太保破发引发的思考：A股一只脚已跨入熊市？
作者： 文章来源：NEWS_FCopyFrom 时间： 2008-3-27 11:03:09
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破发意味牛转熊还是震荡筑底？(本页)
太保破发中签者每股亏近7% 中国股市已牛转熊？
A股一只脚已跨入熊市？
中国太保破发是牛转熊标志吗？
破发无关牛熊
太保破发引发两大思考 高市盈率发行惹的祸？
从跌破发行价说起 机会是在恐慌和犹豫中产生
正文
破发意味牛转熊还是震荡筑底？
周三大盘的分时走势和周二基本相反，周二是上午下跌下午收红，而周三是上午在前收盘指数上方震荡，下午出现回落，而行情的其他特点仍和周二相同，这主要表现在以下方面：
一是指标股继续走弱，是大盘的主要压力。中石油在前市还是红盘，下午出现破位下行，股价再创上市以来的新低，收盘下跌2.52%。周三出现问题的指标股板块是保险股，其中中国太保因限售股流通而引发暴跌，跌破了发行价，跌幅为8.11%。中石化、中国人寿等也出现了比较大的跌幅。
二是深市走势仍强于沪市，收盘深市仍出现了0.46%的涨幅。这两个因素其实是说明一件事，即大盘股的下跌是指数的主要压力，另外，它们对市场的影响逐渐减小。
三是成交量仍然维持较低的水平，全天成交1000亿元左右。这是因为市场的人气仍然比较低迷，投资者对大盘是否真正见底尚存疑虑。个股行情几乎没有热点，前期的一些个股板块也未能继续保持强势，如纺织机械、环保、奥运、地产、农业、创投等板块都出现了不同程度的下跌。
其中太保跌破发行价引发了投资者的担忧，很多市场人士认为是市场转熊的另一个重要信号。但从历史经验来看，股票跌破发行价尤其是新股上市当日跌破发行价，往往是大盘见底的一个信号。即使在熊市中，新股上市当日跌破发行价也往往出现在熊市的末期。这不能成为市场转熊的一个重要依据。
另外一个消息称，中国人寿首席投资官刘乐飞周三在该公司业绩说明会上称，公司今年将减持手中所持股票，此消息或引发A股市场午后跳水走势。在大盘跌到这种程度，这或许能从相反理论的角度来看待这个问题，这完全是一种后知后觉的表现，对市场的影响我们认为不但不会引发市场的一轮新的大跌，反而有可能有助于市场筑底。
有个消息应引起我们的特别关注，据报道，今年1～2月外汇储备增长分别达616亿美元和573亿美元。前两个月外汇储备增量超过1100亿美元，高于2007年全年外汇储备增量的1/4，与去年同期相比，增幅分别达60%和9%，其中1月外储增量系迄今为止的最高纪录。目前，央行还没有正式发布今年的外汇储备数据，今年不管贸易顺差是增长还是下降，但国际收支不平衡的矛盾仍然会比较突出，而且不平衡的矛盾会转到资本项下。这必然会继续影响到外汇占款的数额。在年初，笔者曾指出，最令笔者担心的是去年底外汇占款的减少，并且笔者提醒投资者注意这种减少是否形成趋势，这一点对判断行情的牛熊性质至关重要。因为本轮牛市的本质属于资金推动型的，而外汇占款作为流动性的重要来源是无法控制的，一些货币政策工具如提高存款准备金率，只能控制信贷规模，对于来自境外的资金是无法控制的。
外汇占款或许是此轮牛市的主要的资金来源之一。这个因素没有变化，虽然不是牛市持续的一个充分依据，但至少消除了一个很大的危险。
从短期行情来看，市场目前处于震荡筑底过程的可能性较大。(上海证券报 马刚)(齐鲁证券)
太保破发中签者每股亏近7% 中国股市已牛转熊？
市场疲弱加之限售股上市，中国太保 （601601 股吧,行情,资讯,主力买卖）昨日不但破发还几近跌停，中签投资者如果拿到现在不但没有赚每股还亏近7%。中国太保昨日有3亿股网下配售股上市流通，巨大的抛售压力使本来就在发行价上徘徊的中国太保开盘就破发，成为中国国航后本轮牛市中第二家跌破首发价的上市公司。
