弱市之中或将继续迎来利好
作者： 文章来源： 上海商报 时间： 2008-4-22 15:39:15
证监会近日发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（下称《指导意见》），意见中指出未来一个月内，卖出超过１％的限售股份要到大宗交易平台转让。但从实际的市场表现来看，该政策的利好作用明显小于预期，为何利好政策出台后市场仍然低迷呢？
市场为何难改弱势
为了促进资本市场的稳定健康发展，证监会近日发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，意见中指出未来一个月内，卖出超过１％的限售股份要到大宗交易平台转让。对于迈进股改后时代的Ａ股而言，这样的制度性建设应该是十分有益的。
但从实际的市场表现来看，该政策的利好作用明显小于预期。两市高开后一路震荡走低，并且盘中创出了年内的新低３０７３点。我们知道，在此之前市场一直翘首以待管理层出台利好，以扭转市场的弱势格局。但是，为何利好政策出台后市场仍然弱势呢，难道投资者都是叶公好龙吗？
管理层态度转变
我们认为，投资者可以三个角度来理解这一个现象。从第一角度来看，全流通后市场的结构已经发生了极大的变化，市场各方并不是完全坐在同一条船上，各方利益之间有一定的排斥性。打个比方，规范限售股的解禁，虽然对机构投资者、中小投资者构成利好，但对市场的绝对主力（大小非）却是利益的损害。在市场参与主体的利益出现分歧时，我们很难期望这个“利好”能产生较大的积极作用。当然，如果是下调印花税，这种“利好”将是全局性的。
第二个角度来看，作为产业资本的大小非，拥有广泛的人脉资源应该是自然而然的事情。也就是说，大小非们应该拥有信息方面的优势，包括公司方面及政策方面等。在这里，我们假设大小非们在证监会公布《指导意见》之前有所听闻，那么上周四、周五则是代表着他们对《指导意见》的反应。按照这种逻辑，上周的市场表现可以反映出，大小非们对管理层规范限售股抛售的政策是有忧虑的，这无疑在短期内加大了限售股抛售的压力。
从第三角度来看，《指导意见》较大程度上仍然是指导性的措施，仍然缺乏具体的、有效的、操作性强的细则，因此利好的因素也打了一些折扣。
从以上因素可知，利好出台后市场表现弱于预期是可以理解的。值得一提的是，《指导意见》出台后对市场的刺激作用虽然不明显，但其意义不可忽视：这可能是管理层态度转向救市的重要标志，只要市场继续下跌，利好陆续出台的可能性就很大。
券商板块值得关注
尽管昨天指数的表现欠佳，但市场并不缺乏亮点，例如券商板块整体表现较好。事实上，近期以来券商板块的走势均强于大市。我们认为，券商行业的盈利要好于预期，是该板块表现相对较好的主要原因之一。数据显示，今年１月份交易额为４３９１８亿元，平均每日１９０９亿元；２月份日均交易额为１３３９亿元；３月份日均交易额为１３８５亿元，而２００７年全年的日均交易额为１８５５亿元。可见，２００８年以来日成交易量的萎缩幅度是有限的。
另外，经过大幅回调后，券商的估值水平明显下降，也使得券商板块的投资吸引力明显增加。最后要提的是，市场对券商板块的追捧，也包括着对未来相关政策的预期，如融资融券、降低印花税等，因为这些政策的实施都将提升市场的活跃程度及成交量。也就是说，未来券商板块的表现，从某种程度上应是相关利好政策的风向标，这是值得投资者关注的一点。广州万隆
后市前瞻
在震荡中走向理性均衡
各种迹象表明，在Ａ股市场剧烈动荡的表象背后，一个新的估值均衡标准正在酝酿。大小非解禁、上市公司未来业绩的增长速度、Ａ股全流通后与国际市场的接轨等，决定中国股市将迎来一个新的估值体系。在大小非解禁的背景下，新的估值体系坐标将由以机构、中小投资者为代表的“证券市场存量资本”一方和以大小非减持、上市公司再融资为代表的“产业资本”一方的博弈得出。博弈最终得到的，将是中国股市一个新的平衡点，即在某一个价位的估值水平上，产业资本和大小非都不再减持，上市公司也不再愿意在低位上再融资。
