市场中了“魔咒”？
作者： 文章来源：中国证券网 时间： 2008-4-18 16:15:13
中国石油破发一落千丈
投资者信心的涣散造成了股市的持续低迷，整个市场像中了魔咒一般，即使有利好消息也难以支撑起像样的反弹。4月17日，在美国三大股指隔夜集体大涨，周边股市都强势反弹的情况下，沪深股市双双创下近期新低。中国石油(601857)盘中一度逼近发行价。可以想象，如果中国石油“破发”，将成为另一个悲观的信号。
投资者的信心受阻于何处？除了“大小非”解禁、再融资等原因之外，还有什么原因？只有弄清这个问题，才能有的放矢，采取相对应的措施。
在紧缩政策下，市场对上市公司业绩下滑的担忧导致投资者信心不足。
4月16日，中国国家统计局宣布一季度经济数据，其中，第一季度CPI为8%，3月份CPI为8.3%。从表面上来看，3月份的CPI比2月份回落了0.4%，但是，如果考虑到2月份的CPI数据中包含了雪灾因素、春节消费集中等因素，那么，3月份的CPI实际涨幅接近甚至可能高于2月份。通胀压力仍然非常巨大。国务院总理温家宝4月16日在国务院常务会议上强调，防止经济增长转为过热和物价上涨为首要目标的政策基调依然没有改变。因此，在一季度数据刚一公布，央行就上调了存款准备金率。
我国出口在回落。一季度经济数据显示，我国出口3059亿美元，增长21.4%，回落6.4个百分点，贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。出口回落、人民币升值、通胀压力、从紧的政策，使得人们对上市公司业绩的预期发生了变化。
但是，过度悲观的情绪掩盖了积极的一面。从企业层面来看，目前已经发布业绩预告的上市公司情况，普遍好于此前市场的预期。从宏观经济层面来看，从一季度公布的数据显示，我国GDP增长率达到10.6%，既高于世行2月4日调整后的9.6%，也高于国际货币基金组织预测的10％。因此，国务院常务会议对目前的情况保持较为乐观的态度。
现在的问题在于，如何将这种信心传递给投资者，改变投资者悲观的预期。比如，降低印花税率，尽可能多地把上市公司利润留在资本市场。国家税务总局最新发布的数据显示，今年一季度，我国证券交易印花税完成597亿元，同比增长387.8%，接近4倍。在股市如此低迷，投资者普遍亏损的情况下，印花税的大幅增收显得非常不合时宜，应当进行调整，把利润留在股市，这能在某种程度上提升投资者的信心。
作为市场中流砥柱的机构，放弃价值投资原则转而短线炒作，是加剧市场波动，导致整个市场信心涣散的另一个重要原因。
机构投资者是市场稳定的基石。目前，我国各类机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%。但是，从相关数据来看，机构投资者并没有起到稳定市场的作用，反而加大了市场的波动。如高举“投资价值发现者”大旗的某基金，在大盘处于5000点时做多，在跌至3500点时却又做空杀跌，在进入4月份以后更是疯狂短线炒作。
机构投资者放弃价值投资理念，与整个A股市场投机氛围较浓的陋习有关，但是，机构投资者不应该随波逐流，而应该成为市场价值投资理念的呵护者。因此，对投资者的风险教育，不应一味把重点放在中小投资者身上，还应对机构投资者进行风险教育。同时，还应对机构投资者的短线炒作行为进行规范，比如，要求机构投资者所购股票必须在持仓一定天数后才能抛售等等，以强化价值投资理念，杜绝机构投资者频繁的短线炒作行为，稳定市场信心。
羊群效应所造成的集体迷失是导致投资者信心涣散的重要因素。由于股市严重背离基本面深度下跌，即使坚守价值投资的人，也陷入一种空前的困惑之中，投资者集体迷失，在股市中随波逐流，追涨杀跌。在这种情况下，应该采取措施，稳定市场信心。比如，对“大小非”解禁后的抛售行为进行规范，提高透明度；即使不直接叫停再融资，至少也对再融资作出更严格的规范等等，这些措施都有利于投资者信心的重塑。（上证博客 姜淑霞）
