央行：资金正大规模流出股市
作者： 文章来源：财经编辑部 时间： 2008-4-11 8:38:19
央行：资金正大规模流出股市
存款回流现象加剧，并出现定存化
持续了一年多的存款活期化和储蓄分流，在跌跌不休的A股面前来了个180度大逆转。
央行上海总部4月10日公布的上海市一季度货币信贷数据显示 ，企业与居民不约而同的增强了存款意识，股市资金大规模回流储蓄，并且多以定期存款形式出现。
一季度，上海金融机构新增人民币各项存款1970.3亿元，同比多增1448.7亿元。企业存款和储蓄存款分别增加837亿元和591.4亿元，同比分别多增665.2亿元和412.9亿元。其中，企业定期存款和储蓄定期存款分别增加1038.8亿元和574.5亿元，同比分别多增945.5亿元和538亿元。
今年以来，人民币存款的大幅增加，特别是定期存款的飙升，原因之一是受股市震荡和新股发行节奏放缓的影响，为规避风险，提高资金收益，部分资金从证券公司资金账户回流银行。
“资本市场行情不好，单单从证券公司资金账户回流的存款就有几百亿。”一国有银行上海分行资金部人士这样说。
据统计，3月份中资金融机构企业定期存款增加525.3亿元(其中2/3为新增的企业通知存款)，占1季度企业定期存款增量的六成；而当月同业存款减少1930.5亿元，其中证券公司存放客户交易结算资金减少1410.3亿元。
去年6次加息的累积效应也增强了各类经济主体存款意愿。央行上海总部分析认为，加息后的存款利率上扬和人民币升值带来的持汇意愿下降，间接抑制了存款分流。特别是企业持有外汇资金意愿持续下降，结汇增长加快，均是人民币加速升值的结果。
央行两周释放资金近1500亿元
缓解二季度新股发行重启引发的申购资金需求
进入四月以来，公开市场一改春节后强势回笼资金的态势，连续两周向市场净投放资金，累计投放量接近1500亿元。
继央行于上周降低资金回笼量后，本周公开市场的资金回笼力度继续减弱。昨天，央行通过周四公开市场回笼资金930亿元。至此，本周的两次公开市场操作共计从市场回笼资金1780亿元，比上周减少50亿元。由于本周到期的资金量达到了3100亿元，因此单周释放资金量由上周的110亿元，迅速攀升至1320亿元。
二季度新股发行重新启动是公开市场由净回笼改为净投放的主要原因。为缓解“打新”资金需求，两周内央行共计向市场快速释放了1430亿元资金。
由于公开市场的积极投放资金，本周货币市场虽面临新股发行带来的资金压力，但是资金价格水平仍然相对保持平稳。本周的两次公开市场操作结果显示，1年、3年和3个月央行票据收益率仍然保持不变，而28天正回购和182天正回购的收益率也均与前次操作相同。
昨天，货币市场资金因大盘股的网上申购结束再度出现宽松的景象。作为“打新”主力的7天和14天回购利率迅速下行，分别较前下跌了49个基点和63个基点，成交量则萎缩了六成以上。业内人士预计，随着短期资金需求的下降，7天和14天回购利率有可能继续下行。
热钱转投定存 资金分流明显 市场期待实质利好
在国内通胀阴影下，涌入的热钱动向是否会发生改变？资本市场深幅调整和房地产市场的转冷，是否促使热钱转场A股，力度究竟多大？
房地产不再是首选
业内人士告诉记者，豪赌人民币升值的热钱进入国内，一般关注楼市、定期存款、债市、股市、期市及黄金等现货市场。2005年汇改以来，房地产市场一直是热钱的流入集散地；其次是资本市场；银行储蓄也占有一定份额。
然而，今年以来，这种格局似乎正在发生改变。
国金证券曹旭特分析，国际资金进入房地产的主要原因在于国内投资渠道较少，而房地产投资门槛宽松。其前提在于，“当地的房地产市场没有水分，价格平稳”。
当前，主要中心城市的房价涨幅普遍较高，近期虽有所回落，但仍存在调整空间和可能性；另一方面，宏观政策依然偏紧，管理层打击非理性需求的力度没有减弱，投资成本也已大幅增加。因此，目前情况下，房地产显然不是一个适合的投资品种。
