银行板块：宏观调控效果显现
作者：冯伟 文章来源：证券时报 时间： 2008-3-28 10:19:57
进入3月下旬，银行业上市公司已经有半数公布了2007年年报，而随之而来的4月份，多家银行业公司将迎来解禁潮。在宏观调控隐忧犹在、大小非解禁当前的二季度，投资者应如何正确认识来自银行板块的机会与风险呢？
宏观调控效果显现
通过一系列宏观调控，央行最新公布金融数据显示，截至2月末，M1与M2的差值已经缩小至1.72％，较1月末的1.78%又下降0.06个百分点。由此可见，国家紧缩宏观政策已慢慢显现出调控效果。同时，最新公布的2月份CPI指数创下12年以来的月度新高8.7%。为防止全面的物价上涨，在春节过后的5周里，央行通过公开市场净回笼资金过万亿元，达到10030亿元，回笼力度之大历史罕见。预计3月份以后的CPI数据会有所回落，但仍将处于高位。
另外，由于资本市场震荡等原因，导致银行存款增速大幅提升、贷款增速小幅回落。另一方面，预计信贷投放的调控由季度改为月度后，贷款投放也将更为严格。
宏观调控的效果已有显现，不过，考虑到央行为了控制通货膨胀在2季度可能还至少会加息1－2次，且非对称加息可能性较大。
业绩增势喜人
目前已有一半的上市银行公布其2007年业绩情况，净利润的普遍增速都在50%以上。而对比扣除非经常损益的净利润增速，发现在已公布年报的银行公司中，招商银行净利润增速最高，为125.26%，其次是兴业银行112.14%、浦发银行为97.92%，而深发展的净利润增速为88%，扣除非经常损益的净利润增速达到94%，可谓发展迅猛。
我国正处在人民币不断升值、经济高速增长的时期，国家不断扩大内需，而银行业直接受益。2008年头两个月贷款报复性增长，加上考虑到有效税率下降，很多银行的贷款利率都比基准利率上浮10%－20%等因素，预计一季度银行股净利润同比增速有望超过60%。我们依然看好银行业未来几年内的发展潜力，估计2008年股份制银行能保持45%-50％以上的利润增速，大银行保持30％－35％以上，城商行在20%－25％左右。
解禁压力较大
今年1月7日，中国银行12.857亿的战略配售股解禁开启了2008年金融股限售股解禁之门。股改带来的限售股解禁压力，自2008年开始集中体现出来，2009年将达到高峰。按3月24日的收盘价粗略计算，全年银行股解禁股数大概为304.56亿股，解禁市值为4307.25亿元。二季度即将解禁市值为1954.28亿元，为全年解禁的密集高峰期，尤其是交通银行1317.69亿元的解禁市值，更是占据了今年银行股解禁市值的31%。此外，2008年2季度还将有工商银行（159.23亿元）、中信银行（36.52亿元）、浦发银行（97.88亿元）、华夏银行（70.39亿元）、深发展（77.59亿元）、民生银行（194.98亿元）6家银行限售股上市，预计这对市场是个不小的压力。但是我们看好银行股可持续的发展潜力，如果解禁引发股价下挫，可以适当逢低建仓。
2008年1季度股市震荡下行，银行股表现微弱于大盘，跌幅达30%，调整幅度较大，估值已存在一定的吸引力。部分成长性良好的股份制银行，如深发展、兴业、民生、招商、浦发等的今年动态PE值已经下降到20倍以下。银行股股价的调整，给中期建仓提供了良机，可积极逢低增持。对于整体银行业我们给予"增持"的投资评级，建议逢低吸纳，给予深发展银行、招商银行、民生银行、兴业银行、浦发银行、工商银行"增持"的投资评级。
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