牛市破发第一股
昨日权重股集体萎靡，中国太保破发后更是一路走低，最低跌至27.6元，跌幅超过9%，收盘报27.98元，跌幅8.11%，换手率达到12.2%。
早盘，虽然沪深股指大幅走强，但是中国太保随着3亿股首发机构限售股份的上市流通，仍然没有逃过跌破发行价格的命运。行情显示，中国太保早盘低开后，频频有大单卖出。大智慧行情显示，卖单中的特大卖单占比达45%。截至10时30分，在巨大抛压下，中国太保下挫2.5%，股价盘中最低下他那至27.6元，已经跌破了30元的发行价，成为大牛市以来的第一只破发品种。
东方证券认为，中国太保26日上市流通的3亿股首发机构限售股份，对其连续下探的股价雪上加霜，也是昨日该股逆势下跌的主要原因。据记者粗略估计，扣除申购太保的成本，获得网下配售的442家机构，实际上每股已经损失了超过1元，干了回赔本的买卖。对于次新股，都走在跌破发行价的边缘，像中国铁建、中海集运、建设银行等个股都要引起大家的注意。
中国股市已牛转熊？
随着中国太保跌破发行价，不少业内人士开始对未来股市可能发生牛转熊的行情，产生了更多担忧，毕竟新股破发，是熊市的一大特征。
而东方证券保险行业分析师王小罡表示，跌破发行价，并不是说公司价值就被降低了。“公司基本面仍在，有潜力，中长期没什么问题，我们对其的估值在40元以上，就像现在中国平安是50多元，而我们对它的估值是90元。目前跌破发行价主要受市场影响，包括大小非解禁、大盘走势、资金相对紧张等问题。太保现在的股价明显低于估值。”
王小罡认为，破发行价并不一定是趋势性下跌，“我并不认为破发行价是非常恐怖的，投资者不用太紧张。两年前破发也挺正常的。而国外由于二级市场价差没国内这么大，国外破发相对于国内比较正常。”
对于保险股今后走势，王小罡认为，保险股目前明显跌出了价值，至于何时回归价值要等待契机。比如整个A股回暖，保险股将有比价好的行情，中长期投资机会仍在。短期内就要看整个市场的情况了。 (新快报)
A股一只脚已跨入熊市？
昨日A股市场早盘一度反弹，但奈何大盘蓝筹股，尤其是中国太保、中国石油等逼近发行价的蓝筹股再度走低，且中国太保跌破发行价，从而使得市场出现冲高回落的走势。看来，大盘短线难以大幅反弹。
跌破发行价=熊市？
继前期不时有老股跌穿定向增发等再融资价格之后，昨日A股市场迎来了本轮牛市周期中的第一个跌破发行价的新股。中国太保昨日28.50元的开盘价就低于30元的新股发行价。从以往经验来看，新股跌破发行价，往往出现在市场人气低迷的熊市周期，故有观点认为，中国太保跌破发行价可能意味着A股市场的一只脚已跨入了熊市。
这其实也得到了中国太保跌破发行价原因的佐证。因为中国太保作为保险股，虽然保险行业蓬勃发展，但保险股的盈利主要来源于投资收益，包括股票市场，所以，随着2008年一季度A股市场走势不佳的预期，包括中国太保在内的保险股在股票市场的盈利能力将大大下滑，从而抑制其盈利能力。也就是说，业绩的下滑是导致中国太保股价持续走低并跌穿发行价的根源。而熊市的根源之一就是盈利的拐点，所以，中国太保跌破发行价的确意味着当前大盘的熊市特征明显，至少算是短线大盘已处于极度低迷状态。
两大信息抑制反弹
当然，也有观点认为，随着中国太保跌破发行价，相关利益方不排除护盘的可能性，毕竟中国石油也临近发行价，如果蓝筹股接二连三地跌穿发行价，这明显不利于后续中国移动等红筹股大市值品种回归的趋势。在此预期下，不排除近期出现一波反弹行情的可能性。
但笔者认为，这么两大信息的存在，折射出多头对大盘的反弹行情并不是太乐观。