在复杂的形势面前，乐观或悲观的态度对于专业投资者都是不可取的，应该用一种客观的眼光看待经济的现状，看待即将到来的转折。目前，外部环境和国内经济自身都要求我国经济发展模式进行转变，由早期的粗放的、出口为导向的外向型经济发展模式逐步转变为集约的、以消费为主导的内生型经济发展模式。但是，经济转型是一个长期的渐进的过程，不可能一蹴而就。在经济转型过程中，资本市场的剧烈波动将在所难免。在未来的投资过程中，仍需保持谨慎的态度，紧密跟踪经济变化。
尽管经历了一季度的深度调整且仍面临一些不确定性因素，毋庸置疑的是，中国股市与股改之前已今非昔比。从证券市场本身来看，完成股权分置改革之后，中国股市最大的制度性障碍已经消除，奠定了股市健康发展的基础，各项基础制度建设也在不断完善当中。从长远来看，这些都有助于市场的健康发展。在宏观调控确保中国经济平稳较快发展的大背景下，中国股市将在震荡中走向更为理性的均衡，获得更好的发展。重庆东金
３０００点附近风险已不大
从股指的大幅震荡来看，市场对于政策因素的反应依然非常敏感，经济环境的不确定性、技术走势的恶劣形态及机构投资者的减仓行为等诸多因素，是导致股指连续走弱的主要因素。一些投资者认为，市场在利好兑现的环境下，股指仍然出现了下跌，表明目前的Ａ股市场已经到了不可救药的地步，其实不然。首先，市场在短线内的整体跌幅很大，本身有着强烈的反弹要求；另外，虽然政策利好短期内未改变股指的走势，但政策导向的信号已经非常明显，即使无政策利好的出台，股指的下跌空间也将很有限。此外，虽然显示机构持仓线在不断下跌，但历史经验显示基金经理对大势的判断并没有更多的参考性。
总体而言，虽然目前市场中个股的“非风险性风险”仍然较大，但在上证综指的３０００点附近，市场的下跌空间已经不大。无论是对于新入市的投资者，还是已经在盘中套牢的投资者，３０００点位置附近如果仓位太低，同时存在较大的踏空风险。建议轻仓的投资者在股指下跌的过程，对于自己熟悉的，而且前期跌幅较大品种进行准备性的建仓，仓位可放大到五成左右的比例。
前期我们曾对深市综指的下跌走势的波浪特点做了分析，从幅度上看深市综指９００点附近应是五浪下跌的一个量度位置。从时间周期的角度来看，市场调整的时间似不充分，所以股指在低位反复的可能性仍然存在。也许“五一”节前市场的筑底工作就能完成，在２００８奥运倒计时１００天前后，２００８年市场中机会最大的反弹行情可能会提前展开。大通证券
要救市还需政策组合拳
管理层匆匆出台的政策利好效用只维持了数分钟，空头主力利用这难得的巨幅高开机会坚决抛售股票，大盘高开后急速回落，盘中多头主力未能组织有效的抵抗，股指飞流直下，从开盘最高涨幅７％到了午后竟一度回落至绿盘，随后虽有所企稳，但开盘的巨大涨幅已基本被抹杀。
弱市逢利好，趁高开出货无疑是空头必然的选择，特别是大盘持续调整了近半年、指数跌幅近５０％的极度弱市下，无论多大力度的政策利好都不能立刻扭转大盘向下的趋势。即使是２００２年６月２４日出台的“暂停国有股减持”，也只是让大盘反弹了１０％，高位横盘了两个月后继续向下创出新低。
用心分析《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，我们会得到这样的一些信息：第一，管理层出台此政策利好的态度是明确的，就是要救市，希望能在３０００点以上把指数扛住，避免市场的进一步崩溃和投资者信心的丧失，３０００点也许就是管理层所认可的调整点位；第二，管理层很清楚导致市场持续暴跌的症结所在，这就是大小非流通给市场所带来的巨大冲击，在短期内大小非的疯狂抛售将摧毁证券市场，必须要加以限制。
市场所热切期盼的第一个救市利好出来了，但这还不能立刻扭转股市的下行趋势，救市需要组合拳，一步一步地改变投资者的不良预期，逐渐恢复投资者做多的信心，我们期待后面还会陆续出台更多的政策利好。
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