解读巴菲特致股东信:后悔过早抛售中石油
作者： 文章来源：世界新闻报 时间： 2008-4-14 11:08:49
2007年的国际市场对于投资人来说简直就是一场梦魇：华尔街因“次贷危机”而阴云笼罩，美国国内经济增长放缓、美元不断贬值。但同样是在2007年，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的资本净值收益为123亿美元。在世界经济不景气的情况下，能取得这样的好成绩，作为公司的主席，大名鼎鼎的“股神”沃伦·巴菲特功不可没。
巴菲特每年都会给股东写一封信，每年的“致股东信”都会引起全球商界、投资界和媒体的广泛关注。自1971年巴菲特开始向其公司股份持有人写信，汇报一年来的投资收益和来年的计划以来，这已经是第38封“致股东信”。
称赞自己，挖苦竞争对手
在“致股东信”中，巴菲特开门见山地说：总体上，我们运营的76家公司业绩都很不错。出现问题的主要是少数和房地产相关的业务，包括建材、地毯以及不动产经纪。但这些困难都是微小和暂时性的。我们在这些领域仍然保持着竞争的优势，而且我们有第一流的CEO们，无论年景好坏，他们总能正确运营公司。
其实，巴菲特夸奖自己的团队是为了更好地“贬”自己的对手们。他接着在信中说：然而，一些大的金融机构遭遇了非常严重的问题，它们纷纷卷入了我在去年致股东信中描述的“弱化的信贷操作”中。对于这些借贷者最近的行为，富国银行首席执行官约翰·斯顿夫一语中的，“有意思的是，这个行业本来赔钱的手段就不少，人们非得再去发明一些新玩意来浪费钱”。
对于2007年引起世界经济动荡的次级贷款，巴菲特也在信中有自己的解释：你们应该还记得2003年的时候，硅谷很流行的一句话：“上帝，请再给一次泡沫吧”。很不幸，这个愿望很快就被满足了。几乎所有的美国人都开始相信房价会永远上涨。这种迷信让贷款者对借款者的资产负债表不再感兴趣，他们只是不断把钱借给别人，相信房价上涨可以解决一切。今天，我们的国家所经历的、正在不断蔓延着的苦痛，正是这种错误的自信造成的。因此，一旦房价下跌，大量愚蠢的错误很快就会暴露无遗，我们一直关注的那些最大的金融机构，其景象可谓惨不忍睹。
优秀的团队是成功关键
在“众人皆亏我独赚”的情况下，巴菲特毫不吝啬地夸赞自己公司的股东们，甚至都有点“拍团队马屁”的嫌疑。巴菲特在信中写道：我们的努力得到了伯克希尔公司的管理者们的巨大支持。这是一个在很多方面都很特别的团队。首先，他们不是为了金钱而工作。他们中的许多人以绝对的高价把公司卖给我们并亲自管理，是因为他们喜欢这样做，而不是需要钱；他们自然也要求公平待遇，但单纯的金钱绝不是他们辛勤且创造性地工作的理由。
巴菲特紧接着写道：在我们的公司里，这些经理人得到了他们真正想要从事的理想职业，这与其他公司完全不一样。在一般的公司，重要的经理人都热衷于爬到最高位，对于他们来说，自己现在所管理的部门或分支机构只是其事业进程中的一小站。但如果他们在目前的位置上待上五年，他们就会认为自己是个失败者。相反，我们的CEO们的成功标准，并非是否得到了我提供的工作，而是事业的长期发展。他们决策的出发点是：今天在这里，永远在这里。我认为我们这种独特和难以模仿的管理结构才是伯克希尔真正的优势所在。巴菲特在信的末尾写道：对于我们来说，没有什么能够比与股东们坐在一起参加伯克希尔的年会更有意思的。
透露并购公司的标准
巴菲特能有今天的成就，选择合适的企业进行投资或兼并是关键。在今年的致股东信中，他终于道出了自己选择“下手”的公司标准。巴菲特写道：让我们看看什么样的公司最让人兴奋：一、属于我们了解的领域；二、有持续发展的潜质；三、有能力而且值得信赖的管理层；四、合适的价格。看这些公司的时候，可以同时清楚我们要躲开什么样的公司。