一是认沽权证的南航JTP1在昨日大涨58.32%。而入驻在南航JTP1的资金虽然是游资热钱，但却大多是嗅觉灵敏的资金，他们对市场趋势的把握程度可能并不弱于基金等机构资金，因为每一次大盘的大跌前夕，认沽权证均会有所异动，说明部分敏感的资金在预测大盘短线走势不佳后，迅速介入到认沽权证中，所以，认沽权证有时候可能会成为大盘短线的风向标。
以往的经验也说明，当市场缺乏明显热点与趋势时，部分资金会介入到一些非股票的投资品种中，比如说基金，所以，基金的火爆往往也是大盘短线无趋势的表现之一，故昨日的封闭式基金大幅弹升也折射出多头资金在股票中找不到突破口，只得将注意力放到了基金等品种上。
二是成交量的不振。近期A股市场屡屡出现午市前的成交量远大于午市后的水平，而在牛市行情中，往往是午市后的成交量要高于午市前，因为这意味着越来越多的资金看好后续，持续加仓的态势较为明显。而如果午市后缩量则显示出市场追捧买盘力量不足，不利于后续走势的发展。而昨日大盘在午市后的成交量更是大幅萎缩，以沪市为例，午市前的成交量为435.4亿元，而午市后的成交量只有284.63亿元，量能的萎缩程度为近期之罕见，说明热钱并不敢在午市后追高买入，从而使得上证综指冲高回落。如此看来，大盘的短线走势依然不容乐观。
短线企稳预期犹存
当然，由于近期金融股等品种有望在一季度业绩增长的牵引下有所企稳，所以，大盘再度急挫的空间尚不充足，故大盘在3500点一线筑就一个整理平台的可能性还是存在的。但继续弹升的空间则受累于资金面不足等因素，故笔者倾向于认为当前大盘的短线企稳预期犹存，但短线难以大幅弹升。
故在实际操作中，建议投资者在目前可以适量轻仓操作，重点对象可以放至两类个股中，一是含权股，近期含权股持续强势，华发股份、保利地产等品种就是如此，可跟踪；二是一季度业绩大幅预增的个股，此类品种也符合当前A股市场的投资氛围，短线机会犹存，故焦炭类、磷化工类、钢铁类等品种可低吸持有。(人民网-国际金融报 秦洪)(渤海投资)
中国太保破发是牛转熊标志吗？
3月26日对于中国太保而言，是一个值得纪念的日子。这一天，中国太保以27.98元收盘，跌破了发行价。去年12月14日，中国太保网上发行，价格为30元。中国太保成为市场从6124点见顶回调以来的首只破发股。
中国太保跌破发行价，让不少业内人士开始对股市牛转熊产生深切的担忧，毕竟新股破发常常是熊市的一大特征，但是，如果考虑到中国太保发行时的市盈率，得出这种结论恐怕为时过早。中国太保的发行价对应2007年预测净利润的市盈率高达35.84倍，而其上市首日的开盘价所对应的市盈率为61倍。
显然，是过高的市盈率所隐含的泡沫因素，导致了中国太保股价的理性回归，跌破发行价还不宜作为牛转熊的标志，因为从市盈率角度来看，它当初的发行价定的太高了，在市场人气低落的情况下，它有实现价值回归的内在要求。
去年，由于大盘涨势如虹，新股发行的市盈率越抬越高，中国远洋发行市盈率高达98.67倍，而研究表明，高发行市盈率和高首日涨幅对公司股票未来的表现会有负面影响，要理解这一点并不难，看看中国石油的股价走势图就一目了然了。中国太保同样摆脱不了这个规律。
发行价对应的市盈率高，是市场疯狂追捧的必然结果。以中国太保为例，其网上发行中签率仅为0.927%，新股赚钱效应演变成了不灭的神话。伴随着新股赚钱效应的延续，是打新理财产品一个接一个的密集问世，资金数以万亿计。统计显示，申购中国太保时，冻结的资金就高达2.8万亿元。
因此，中国太保破发是不是牛转熊的标志尚有待观察，但它至少成为了新股必赚钱神话破灭的标志。从去年上证综指创下6124的历史高点至今，中国太保破发第一个向投资者昭示了一级市场的风险，笼罩在一级市场上空的无风险收益的美丽光环开始褪去。因资金高度聚集于一级市场而导致的二级市场萧条的状况，或有了一个转机。
