资金乾坤大挪移！1410亿出，三大主力火速入场！
作者： 文章来源：中金在线 时间： 2008-4-11 9:30:58
3月上海：1410亿资金流出证券账户
持续了一年多的存款活期化和储蓄分流，在跌跌不休的A股面前来了个180度大逆转。
央行上海总部4月10日公布的上海市一季度货币信贷数据显示 ，企业与居民不约而同的增强了存款意识，股市资金大规模回流储蓄，并且多以定期存款形式出现。
一季度，上海金融机构新增人民币各项存款1970.3亿元，同比多增1448.7亿元。企业存款和储蓄存款分别增加837亿元和591.4亿元，同比分别多增665.2亿元和412.9亿元。其中，企业定期存款和储蓄定期存款分别增加1038.8亿元和574.5亿元，同比分别多增945.5亿元和538亿元。
今年以来，人民币存款的大幅增加，特别是定期存款的飙升，原因之一是受股市震荡和新股发行节奏放缓的影响，为规避风险，提高资金收益，部分资金从证券公司资金账户回流银行。
"资本市场行情不好，单单从证券公司资金账户回流的存款就有几百亿。"一国有银行上海分行资金部人士这样说。
据统计，3月份中资金融机构企业定期存款增加525.3亿元(其中2/3为新增的企业通知存款)，占1季度企业定期存款增量的六成；而当月同业存款减少1930.5亿元，其中证券公司存放客户交易结算资金减少1410.3亿元。
去年6次加息的累积效应也增强了各类经济主体存款意愿。央行上海总部分析认为，加息后的存款利率上扬和人民币升值带来的持汇意愿下降，间接抑制了存款分流。特别是企业持有外汇资金意愿持续下降，结汇增长加快，均是人民币加速升值的结果。(上海证券报)
新老基金为何迟迟不进场
等待市场估值重新理清是基金持观望态度的重要原因
上证综指在3500点一线反复厮杀，市场人士苦等规模庞大的公募基金入市。但种种迹象显示，不少基金认为目前的点位仍有下行空间，需要耐心等待进场时点。另有不少基金人士认为，A股高估值体系在高通胀及大小非的冲击下，已全面瓦解，需要重构新的估值体系。在看不清楚之前，对市场保持谨慎态度。
在这样的思维下，虽然新发基金陆续进入建仓期，股票仓位低的老基金手上资金也不少，但他们短期内还难以大举入市。
并非在等政策性利好
这一段时间以来，各路人马为“救不救市”争论得不可开交，普通投资者的心也随着争论的升级忽上忽下。但公募基金这边却是一片静悄悄，并没有进行太多的争论。
基金投资人士分析说，基金不大举入场，可以基本排除等待政策性利好的因素。如果说上证综指在4000点第一次跌到3500点下之时，基金还对救市政策有较大期待的话，那么现在大多数基金已经回归理性，他们更多地把目光放到了上市公司的业绩增长上。这也符合基金价值投资的本源——找到业绩持续增长的公司进行长期投资。但他们同时也呼吁，如果政府降低印花税、对大小非减持行为进一步规范、对再融资进行合理安排，将有利于提振市场的信心，这些并不是政策救市，而是对市场制度的完善，从根本上解决投资者保护的问题。
重新构建估值体系
估值体系是否合适则是他们最为困惑的问题。有投资人士表示，现在市场的估值体系已经很混乱，找不到合适的标准，因此也就很难断定股价究竟便宜与否。部分基金投资人士提出，在牛市背景下，要关注成长性和动态市盈率，而现在进入熊市的背景下，更要关注股票的市净率，即股价与每股净资产的比值，如果持有这种思想，很多前期认为估值合理、已经跌到位的股票如银行股还有下行空间。
除此之外，市场的估值正受到多种因素的干扰。有研究人士反思说，现在中国的估值向国际靠拢，但国际化的估值却有可能在下行，特别是高通胀将抑制全球市场估值。有资料显示自去年7月份调低增长预测以来，IMF日前再次调低全球经济增长预测至3.7%，与此同时，全球主要国家通胀率连续报高，大多已达到十年高点。