机构为何爱喝茅台酒 八家基金公司一年几乎未减持
去年10月以来，A股指数从6100点上方连续下跌，已经跌至3200附近，跌幅近50%。在近半年普跌的过程中，不少股票已经惨遭"腰斩"。但是，有些股票的股价波动很小，甚至反而有所上升。其中贵州茅台(600519)便是一颗耀眼的星。
A股股指在去年10月17日登顶后便一路下探，而贵州茅台在短暂的调整后从185元涨到了最高230.55元每股，目前股份仍在170元左右居高不下，跌幅仅为20%。在刚出炉的公司年报中，贵州茅台流通股前10名股东8家都是基金公司，并且在过去一年中几乎没有减持的，这也就维持了茅台的60倍市盈率的高股价。这让人不得不思考，为何机构如此爱"喝"茅台？
2007年，贵州茅台净利润实现83.25%的强劲增长，超出市场的普遍预期。实现主营业务收入72.37亿元，同比增长47.6%；利润总额45.22亿元，同比增长81.75%，每股收益为3元。券商出具研究报告称，贵州茅台2007年业绩超出预期，主要是第四季度业绩超常规增长。报告表示，贵州茅台第四季度单季度主营收入达到27.79亿元，同比增长69%；净利润达到12.93亿元，同比增长134%，而2006年全年净利润仅为16.61亿元；第四季度单季度的净利率更是达到了惊人的46.52%，创历史新高。报告揣测，贵州茅台四季度的超常规增长可能与公司的收入确认有一定关系。
贵州茅台的业绩名符其实，这也成为支持股价坚决上涨的理由。与此同时，众多机构在研究报告中纷纷表示:公司的运营已经进入良性循环，国民收入水平的不断提高、消费者可支配收入的增长，将有助于名优白酒企业竞争力的提升；产品市场供需状况在一定时间内将维持供不应求的现状；所得税率的下降以及奥运会对白酒消费的刺激等因素，都将使茅台在未来几年内处于快速增长的通道之中。
但是投资者不能只看到光辉的一面，在高速增长的背后，是否有潜伏的不合理因素存在呢？这样的股价是否已经隐藏着泡沫的危机？良好的业绩和成长性并不等可以无限度的高估值。机构提出的众多看好观点中，有多少是实际的，多少是造势？
国都证券的分析师提出了不同的观点。他利用动态市盈率和静态市盈率分析得出茅台目前的估值已经偏高的结论。同时，他指出，在公司的长远发展中，有两个不确定的问题:一是茅台酒销量突破1.5 万吨后价量配合形势会否发生逆转；二是普通茅台酒零售价突破1000元/瓶后价格体系会否紊乱。茅台业绩大幅增长的最大贡献者是产品量与价的共同提升，这两方面在增长到一定的程度是否会引起新的问题，我们无法得知。目前白酒行业的竞争十分激烈，五粮液、泸州老窖(000568)等同为高端白酒的强者必将全力争夺市场份额。在激烈的竞争中，不断提价的茅台是否仍能在众多竞争对手中独树一帜、消费者会不会转向同为高端但价格更低的品牌，都是茅台在未来发展中的巨大考验。国都证券分析师还指出，在销售收入达到200亿元之前，茅台市值超过2000 亿元将出现明显泡沫。尽管达到这两个数字还需要一定的时间，但这揭示了隐藏中的危机。
在过去的一年的经营中，茅台的成本增幅只有11％。茅台酒的主要原料是高粱和小麦等粮食，然而粮食目前却面临着很大的困境。耕地面积的不断减少，使得粮食产量在缩小。同时粮食价格飙升使得茅台酒的原料成本不断上涨，在未来的经营过程中，如何应对原料涨价的压力是贵州茅台必须面对的尖锐问题。
大盘目前仍然跌宕起伏，机构是否继续"喝茅台"，茅台是否继续显其王者之风，谜底需市场来进一步揭开。（证券日报 韩翔屹）
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