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利好 股市"灾"后重建面临哪些考验

作者： 文章来源：上海证券报 时间： 2008-2-19 8:38:38

　　利好提升信心 个股全面反弹 
　　受上周末管理层放行两只开放式股票型基金以及9家基金公司首批获准专户理财的利好消息刺激，沪深股市出现"红色星期一"，当日两市股指高开高走，个股全面反弹，两市合计成交逾1400亿元，量能较上周五明显放大。不过，由于1月份CPI数据即将公布，导致市场心态再度谨慎，上证综指在冲击4600点时遭遇较强抛压，最终涨幅仅1.58%。 
　　截至收盘，上证综指报4568.15点，上涨71.02点，涨幅1.58%；深证成指报16860.55点，上涨364.32点，涨幅2.21%；沪深300指数报4910.99点，上涨97.68点，涨幅2.03%；表现较突出的中小板指数和中小板综指当日涨幅均超过3%。 
　　盘面显示，昨天市场热点主要集中在农业、化工、高送配板块以及糖类个股当中，部分医药股、电器股也表现活跃；与此同时，中石油、中国石化、工商银行、建设银行等权重股则表现较弱，对股指的上行空间形成一定的压制。值得指出的是，农业板块依然是市场资金运作的重点所在。昨天上市的诺普信以33.80元开盘，之后股价强劲走高，最终收于39元，收出光头光脚的大阳线，首日涨幅291.96%，日换手率达79.4%；其它如禾嘉股份、绿大地、登海种业、红太阳、莫高股份、福成五丰、中粮屯河、贵糖股份等品种封于涨停，不少农业股还创出上市以来股价新高。分析人士认为，农业板块走强已有时日，目前市况下的大幅拉升，很可能仍是存量资金借机热炒，由于不少农业股的估值水平已相当高，投资者在参与该板块时需要多一点心眼。 
　　从目前情况来看，管理层暖风频吹，对恢复市场人气起到了一定作用，股指也已出现企稳迹象。不过，虽然市场总体活跃程度有所提高，但由于1月份CPI数据即将出炉，市场对于宏观调控的预期再度抬头，再加上市场扩容压力以及外围股市的动荡，都对市场做多情绪产生较大影响，从而制约了大盘的反弹力度。这也是同样的利好消息下，昨天大盘涨幅远不如"立春攻势"的重要原因。 
　　针对后市，不少机构认为，上证综指短期压力位在2月4日的大阳线也就是4670点附近，后市如能有效突破，则股指可看高一线，若反弹受阻，则不排除再次考验年线支撑。
　　股市"灾"后重建面临哪些考验？ 
　　在新基金获准发行的消息刺激下反弹应声而至，但成交量和涨幅都没有显露出对该消息的应和。不过，大盘在两次试探年线后表现出一定的抗争，年线的支撑力量的确显露出来。目前股市正处于"灾"后重建和信心恢复过程中，而股市"灾"后重建将会遇到哪些考验呢？ 
　　⊙海通证券 吴一萍  
　　考验一：从紧货币政策可能不会因雪灾而改变 
　　大盘在年线附近的胶着有年线技术性支撑的成分在起作用，但也有背后更深层次的因素--机构对于宏观经济的看法有一定的分歧。这种分歧的主要原因来自于春节前南方大部分地区遭受"雪灾"造成的影响。有部分机构在猜测"稳健的财政政策和从紧的货币政策"的基调会否改变？货币政策松动、银根会有放松的预期是否有客观的基础存在？随着近期有今年1月份宏观数据的陆续公布，这种预期的分歧更加扩大，很难有一个明确的结论，也就导致盘面上多空胶着方向难辨的状态。2008年1月份金融数据以当月M2的增速18.94%的新高告别了去年末的短暂回落，而当月新增贷款金额也重新攀升到新高，一个月把全年贷款额度的22％已经用掉了，这对货币政策的考验是明确的。即便有灾后重建的预期支撑，货币政策放松和进一步释放流动性的客观条件还是比较薄弱的，换句话说，市场目前普遍存在的心理预期能否得以兑现存在一定的困难。 