招商证券的研究报告指出，各国的历史数据表明，高通胀环境下对应的往往是紧缩货币政策、特别是高利率，同时也对应着低市盈率。许多投资者直观地认为升值有助于提升本国市场估值，但当升值幅度有限而无法抑制通胀时，逐步提高的利率仍将对估值形成强烈抑制。标普500指数在过去60年间的估值与CPI和利率显著负相关，5%以上的通胀水平使得S&P500的市盈率下降到15倍之下。
就另外一个角度而言，后股改时代如何估值也需要观察。前股改时期机构投资者主导市场估值体系，个人投资者被动接受。有限的资产供给、相对充裕甚至过剩的资产需求，使市场有能力将估值维持在较高水平，甚至在盈利加速增长阶段持续推高估值。
但现在已进入后股改时代，大小非将主导市场估值体系，机构投资者的投资意愿难以抵消大小非的融资减持压力。招商证券的策略报告指出，与金融资本相比而言，大小非拥有近乎无限的供给与近乎零的成本，只要市场估值偏高，大小非的融资与套现就有极其强烈的动机。特别是不拥有控制权、不重视公司未来发展前景、仅以历史投资收益率决定是否减持的小非，将具有持续而强烈的套现意愿，从而成为此阶段影响估值均衡的重要力量。如果小非之间共同存在的减持意愿在股价下跌趋势中不断得到自我强化，甚至可能导致市场出现阶段性估值严重偏低的局面；只有在出现价值严重低估的局面时，融资与减持意愿才可能得到有效抑制。
“应该说，在市场估值需要重新梳理的同时，指望基金大举入场，其实是不现实的。”基金人士表示。(中国证券报 易非)
光大保德信基金：债市资金有望回流股市
光大保德信基金相关人士在接受记者采访时表示，从影响市场心理层面的要素考虑，市场的真正转热可能要等到通胀下行趋势显现才会发生。
在对本轮通胀的结构性特征以及去年CPI的逐月上行数据分析后，光大保德信基金判断通胀将逐步回落，2月份应该是月度通胀率的高点，因此，只要月度通胀数据下行趋势明显，股市的回暖应该为期不远。
今年一季度，中国股市在多重压力下出现较大幅度回调，沪深300指数跌幅达到28.99%。光大保德信基金认为，政府已经多次强调要合理把握宏观调控的节奏、力度和方式，因此，本次宏观调控会是一个多政策的组合而不会仅仅依靠紧缩货币，市场对宏观调控有过度担忧之嫌，毕竟我国经济长期较快稳定增长是有相当保障的。
光大保德信基金同时指出，市场整体的流动性并不缺乏，2008年以来，银行间债券市场价格强劲上扬，债市收益率有较大跌幅。在股市资金流出，资本流入强劲，外汇储备剧增的背景下，新增流动性出于对风险溢价的要求，进入了债券市场。数据显示，截至一季度末，七年期和十年期债券收益率为3.881%和4.01%。一旦股市回暖，这些流入债市的资金很可能迅速回流。
光大保德信基金认为，2008年企业盈利增幅不会显著下降。雪灾等多种因素导致1-2月份工业企业盈利增速仅为16.5%，表面上看远低于预期。不过剔除石化行业后，其他部分利润增速为19.4%，并不算差，而成品油和电力价格管制导致利润分配向下游的工业企业和服务业转移，预计3-6月企业盈利增速会超过20%。(证券日报 史传发)
保险资金逐步回流A股
2月14日至4月9日不足两个月的时间里，上证指数重挫近1300点，与此同时，中小保险企业通过委托股票投资方式入市的步伐却在进一步加快。根据公开信息，截至昨日，保监会已批准了包括首创安泰、国华人寿、长城人寿、招商信诺等9家保险公司以委托股票投资的方式入市投资，这些中小险企分别委托平安、太保、华泰等保险资产管理公司进行投资。而2007年全年也仅有12家保险公司获准间接入市，2008年第一季度获准间接入市的公司数量是去年全年的75%，中小险企入市步伐明显加快。