不过，房地产投资引力趋弱并不意味着热钱的规避甚至是大规模流出。
平安证券资金研究员侯书锋表示，虽然沿海大城市房价较高，但二、三线城市仍有待开发，热钱可能转向投资内陆中小城市房地产业。
东海证券研究员鲍庆则强调，热钱流入的首要目的是获取人民币升值的收益。其投资房地产重在保值，偏向中期，只要人民币不突然、大幅升值，热钱不会考虑大规模撤离。至于股市，风险较大，并不适合大部分热钱的选择。
入市规模不会大增
针对上周市场传出的QFII建仓A股明显迹象，鲍庆认为，这可以理解为部分外资认可A股现有估值水平，但A股内外环境仍不容乐观、波动剧烈，即便热钱分流，也不会是主流。
“除非这波反弹确立，行情能走稳，否则我不认为，热钱会大规模流入A股。”侯书锋称，“据我了解，民营上市公司中的大小非，除非涉及到公司经营控制权的，解禁之后套现欲望十分强烈。而A股的解禁套现压力非常之大，行情能否企稳难以预计。”
最新消息表明，美国次贷危机未到尾声。美联储日前指出，由于银行放贷额度大于房屋的实际价值，美银行业不仅要承受次贷的直接损失，还得承担抵押房产的折价亏损。这很可能造成美国银行业一季度的业绩亏损，引发美股及全球市场进一步下跌。届时，A股也难免受到波及。因此，“4月份美国银行业一季度数据出来前，热钱对A股会持谨慎态度。即便介入，时机可能会集中在4月后”，侯书锋指出。
或转投期市
实际上，热钱转投期货尤其是商品期货市场的可能性更大。
侯书锋表示，流入国内的热钱除赌人民币升值，有一部分是冲着股指期货而来。
此外，国际油价持续高涨，也会带动相关农产品价格的上涨。从投资角度，商品期货的投资机会更大。黄金市场也是不错的选择。
“我所掌握的情况是，近期热钱转投定期存款的数额较大”，银河证券研究员王昉透露。
资金分流明显 市场期待实质利好
“美国次贷危机导致市场信贷紧缩，严重影响了投资者信心和全球经济增速。”新兴投资组合基金研究公司(EPFR)周一发布的数据显示，在截至3月28日的第一季度，有980亿美元资金流出股票型基金，而这些基金去年同期净流入资金190亿美元。EPFR指出，投资者从美国、日本和西欧的基金撤出了700亿美元，而新兴市场的基金总体净流出为200亿美元，高于上年同期的16亿美元。
在通过此轮牛市跃居全球新兴市场首位的中国股市，投资者大举抽离资金的迹象同样明显。4月1日，沪深两市600只个股跌停，资金净流出约215亿。
作为资金外流的风向标，一季度的基金赎回量成了敏感数据。中国证监会有关负责人周二表示，截至3月28日，境内基金一季度净申购已超过300亿元，其中封闭式基金约100多亿元，开放式基金约200多亿元,大致保持净申购状态。在开放式基金中，偏股型基金出现了部分净赎回，约为170亿元。
之前传出强制要求基金保持一定仓位，加上此番澄清千亿基金赎回言论，反映出管理层希望股市保持稳定的心态。然而，由于政策面不见救市实质举措，市场信心仍然难以恢复。4月2日， 申银万国证券研究所发布的《股市月度资金报告》显示，2008年3月份，A股市场的存量资金出现了净流出460亿元的状况。这样，今年前3个月里，A股市场已经两度出现月度资金流出。
长江证券指出，大小非解禁和实业的较高景气使得A股市场资金分流明显。长江证券分析认为，资金流出后可能有四个去向：一是流回银行储蓄，二是转投期货、国债、企业债、私募股权投资、民间借贷等，三是重回楼市，四是投向实业项目或重新回归实业。
而来自于银行、期货、债券市场的数据和京沪两地楼市回暖的消息已经印证了这一分析。
“实际上这一波恐慌性暴跌是在3月开始的，因此3月份的偏股型基金净赎回会比较明显。”好买基金研究中心研究总监乐嘉庆在接受理财周报记者采访时表示，至于此轮资金抽离是否会延续，要看市场情况而定。“虽然4月份股指再持续暴跌的可能性已不大，但可能进入偏弱的平衡市，即使出现反弹，投资者还需保持清醒。”