　　另外一个问题就是物价指数的压力，而"雪灾"一定程度上加剧了这种压力。今年1月贸易顺差的数据是自去年5月以来月度贸易顺差首次低于200亿美元，和该数据对应的是PPI创下了6.1％的新高，这一对数据表露出来的是企业在出口速度有所放缓的背景下正在逐步遭受输入型通胀的压力，成本上升的态势有所显露。这种压力能否进一步转嫁到下游是对企业效益的一个考验，同时也是对负利率状态维持的一个考验。而即将公布的1月份CPI数据可能超出市场预期，对投资者信心的考验会显得尤为突出，这也是影响短线大盘走向的一个关键性因素。 
　　考验二：供求关系的不匹配和前期缺口的压制 
　　外围市场的企稳反弹为A股形成了一定的心理支撑，不过笔者认为这种支撑只是短线的。从中线来看，A股的独立表现根源是在于脱离外围市场干扰下的资金和筹码供求的配比问题。新基金的发行缓解了前期融资规模突然放大的压力，但是这种缓解信号的释放可能并不能改变中线扩容的预期，面对IPO、再融资和"大小非"的筹码释放压力，面对货币政策维持从紧甚至加大力度的压力，这种暂时撇开估值，纯粹讨论供求关系的不匹配可能会导致做多力量的退缩，这是中线制约大盘上行的最大问题。短线对于大盘来说，比较明确的压力就是前期4900点附近的跳空缺口，不过对比发现，对应于该缺口的深综指实际上已经在前期补掉了缺口。近期走势强弱的顺序依次是中小板综指、深综指、沪深300、沪综指，这表明小盘股走强而大盘股维持弱势格局，根本原因就在于市场对于资金和筹码供求的不匹配的担忧，只要这种预期不改变，就会比较明确地显露出做多信心的缺乏。 
　　不过，短线来看，年线附近已经显现出了相应的支撑，大盘在明显的缩量和不利的宏观数据下面展开了反弹，这种反弹在经受住CPI数据的考验之后有望维持。市场整体的信心不足表现在成交量上面，如果有号召力的领头羊板块出现，可能会有相对温和的成交量开始放出，那么反弹的持续性会相对乐观一些。操作策略宜保持谨慎态度，保持相对比例的资金是稳妥的选择，年线附近的支撑暂时只能视为短线支撑。
　　短线可能仍有反复 
　　⊙华泰证券研究所 陈慧琴  
　　大盘从2007年10月以来的为期4个月中期调整在走完了ABC三浪后，指数下跌了30％。运行到目前阶段，我们认为，中期调整底部已经大致探明。 
　　首先本轮调整大盘自2007年10月16日6124点下跌以来，A浪下跌至2007年11月28日的4778点，跌幅为1346点，之后展开B浪反弹，2008年1月14日以来，展开C浪下跌，2008年2月1日最低跌4195.75点，空间基本到达。单边市场这种深幅度调整的同时使得市场风险大幅度释放，市场在危险中孕育着机会。 
　　其次，地量的出现表明在4500点下方大的做空动能已经有所衰竭。在春节长假之后上海市场在2月15日上海单边市场的584亿元的成交量已经到达去年2月5日的554亿元、7月13日的570亿元和11月27日以及28日的540亿元。另外20日线本周四有望和5日、10日线会合，而30日线两周也将交汇，一旦有利好消息刺激，上攻一触即发。 
　　再者，市场目前已具投资价值，目前沪深300指数按照2008年的业绩动态市盈率为25倍，有关方面在6000点停发股票型基金，而在4100点附近重新启动新基金，可以视作为一个明确的信号。 
　　从基本面、技术面和政策面看，一定级别的反弹在酝酿中。但是我们看到市场目前特征还是技术反弹性质，其标准特征有：以题材股炒作为主、以小盘股为主，表明部分游资已走出节前A股市场大幅回落的阴影，积极寻找着"春耕"的机会。由于目前预期并不明朗，主流机构对2、3月份"大小非"解禁的压力的担忧，对蓝筹股的增持不积极。为此，2月份中、小盘的相对强势表现很有可能会继续。3月份随着金融等主要蓝筹股的业绩亮相，如果2007年上市公司的业绩同比增长60％，在市场中期的底部真正探明后，蓝筹股将有效企稳，上市公司2007年年报业绩浪行情的炒作也将渐次展开。市场期待已久的大盘蓝筹与中、小盘股的风格转换在3月份出现的可能性较大。另外，由于月度CPI等指标公布在即，市场担忧1月份CPI超预期，央行有再度上调准备金率的可能，短线市场还会出现反复。 