中国太保破发，给投资者发出了一个明确的信号，这个信号将为狂热的打新热降温，那些以打新为目标的诸多理财产品也将被迫转型。假如达到这种效果，何尝不是积极的呢？
投资大师格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中写道：“大多数新发行的股票都在适宜的市场条件下销售——对股票销售者适宜意味着对购买者的不那么适宜。”去年，新股的赚钱效应曾经让市场怀疑价值投资大师的理念是否已在中国失灵，现在看来，以价值为核心的理念即使在不成熟的市场也是早晚都要遵循的。
中国太保破发是由于其网下发行部分从3月26日起开始流通，这部分股权为3亿股，而目前中国太保的流通量为7亿股，这意味着流通盘将扩大近五成。在目前市场供求关系发生变化的情况下，一级市场的投资者出于对风险的厌恶，纷纷抛售出局。中国太保破发或许仅仅是一个开始，目前还有十余只股票的价格已经逼近发行价。如果说中国太保破发是由于市盈率过高导致的，还不足以将其作为牛转熊标志的话，那么，当那些市盈率低的股票也跌破发行价，趋向于其固有价值的时候，也许，我们真的应该警惕了。(上海证券报 曲震宇)
破发无关牛熊
昨日，中国太保以27.98元收盘，仅仅过了三个月，它就破掉其30元的发行价。其实自中国石油登上A股市场之后，权重股的好日子就宣告结束。中国太保破发不过是权重股泡沫破灭的一个写照而已，除它之外，还有中煤能源、中国石油、中铁建设、中集海运、北京银行、建设银行等一批权重股，也离其发行价不远。这么多"中"字头的股票，都在发行价上面不远处晃悠，确实于大型国有企业的形象不利，也让坚信它们未来的投资者感到心惊胆战。当然依照A股市场历史经验来看，破发一般都出现在熊市，而今A股市场再次上演破发现象，难免让牛市最后的守望者的信念发生了动摇。其实从更大的范围、更长远的角度来看，破发是再正常不过的事，无关牛熊是非之争。
从A股市场短暂的历史来看，确实破发基本上都出现在熊市里。毕竟熊市来临的时候，大家投资都比较谨慎。一不小心，新股发行价高了，上市之后，破发就是自然而然的事。在牛市中是不是就没有破发的情景出现呢？其实牛市中破发的事也比较常见，2006年中国国航上市的时候，就遭遇了破发尴尬事。若是放在全球视野来看，牛市中破发简直是家常便饭，市场上一点响动都没有。就牛市中破发原理，一、发行的时候，其基本面得不到市场认同，即使发行价格低仍然难逃破发的命运。二、新股发行的时候，得到市场的高度认同，自然发行价高高在上，等到上市不久，市场对其认同度出现分歧，破发也就水到渠成。三、处于牛市末熊市初阶段时，发行的新股破发的情况比较多。
若是按照上述第三点的观点，如今一批"中"字头都离破发不远，似乎反过来可以得出目前股市已进入到熊市阶段了呢？确实，如今股市跌幅达40%，时间持续五个多月，这么长的调整让越来越多人不断改变自己观点，相信熊市已来临。特别是如今见到这么多的个股破发以待，更加坚信了熊市论的观点。
其实牛熊市的基础根植在宏观经济运行的大环境之中，目前中国经济仍然保持快速发展的势头，其熊市否？牛市否？这个并没有什么好去争论的。若是坚信股市仍然处于牛市之中，如何解释这么多的股票都破发以待呢？其实这些破发以待的个股，基本上都是"中"字头的权重股。而这些权重股恰恰在去年得到市场最热烈的追捧，有几多泡沫成分，如今市场给出了明确的答案。事实上，从全球股市的情况来看，这些股市中的航空母舰，其成长性一般都不怎么样，大都随经济的荣衰而起落。当经济出现快速发展阶段，这些权重股因在国民经济中占比重大而受益最多，自然股价跑起来就特快。当遇到经济发展速度放缓的时候，自然也因此受损最大，股价跌起来也最凶。目前我国经济处于严厉的宏观调控期，加上它们在调控之前股价得到市场最高的追捧，当然目前跌起来也就最厉害。