中期底部:短期仍将保持弱势
作者： 文章来源：综合 时间： 2008-3-14 16:51:19
本周大盘再度恐慌性大跌，最终跌破四千点整数关口，指数创下了近三个季度以来的新低，短期市场继续保持超弱势状态，前期形成的下跌趋势仍在延续。从市场整体情况看，已经明显步入恐慌阶段，这将决定短期大盘仍有杀跌惯性，但从影响股市运行的实质性因素看，市场已经进入了中期底部区域，只是该底部区域的确认过程是漫长的，并且需要相当长的时间才能完成。
自6124点调整以来，大盘已经累积调整超过2100点，幅度达到34.8%，调整幅度和时间都相当充分。而短期行情则进入加速下跌状态，表明市场信心已经严重缺失。而也正因为如此，投资者行为将类似于牛市疯狂上涨时，其共同特征就是非理性，这从被抛售品种泥沙俱下等现象可以看出一二，正因上述行为的存在，大盘的调整幅度还将加大，并深刻的触及价值投资底线，大盘加速赶底并进入中期底部区域，市场行为、投资标的的价值共同促成中期底部的形成。
判断市场进入中期底部，主要基于以下认识：
第一、市场整体估值水平大幅降低。按照08年30%的净利润增长水平估算，目前沪深300板块08年的动态市盈率已经降至24倍左右。值得关注的是，按照07年标准衡量，当前处于20倍市盈率以下的蓝筹个股已经为数不少，正是有上述价值型航母的存在，市场缺乏根本的下跌空间。而本论调整的目的则是中期健康慢牛市场的诞生，而牛市则是提倡市场大幅分化运行的，只要主流个股处于价值投资状态，市场就能够稳定下来，并且健康发展。
第二、牛市特征没有任何改变迹象，目前出现了熊市的声音，笔者认为这根本没有争论的必要，牛市是确定的。首先，就大的经济周期看，我们的经济仍将持续健康增长数年。从目前的情况看，美国经济将进入新一轮衰退，它对中国及世界有较大的影响，但是我们的增长基础没有改变的忧虑，只是带动经济增长的主要因素投资和消费以及贸易三驾马车对经济增长的贡献比例会调整，但是总体势头不变，即我们的资本市场大发展的基础是牢固的；其次，人民币升值趋势不会改变，但升值速度将进入一个相对合理的水平，人民币兑美元和一篮子货币将进入长期前强势状态，中国的资本市场对内具有吸引力，对于世界资本更具有长期的吸引力；
第三、中国将有望在未来几年内诞生具有世界级影响力的上市公司，利润中信、万科、招商等世界级的企业已经在近年来迅速壮大，这只是一个缩影，宏观经济调控导致的优胜劣汰、资本市场发展的支持、技术进步以及国际产业有规律的转移，将在未来促使一大批具有很强生命力的企业诞生。而优质企业这一现象的出现反过来又将促进资本市场和国家经济的繁荣。
我们基于价值尺度和综合经济因素等判断当前市场正进入中期底部区域。但是这一过程的构筑将是漫长，诸多影响因素如大小非解禁后形成抛压、为数不少的个股被过度炒作后形成的价值回归、外围市场的影响等都将决定这个底部构筑的构成是曲折的。
对于短期市场，弱势特征不容置疑并且将延续下去，多数个股在未来大盘数百点的调整空间内或将有更大幅度的下跌，投资风险仍然巨大。我们应该做的就是从新的角度思考资本市场的未来去向，摒弃陈旧观念，从价值投资角度出发，做中期投资打算地介入高成长类蓝筹，特别是部分治理结构完善透明的上市公司值得投资，而投机股应在短期反弹过程中抛出，避免大小非解禁形成的下跌和中期价值回归风险，用务实的态度参与市场。
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