　　我们认为，在4100-4500点的低位区震荡筑底过程中投资者需要多些耐心。目前，机构在可能的通货膨胀和紧缩引发的经济下滑预期下势必将考虑大类资产的重新配置，将作出新的结构性的调整。我们认为，投资理念必须顺应宏观经济面转变，应适时增持长周期防御的医药、零售、家电和传媒行业，关注财政转移支付的农业（种业）、医药和家电板块等。
　　指数回暖推动成长题材股加速 
　　⊙张德良  
　　近期增量资金利好不断，给调整至年线的大盘指数带来很好的信心支持。从股价结构调整程度上分析，整体调整到位的大盘蓝筹股有望转向明确的底部回升，在指数重新转强的背景下，一直处于震荡盘升状态的中低市值成长股完全可能转向加速上涨期。 
　　负面因素渐弱，利好因素渐强 
　　的确，从去年底至今年初以来，A股受境内外负面消息的影响十分直接，从而出现股市大震荡。但是，短期巨幅震荡后发现，境内股市的中长期上升基础仍然没有出现根本性转折，负面因素渐弱，而利好因素渐强。 
　　首先，虽然美国次贷导致一批金融企业巨额亏损给市场心理带来了直接冲击，但有关次贷对美国经济甚至全球经济的影响，已引起各方的高度关注，当由次贷引发的结果正在不断浮现的时候，此前所引发的跌势可能已进入尾声。观察道琼斯指数的运行趋势，也有这种特征，虽然近期次贷对市场的心理压力影响最大，但今年以来指数基本处于12000至12600点区间的平台波动，调整力度与幅度实际不如此前消息未明朗前。其次是国内南方地区突遇"雪灾"，但对宏观经济整体运行并不构成根本影响。 
　　而这些负面因素在全面冲击全球股市后，市场开始渐渐趋于平稳，随着利好因素开始渐渐增多，包括资金供给的增多，如开放式股票基金、创新型封闭式基金的发行以及基金公司推出专户理财等创新形式，为营造多元化的机构投资者提供条件。 
　　笔者认为，只有培育一个多元化的机构投资者结构，才有利于市场的稳定。而从近期增量资金的发行方式上看，正呈现多元化趋势。当多元化机构投资者步入形成与发展期的时候，也意味着市场机会的多元化。 
　　投资机会多元化，重点在于成长股 
　　从趋势上看，当前处于强势运行状态的是成长类中低市值群体，即通常所说的"八"。此类品种启动于去年底，目前已步入震荡盘升状态，也是近期指数大幅震荡中保持最为稳定而且恢复能力最强的群体。较有代表性的群体分别是化工、农业、创投、奥运板块，特别是与注资整合相结合的品种表现更为强劲。此外，新能源中的风能设备也是市场关注的领域。而奥运概念的走强将进一步延伸至消费服务业，特别是传媒、旅游服务业。 
　　从估值上看，经过有效调整的金融地产以及上游基础产业，其估值优势渐渐体现。比如在一季度业绩大幅增长预期下，目前已有相当程度调整的优势银行股值得关注，如招商银行可以作为首选。同时，关注一批调整幅度大的成长股小银行。此外，虽然市场对地产调控仍然保持高度谨慎，但从未来数年的行业发展与行业发展潜力看，一批优势地产上市公司的中期发展空间绝不宜小觑，建议关注万科A、保利地产为代表的第一梯队地产公司。而且地产业的整合或大股东注资也会进一步支持股价估值水平的提升，如中粮地产、华发股份等。 
　　至于上游基础性产业的电力、钢铁、水泥、煤炭等板块，近期也在形成新的机会，除行业保持平稳或景气上升因素外，它们也是大股东注资或行业内整合购并的多发领域，其中的优势龙头公司最值得关注。最后，结合年报行情，由于目前整体处于相对低位周期，高含权的公司常会随着市场整体升温而出现超出市场平均水平的表现，当前应该是关注高含权的较好时期。 

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