因此若说股市走熊还不如说这些权重股步入熊途。至于非权重股，虽然也受到从严调控的影响，但它们更多在于如何做大做强，其成长性就更强。那么在今年从严的调控环境下，资金在保证安全的情况下，更关注的还是企业的成长性，特别是受调控影响较小甚至完全不受调控的企业。这些企业的股票，虽然目前受整个大势影响处于低迷阶段而表现欠佳，但随着市场的逐步稳定，这些股票必将表现出来。依据目前沪深股票组成的结构，权重股数量少且所占市值大，而非权重股数量多但占市值小，就市论市而言，自然以哪个标准来判断市场的牛熊，这还是要投资者自己拿主意了。(成都日报 记者 孙强)
太保破发引发两大思考 高市盈率发行惹的祸？
量能大减表明市场参与体减少。从沪综指2008年3月14日破位4000点后，深沪两市的成交就开始表现为明显的减速状态.上海单边市场鲜有突破1000亿的成交量能，而这种量能的大减是建立在A股大量解禁股如中国平安、招商银行、中信证券、浦发银行、中国人寿等超级大盘股流通盘增加的基础上，这些市场中的权重高价股品种如果要重新走强，没有强势的成交配合恐怕难以实现。从参与主体来看，由于以基金为主的机构在解禁股大量增加流通盘的情况下。对大小非及解禁股的信心开始下降。由于老基金大多维持在高比例的仓位水准，即使有心但却无力，新基金虽然有25只开始发行，但由于债券型基金与股票型基金各半，其很难形成合力，况且25只基金发行与去年同期相比大比例减少，投资者认购意愿较低，发行并不顺利。在大量解禁股、大小非流通等影响下，新发基金在市场中的投资只能是杯水车薪，影响不大，量能的大幅度萎缩表明，市场参与主体及上方套牢资金严重。从量能大减的角度来看，A股市场参与体正在减少或处于套牢之中，量能指标萎缩表明阶段内进入萧条期的可能性较大。
破发上演是市场理性成熟的展开。2008年3月26日星期三，中国太平洋保险(集团)股份有限公司网下向询价对象配售的3亿股股票现锁定期届满上市流通。该股开盘即跌破30元的发行价，以２８.５元开盘，全天在30元下方运行，收报27.98元。数据显示３亿解禁股全线被套，成为近两年来首只ＩＰＯ破发的品种，从中国太保跌破发行价来看，笔者认为意义深远，也反映出证券市场理性回归的一面。
从世界各国资本市场来看，新股跌破发行价某种程度上是市场理性投资的反映。据统计显示：去年，80只股票登陆港交所，截至今年一月中旬，2007年上市的当中有52只股票跌破发行价，占总数的65％。而其中有高达17家公司在上市首日交易收盘价就跌破了其发行价。反观同期沪深市场上市，竟无一只跌破发行价，而深沪A股中发行PE过高风险没有释放。研究发现，中国证券市场新股ＩＰＯ发行近年来始终保持着高市盈率发行的局面，一批中小企业板的个股发行市盈率大多维持在２９倍左右，上市后就是１００－５００％的涨幅，其大多ＰＥ也拉高达１００倍及以上水平，这种市场现象非常不健康。由于利益的驱使使得上市公司、证券机构、银行、保险机构等均加入到新股申购理财过程中，有的银行理财打出的“新股只只打，年收益稳赚20%”的错误宣传用语。中国太保跌破发行价也许是市场理性回归的一种开始或对过去过高PE发行、上市形成泡沫的一种修正，试想一只近30元的个股，年股息率不足1%，其投资回报率如此之差，如何不会回归！因此从这一点来看，A股市场中的过高PE发行、上市定位较高、投资回报过差的品种均有可能进入未来破发行列，因此破发上演可能会延伸而至。