“这些公司现在入市，不能不让人认为是想要抄底。”市场人士这样分析。据了解，在新近放行委托股票投资的保险公司中，多数为外资合资保险公司、新成立的保险公司以及农业保险公司。其中，国华人寿开业还不足半年，而幸福人寿去年11月份才成立。这些公司中，今年一季度保费最少的不足千万元。根据“保险机构直接投资A股比例为上年末总资产的10%”的规定，有业内人士粗略推算认为，如果9家险企顺利入市建仓，或将为能股市带来大约20亿元保险资金。
“我们觉得市场目前的点位可以进行抄底了。”某大型保险资产管理公司人士表示，现在买入股票或者基金应该是比较合适的时机。新华资产管理公司投资权益部高级投资经理刘雨认为，从机构投资者的角度看，目前这个点位上有些股票可以“净买入”了。另一家保险资产管理公司人士接受记者采访时也持相似观点，他说，“大盘目前这个点位是合理的，我们公司在积极研究，并加强对上市公司的调研工作。”接受记者采访的多家保险资产管理公司对市场前景均表示一定的乐观。
“随着股市反弹迹象的出现，保险公司抄底的现象会随之增加，购买基金尤其是股票型基金以及债券型基金，都将成为不少保险公司的选择。”市场人士这样表示。(金融投资报 全景)
“基金系”专户理财资金即将入市
南方基金日前表示，公司首单专户理财业务已于近日完成开户手续。据悉，这是国内首例完成了开户手续的专户理财账户。与此同时，记者了解到，部分已获得专户理财资格的基金公司已进入实际操作阶段，近期将有部分资金陆续投入市场运作。
“目前，首单专户理财合同已获得证监会报备确认，前期准备工作就绪，南方基金将根据市场情况择机入市。首例专户理财帐户仍将以A股投资为主。”南方基金专户管理部总监李海鹏表示，公司目前正着手进行开户和交易席位的租用工作，与此同时，已与多个客户达成了明确的合作意向，已经签订了多份正式合同，后续还将有多个帐户正式投入运作。
易方达基金公司有关负责人接受记者采访时也表示，公司的部分专户理财合同已经在证监会报备确认，可能于近期投入市场。据她透露，公司草签的合同大概已有几十笔。另据了解，交银施罗德基金公司的专户理财也已经进入开户阶段。专户资金也将很快入市。
统计显示，自2007年11月29日证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》以来，获得特定客户资产管理业务资格的基金管理公司已达25家。多数基金公司的专户理财工作也都基本准备就绪，以嘉实基金为例，该公司网站已推出“专户理财直通车”，成为业内首家在网站上开辟了专户理财功能性栏目的公司。而南方基金网站也已经开设了独立的专户理财板块，介绍专户理财相关情况。公司还为专户理财业务开设了热线电话。
此外，在积极准备的同时，各家基金公司也根据客户的不同风险偏好，推出了多种专户理财产品，据了解，目前南方基金推出了股票精选、股票基金双选、基金优选、股债混合精选、新股添利、灵活配置和策略保本等七款产品方案，可以满足不同风险偏好客户的理财需求。易方达基金的专户产品则根据风险程度划分为低、中、中高、高四个阶梯，推出了四类与保险公司投资连结险类似的理财产品。风险由低到高分别为稳健增值、平稳增长、双重精选、策略优选四种方案。
业内人士预计，短期内入市的专户资金规模不会太大，但从长远市场看，基金专户理财市场的发展空间和资金规模不容低估。根据海外经验显示，专户理财业务总规模约是共同基金的1/10，股票型基金的1/5。而我国目前的基金业资产规模约为3万亿，以此测算，国内开展专户理财有望为A股市场引入2000亿-3000亿资金。国外的专户理财发展迅猛，以美国为例，基金专户理财自20世纪90年代在美国出现至今，规模从初始的500亿美元增长到去年1月份的1万多亿美元，规模增长高达20倍。(证券日报 侯捷宁)
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