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美联储会让市场感到意外吗?

作者： 文章来源：福汇集团　 时间： 2008-1-30 15:59:02

    随著美联储利率决议的临近，现在的唯一问题是美联储是减息25个基点还是50个基点。在上周美联储紧急减息75个基点後，此次会议尤为引人关注。上周的减息幅度为25年之最，这也说明了美联储对于美国经济可能陷入严重衰退的担忧程度。    美国经济有多疲软？     美国经济有多疲软？根据极度看空美元者的说法，美国房屋市场的低迷状况及市场不断传出的债务损失，可能导致美国经济出现大萧条时代以来最严重的金融危机。房屋市场明显疲软，最近公布的成屋销售及新屋销售远低于预期，进一步增加了市场的悲情气氛。金融市场上的巨鳄，如美林集团，花旗银行因为错估房市走向，均出现了超过1000亿美元的潜在亏损。在危机结束前，一些分析人士预测因次贷造成的损失可能会超过5000亿美元，从而对2008年的美国经济造成严重打击。     房屋市场占美国GDP的4.5%，为了对美国经济有一个全面的了解，我们需要看一下美国经济的其它方面。下表显示，美国经济的健康状况非常之差，但还没有到无药可救的地步。劳动力市场转弱，但仍在以很小的幅度创造新的就业岗位。消费者支出放缓，但收入及消费者信心意外小幅上升，服务业虽然疲软，但制造业总体上仍在扩张。     消费者状况 结果前值结论∶中性
    个人支出    11月    1.1%    0.4%    上升
         10月    0.1%    0.5%    下降
    个人收入    11月    0.4%    0.2%    上升
         10月    0.2%    0.5%    下降
    密歇根消费者信心    1月    80.5    75.5    上升
         12月    75.5    76.1    下降
    个人消费    第三季度    2.8%    1.4%    上升
         第二季度    1.4%    3.7%    下降
    咨商会消费者信心    12月    88.6    87.8    上升
         11月    87.8    95.2    下降
    零售销售    12月    -0.4%    1.0%    下降
         11月    1.0%    0.0%    上升
    核心零售销售    12月    -0.4%    1.7%    下降
         11月    1.7%    0.2%    上升
    劳动力市场         结果    前值    结论∶转弱
    失业率    12月    5.0%    4.7%    上升
         11月    4.7%    4.8%    下降
    非农就业人数变化    12月    1.8万    11.5万    下降
         11月    11.5万    15.9万    下降
    制造业就业人数变化    12月    -3.1万    -1.3万    下降
         11月    -1.3万    -2.3万    上升
    平均收入(年率)    12月    3.7%    3.8%    下降
         11月    3.8%    3.7%    上升
    通胀         结果    前值    结果∶上升
    PCE物价指数(年率)    11月    3.6%    3.0%    上升
         10月    3.0%    2.5%    上升
    核心PCE物价指数(年率)    11月    2.2%    2.0%    上升
         10月    2.0%    1.9%    上升
    GDP物价指数    第三季度    1.0%    2.6%    下降
         第二季度    2.6%    4.2%    下降
    就业成本指数    第三季度    0.8%    0.9%    下降
         第二季度    0.9%    0.8%    上升
    核心PCE物价指数(季率)    第三季度    2.0%    1.4%    上升
         第二季度    1.4%    2.4%    下降
    核心消费者物价指数(年率)    12月    2.4%    2.3%    上升
         11月    2.3%    2.2%    上升
    消费者物价指数(年率)    12月    4.1%    4.3%    下降
         11月    4.3%    3.5%    上升
    生产者物价指数(年率)    12月    6.3%    7.2%    中性
         11月    7.2%    6.1%    下降
    进口物价指数(年率)    12月    10.9%    12.1%    下降
         11月    12.1%    9.0%    上升
房屋市场 结果前值结论∶转弱
    待售房屋销售    11月    -2.6%    3.7%    下降
         10月    0.6%    1.4%    下降
    营建支出    11月    0.1%    -0.4%    上升
         10月    -0.4%    0.3%    下降
    新屋销售    12月    60.4万    63.4万    下降
         11月    63.4万    72.5万    下降
    成屋销售    12月    -2.2%    0.4%    下降
         11月    0.4%    -1.0%    上升
    S&P/CS成分指数    10月    -6.10    -4.93    下降
         9月    -4.93    -4.30    下降
    NAHB房市指数    1月    19    19    中性
         12月    19    19    中性
    服务业         结果    前值    结论∶转弱
    ISM服务业指数    12月    53.9    54.1    下降
         11月    54.1    55.8    下降
    制造业         结果    前值    结论∶转好
    工万订单    11月    1.5%    0.7%    上升
         10月    0.7%    0.3%    上升
    ISM制造业指数    12月    47.7    50.8    下降
         11月    50.8    50.9    下降
    耐用品订单    11月    -0.1%    -0.5%    上升
         10月    -0.5%    -1.4%    上升
    工业生产    12月    0.0%    0.3%    下降
         11月    0.3%    -0.7%    上升
    费城联储指数    12月    -1.6    7.5    下降
         11月    8.2    6.8    上升
    经济增长         结果    前值    结论∶上升
    GDP    第三季度    4.9%    3.8%    上升
         第二季度    3.8%    0.6%    上升
    领先指标    12月    -0.2%    -0.4%    上升
         11月    -0.4%    -0.5%    下降

    总体上，尽管美国经济的表现很难说可以得A，但也没有到留级的地步。美国经济总体上仍处于扩张状态，数据表明美国经济可能大幅放缓，而不是全面衰退。更重要的是，通胀继续是一个头疼的问题，核心PCE物价指数高于2%，消费者物价则位于4.1%的高位。
    市场预期减息50个基点
    在这种情况下，美联储会再次减息50个基点吗？联邦基金利率期货及经济学家认为这完全有可能。利率期货显示减息50个基点的可能性为86%。随著交易商普遍预期也会如此，减息幅度低于50个基点可能会令人失望，特别是股市。鉴于美联储上周减息了75个基点，如果再减息50个基点，联邦基金利率将在一个月之内下降125个基点，这在经济尽管面临问题但仍处于扩张的情况下可以说是一种极端之举。
对1月31日会议的利率预期
         目前    1天前    1周前
    维持利率不变在3.50%的可能性    0%    0%    0%
    减息25个基点至3.25%的可能性    18%    14%    20%
    减息50个基点至3.00%的可能性    82%    86%    80%
    减息75个基点至2.75%的可能性    0%    0%    0%

    美联储会让市场感到意外吗？
    也许看空者是正确的，美国金融市场处于极度不稳定之中，可能需要美联储采取激进措施。但美联储上周紧急减息就已经遭到了严厉批评，因为上次股市大跌与法兴银行的交易欺诈案有关，美联储此次可能会通过仅减息25个基点来恢复它的威信。这一举动无疑会在短期引发股市波动，但可以为美联储未来的政策提供更多的灵活性，对美元最终会是一个利好。
    上周美联储紧急减息令美国基准利率2004年以来首次低于欧元区，再次减息50个基点将令利率差异扩大至100个基点。随著欧元区至少在今年上半年很可能继续维持利率不变，利率差异很可能推动会推动欧元/美元升上1.50。

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