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如何看待有色金属的后市行情？

作者： 文章来源： 广州万隆 时间： 2008-2-19 17:08:44

    提要：近段时间以来，以铜、铝为代表的有色金属期货价格大幅反弹，受此影响，前期严重超跌的有色金属板块纷纷上涨。作为本轮调整行情的重灾区，有色金属板块迎来的是反弹或者是反转呢？我们应该怎样看待有色金属的后市行情呢？ 

    一、如何看待有色金属的后市行情 

    今年一月以来，罕见的中国南方雪灾，使得能源、电力供应和道路运输形势非常严峻，受灾省份的铝、铜、铅、锌、锑等金属产量严重受损。受此影响，铜、铝为代表的有色金属期货价格大幅反弹，而严重超跌的有色金属板块也纷纷上涨。作为本轮调整行情的重灾区，有色金属板块迎来的是反弹或者是反转呢?我们应该怎样看待有色金属的后市行情呢?。 

    温故而知新，为了更好地把握有色金属板块的走向，我们有必要了解有色金属所处的经济发展阶段。2003年以来全球GDP的平均增幅达4.8%，是上世纪70年代以来最为强劲的4年。与此同时，作为重要生产材料的有色金属，价格也伴随着经济增长周期而不断上涨。 

    但是，美国次级债危机爆发后，全球主要的经济引擎----美国经济将可能增长放缓，从而结束全球经济本轮的增长周期。在这种情况下，推动有色金属价格上涨的动力必然会不断减弱。 

    尽管如此，有色金属价格在高位运行的过程仍有望持续相当一段时间。一方面，目前世界各国正面临着不同程度的通胀压力，相当部分上游资源、与及制成品的涨价动力较大，例如美国小麦近几个月来累计升幅接近一倍，而玉米、大豆等其它农产品也有不同程度的升幅；作为不可再生的资源，铜、铝、锌等有色金属，也将可能受到通胀的刺激，价格在一段时间内仍然维持在高位。 

    另一方面，近两年来年有色金属的大牛市，除了受全球流动性过剩的推动作用外，中国因素的作用也开始显现。例如，2006年下半年以来，中国精铜进口量持续低迷，这种状况一直持续到06年年底，期间铜的价格走势也较为疲弱。但是，随着07年年初中国精铜进口大幅增加，铜价开始稳步上涨，累计升幅一度达到40%左右。事实上，在上世纪50年代到70年代，日本由其经济高速增长而带动的有色金属需求爆发式增长，也曾引起全球有色金属价格的上涨，这种现象一直维持到日本方面需求开始明显下降。 

    二、如何选择合适的细分品种 

    相当部分的专家、学者仍然看好中国经济的前景，认为在未来几年内中国GDP增速仍将保持较快状态，尽管相对07年有所减缓。也就是说，中国因素仍将对有色金属价格有较大的积极影响，因此，结合上面提及的因素，本栏认为，中短期内有色金属板块的行情仍然值得关注。值得一提的是，有色金属板块的估值水平也不高，08年动态市盈率大约在25-30倍左右。 

    不过，考虑到库存、供需求等方面存在一定差异，有色金属的表现可能有一定的分化，因此投资者需要区别对待不同的品种。具体来看，铅、铜、氧化铝等品种相对乐观一些。铅方面，中国是铅金属的最大消费国，中国消费量的增加也贡献了绝大部分的世界消费增重。未来几年内中国的铅需求将保持稳定增长，在中国再生铅产量比较低的情况下，铅循环利用需求不高。预计原材料紧张，中国需求旺盛等因素将推高铅价。铜方面，随着2008 年1 月1 日零关税政策的顺利执行，精铜进口量有望加速增长，这将对国际铜价有较大的推升作用。 

    氧化铝方面，受资源等方面的影响，预计至4月份前后氧化铝市场供应比较紧张，现货价格走势较为强劲。 

    相对而言，锌的前景喜中带忧，锌的库存依旧处在较低水平，成为目前影响锌价多空看板中少有的利多因素；但是，不断上升的库存，在一定程度上反映出国际现货市场供应过剩局面没有改变。   

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