尽管平安、海通等四大券商相继发布研究报告称，A股估值已相对合理，但中长期后市仍不容乐观。国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，在持续下跌以及相关压力的打击下，资金短期入市意愿不强，市场缺乏信心。“在这种悲观情绪下，要想市场短期没有其它因素刺激，让市场大幅反弹，还不具备这个条件。”
FDI异常增长 国际游资或借道入境
商务部昨天公布，今年一季度全国新批设立外商投资企业6949家，同比下降25.26%；实际使用外资金额274.14亿美元，同比增长61.26%。
FDI出现反常现象
今年一季度外商直接投资(FDI)的快速增长大大出乎业内的意料。国家发改委对外经济研究所所长张燕生说，按道理说，国际资本流动、美国次债危机和全球经济减速的情况下有下行压力，而我国今年贸易、外资政策的调整以及要素成本的上涨也本应给外商投资带来下行压力。
不过，张燕生说，出现这种情况也属正常：中美利差去年以来就不断扩大，今年人民币继续大幅升值，美元不断贬值，中国经济仍保持高速增长，2008奥运会还将进一步刺激中国经济的发展，这样的现实使得中国仍具有对国际资本相当的诱惑力。中国吸引的外商投资已经出现了向服务业领域倾斜的迹象，大项目投资也增长很快。
游资或盯上FDI渠道
“如此高的增速表明对华的外商直接投资已经出现异常，部分国际游资正混入其中。”江南证券首席宏观分析师魏凤春接受本报记者采访时说。
是不是游资在借道FDI进入，张燕生没有直接下结论。但他认为，面对中国诱惑，可以预见今年国际游资将会加紧在中国建仓。
数据显示，今年1-2月份我国实际使用外资金额181.28亿美元，同比增长75.19%；而2007年全年我国实际使用外资金额826.58亿美元，仅增长13.8%，并且是2005年以来的首次同比增长，2005年、2006年我国吸收FDI曾分别下降0.5%、4.06%。
魏凤春说，剖析FDI可以发现，2003 年至2007 年以来，FDI 用于固定资产的比例一直在直线上升，保持在50%以上，最高曾达到63%以上，但今年一季度这一比例已经下降到20%左右。
“没有用于固定资产投资的FDI可能处于一种观望状态，一方面对很多新一届的地方政府没有建立起信任联系，投资尚在观望，还有部分外资正对中国资本市场虎视眈眈。”魏凤春说。
事实上，早在今年1月份FDI猛增109.78%时，商务部研究院投资研究部主任马宇就认为，有国际热钱和游资流入的原因。
混入FDI游资将会增加
数据还显示，3月份全国新批设立外商投资企业2577家，同比下降28.04%；实际使用外资金额92.86亿美元，同比增长39.60%，比2月份加快了1.29个百分点。
其中，美国对华投资新设立企业数同比下降31.95%，实际投入外资金额同比增长37.51%；原欧盟十五国对华投资新设立企业数同比下降24.74%，实际投入外资金额同比增长51.15%。
魏凤春认为，二季度开始，将会有更多国际资金进入中国，一方面是由于中美利差还在加大，另一方面，去年在美国次债危机的影响下，国际资金很多撤回本部，然而“当血已经止住，最好的疗伤方式是‘围魏救赵’，通过从新兴市场获利才能真正弥补次债的损失”。
第二季度国际资金将会重回新兴市场，近期A50 吸引的巨额资金便是明证，魏凤春指出，在中国与印度等新兴市场经济基本面没有发生实质变化的前提下，资本市场暴跌是国际资金为抄底而故意为之的。
“通过FDI异常可以估计，国际游资进入中国正从以往的贸易融资转向FDI途径。”魏凤春认为，更多国际资金进入中国将利于中国资本市场信心的恢复。
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