中期技术指标仍显示向下空间。从深沪A股市场来看，此波产生下跌的动力除基本面的因素外，我们更看重其技术因素，因为任何基本面的变化都会反映到技术层面或轨迹上来。没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股票，2006年底以来的股改行情，使得A股的绝对升幅过大，股市中有“升的越高，跌的越深”的名言，而股改前期的顺利面临大量限售股流通的后期暴发，其间的冲击不可避免。从中期技术指标来看，上海综合指数中的月、45天、季线KDJ、WR%等全线死叉而下，而过去支持市场上升的长线年度技术指标中的KDJ、WR%也显示近期有死叉的可能，因此从中期技术指标分析，A股市场的中期调整形态仍非常明显。尽管A股市场短期显示有向上反弹的要求，但由于量能指标的不配合，显示如果没有基本面实质性的利多支持，A股市场中期调整的格局不会轻易改变。
总体来看，A股市场在量能萎缩显示参与体减少、新股IPO破发引发其它PE过高及回报过差的品种延伸、中期技术指标的继续向下运行等因素分析，A股市场在阶段内可能面临萧条的概率较大。任何资本市场的运行过程均显示复苏、高潮、衰退、萧条的不断转化，而目前A股市场就有可能进入到一个阶段性萧条期，而在其过后经过复苏才可能产生较好的运行势态。(上海证券报 肖玉航)(九鼎德盛 )
从跌破发行价说起 机会是在恐慌和犹豫中产生
本周三沪深两市出现了冲高回落、弱势震荡的行情。虽然个股活跃度明显增强，但中国太保配售股上市首日就跌破发行价，使参与机构全线套牢；中国石油继续“跌跌不休”，创下了18.50元的新低。权重股的低迷使得市场人气再度受到打击。股指由涨转跌，但跌速有所放缓，市场恐慌气氛已不是很强。我们认为，今日沪指3500点大关还将面临考验，但对于投资者来说，目前点位的投资机会已明显高于入市风险，理由如下：
首先，目前大盘所处的点位，是上涨空间大还是下跌空间大？由于很多投资者前几次抢反弹屡屡深套，因而担心目前进场会再度套牢。其实这是一种思维误区，因为做股票要从一个较长的时间段来考虑，不少人都认可今年大盘调整的极限是3000点，上涨空间不会低于5000点，那么目前3600点向下最多只有600点的空间，而向上至少有1400点约40％的涨幅。何况随着人气的恢复和个股的活跃，大盘后市击穿3500点的可能性并不大。虽然中国石油、中国石化、中国太保、中信证券等权重股一季报可能不理想，股价也尚未止跌，但最先破位的房地产和银行两大板块目前均已企稳回升，显示出权重股的做空动力已被逐步化解，这从周三的盘面就可以看得很清楚。因此，我们认为，目前入市机会大于风险，即使短期套牢也无须恐慌，中线获得良好收益应不成问题。
其次，在操作上，投资者是应该把握市场热点还是补仓摊低成本？我们认为，对于持股仓位重和套牢幅度大的投资者来说，最好还是以逢低补仓为好，因为这样可以迅速摊低持股成本，使得上升行情确立后可以尽快处于盈利状况，重新取得投资的主动权。而对于仓位较轻、短线操作能力强的投资者，则可以积极介入热点的炒作，因为在大盘处于底部区域、市场尚未全面转暖时，把握热点的风险其实是偏小的。
最后，哪些板块后市会有很强的爆发力？我们认为随着行情的好转，高含权股和三通板块的炒作空间是很大的，前者本周炒作已开始升温，紫鑫药业、苏州固锝、鼎盛天工等均出现了抢权填权行情。三通板块是由于台海局势出现了明显缓和，今后数年会不断有政策利好释放出来，整个板块不论是炒作空间还是持续时间都有很大的可供市场发挥的余地，对于主力来说可谓是可遇而不可求的战略性品种，而且这一板块低价股很多，像三木集团、运盛实业、漳州发展、福建南纺、青山纸业等，个股股价只有5至7元，一旦被市场挖掘炒作极易成为大牛股。
总之，大机会往往是在投资者恐慌和犹豫中产生的，目前的入市风险已不大，是投资者逢低积极吸纳潜力品种的大好时机。(上海证券报 石长军)
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