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长端收益率基本稳定

作者： 文章来源：上海证券报 时间： 2008-2-21 8:44:09

　受央行加息预期的影响，本周开始3年以下的央票和金融债出现了较重的抛盘，这对昨天同时发行的7年期和10年期国开金融债造成了一定的压力。 

　发行前的各类预测对这两期长债的中标结果都表示比较担忧，较为普遍的预测是7年期中标利率在4.85%以上，10年期中标利率在5.00%以上。  
  
  
  
     但是昨天的发行结果却出乎市场的预料。7年期中标利率仅4.83%，10年期中标利率仅4.95%。 

　　从本次招标的情况来看，国开行向商业银行转制对其债券发行的影响暂未体现。而且，市场因对1月份CPI创出高位反应也相对平淡。由于周二银行间市场7年金融债的收益率在4.87%左右，10年期金融债收益率在4.93%左右，这说明了10年期金融债一、二级市场利率基本保持了稳定，而市场对7年期金融债的需求不容小觑。 

　　虽然很多投资者对这样的利率水平表示失望，但这毕竟是市场竞标之后的结果。不少分析对配置类型机构的需求之强劲深感惊讶，认为潜伏在二级市场后面的配置资金需求规模之大可能远超市场的预测。 

　　但是不管配置资金的需求如何，就当前二级市场的利率来看，3年以上的债券还是有一定的抗风险能力的。目前1年期定期存款的利率为4.14%，就算是央行在年内再加息两次共54个BP到4.68%，和当前三年央票二级市场利率4.56%相差也仅10个BP。如果再考虑到全球经济的不确定前景，就投资的安全边际来看，3年期以上债券的安全性也远远高于3年期以下的品种。再加上巨大的配置性资金需求，长期端的收益率在CPI的压力下继续保持稳定，也是合情合理的一个结果。 

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