为，这仅仅是从静态的角度看待这一政策的利好效应，因为这一政策是打开节能灯具销售规模迅速提升的一个推动力，一旦节能灯具的市场得以充分培育，销售量有望成倍拓展，从而对节能灯具企业来说，将迎来销售规模的持续快速增长的机遇。这也得到了数据的佐证，在日本与欧洲的节能灯具渗透率高达40%和85%，而我国只有20%不到。所以，一旦节能灯具的渗透率因补贴政策而提升的话，那么，未来节能灯具市场的销售空间将有效打开，从而给节能灯具上市公司提供了源源不断的业绩增长动能。
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