透露了选择“猎物”的标准，巴菲特随后还说明了拿下“猎物”的手段：我们倾向于买下整个公司，但如果管理层是我们的合作伙伴的话，可以适当地做出让步，但也要拥有至少80%的股份。当然，如果无法掌握控制权，我们也乐意通过股票市场，仅仅购买一个大公司的小部分股权，毕竟，拥有一小块希望的钻石胜过拥有整颗人造水晶。
股神也做过失败交易
巴菲特在信中还“忏悔”了自己曾经犯下的一些错误。当年，经营首府传播公司的汤姆·莫菲打电话说，他想以3500万美元的价格把达拉斯-福特沃尔斯NBC电视台卖给巴菲特。这个电视台属于首府传播公司收购的《福特沃尔斯》报，在“相互持股”规则的限制下，莫菲不得不剥离掉这家电视台。
但是，这笔交易最终被巴菲特拒绝了，现在回想起来，老巴菲特的后悔之意表露无遗。他说，2006年，这家电视台的税前收入为7300万美元，从我拒绝这宗交易那天开始算起，它加起来至少赚了10亿美元。
巴菲特在信中“忏悔”道：莫菲是我的好朋友，他管理能力和人品都让我钦佩，他精通电视，他是不得已才考虑把它卖给我的，实际上他是想卖个大便宜给我，但我没有听，当时，我的脑子肯定是去休假了。
巴菲特还承认了自己的一个更严重的错误：1993年，我在用价值4.33亿美元的伯克希尔股票买下了一家名为Dexter的制鞋企业。我当时认定它的持续竞争优势在短短几年内就消失了。但那只是开始：利用伯克希尔的股票，我极大地扩大了这个错误。这一次花去的不是4亿美元，而是30.5亿美元。实际上，我是用一个优秀公司的1.6%——现在的价值则是2200亿——来换一个毫无价值的烂公司。
链接 后悔过早抛售中石油
巴菲特于2002年和2003年以4.88亿美元购入中石油1.3%的股份。他在信中说，我那时判断，这个公司的价值应该为1000亿美元。2007年，国际原油期货价格的急剧攀升，与此同时，中国石油的管理层在建立石油和天然气储备方面又做了大量的工作，这两个因素大大增加了它的价值。使中石油的市值飞升到了2750亿美元。我们认为，这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。但就在“股神”清仓后不久，中石油的股价继续一路飙升，如果巴菲特所持的股份并未售出，那么他的获利将远不止如此。后来巴菲特在接受采访时承认，“售股的时间可能早了点”。
链接 确定接班人，享受快乐与健康
或许是因为年事已高，巴菲特对自己能实现梦想心怀感激。他在信中写道：我和我的搭档查理今年一个84岁，一个77岁，我们很幸运实现了自己的梦想。我们生在美国，有了不起的父母让我们获得了良好的教育，家庭和睦幸福，且身体健康。许多人对社会的贡献和我们一样多，甚至更多，但是由于我们具备一些所谓“商业基因”，因此获得了与自己的贡献不成比例的巨大财富。另外，我们一直从事着自己喜欢的工作，也得到了许多有才华、有激情的人的帮助。可以说，我们每天都激情四溢，踩着舞步去上班。
巴菲特已经为CEO的接班人做了充分的工作，他在信中写道，一旦由于我去世或者无力正常工作时，董事会能非常清楚地知道谁会代替我。我们已经确定了四名候选人，他们有足够的能力继续我的投资管理工作，并且他们都表现出极大的热情。董事会已经对他们的能力有了充分的了解，这些候选人都年富力强，而且他们志向远大。
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