井喷之后 市场将如何演绎？
作者： 文章来源： 和讯网 时间： 2008-4-24 14:44:33
李红艳：理性整固夯实底部
股指播报：受印花税自今日起降低千分之三的绝对利好消息影响，两市股指大幅跳空高开强势反攻，上午开盘一小时后，成交量已经是昨日成交总量的一倍，场外资金大举入市迹象明显，但极度兴奋后的股指若维持持续高温走势，将不利于后市反弹，因此理性整固更能夯实底部。
盘面点评：上午两市大盘最大均涨幅超过了9.5%，90%以上的个股几乎封于涨停，截止目前除三只个股下跌外，其余1612只个股全线上涨，最小涨幅亦有1%左右，板块方面更是万紫千红，印花税降低的直接受益板块券商股涨幅第一，世博概念、钢铁股涨幅在8%以上，金融、有色金属、奥运、军工、地产等十几个板块涨幅在7%以上，造纸、纺织机械、股指期货等少数板块相对反攻力度较弱，仍有5%以上的涨幅，表现最弱的ST板块、未股改等涨幅也有4%左右，整体看，在利好兑现之时，大盘呈现鸡犬升天的强势反弹走势。金融、煤炭、有色金属、地产等板块若能持续走强，随着新增量能增大、赚钱放大效应的张力显现，则反弹仍将持续。
后市分析：印花税调低的利好终于兑现，但被市场预期的太久，高开后或有反复已成必然，不过，管理层在3000点护呵市场的决心已显现，大盘理性整固后仍有脉冲式反弹行情，操作上可以波段进出，短线作为。
广发证券：后市要继续上行 需要资金补充
由于受到降低印花税的影响，周四上午大盘高开后高走，最高到3595点，上午收市深圳市场上升8.15％，沪市上升7.29％，成交量超过1800亿元，成交量放大。热点方面，由于主动性买盘增加的情况下，大盘收复多个失地，但是个股有分化，一般的个股会受到抛盘。后市要继续上行，需要资金的补充。投资者减持弱势股票，等回调可参与潜力股的机会炒作。
北京首放：本次行情反转可能性不大
关于本次行情的性质，我们认为反转可能性不大，可初步看做中级反弹，有一定持续性。操作上继续以持股为主。
基金完败 险资QFII先知先觉
因准确预测“奥运前救市”及“上证指数跌至3000点”而取得口头胜利的QFII，也许马上就能“缴获”实质性战利品。昨晚，国务院正式批准下调证券交易印花税，而在此之前，与国内基金一路杀跌形成鲜明反差的是，一些QFII云集的营业部席位早已大举建仓。
政策博弈基金完败
“千万不要相信救市，政府不会出面的，QFII并不比国内券商高明多少。”面对汇丰银行4月初抛出的“奥运前救市”论，国内某大型券商的高管一度不以为然。当时，一场围绕救市与否的论战正甚嚣尘上。面对监管层对上证指数跌破4000点的缄默，市场人士要求政府救市的声音一路高涨。
“中国政府可能不会理会那些要求救市的呼声，因为市盈率还没有到危急水平。”面对市场的呼吁，花旗银行表现得异常冷静。该行中国研究部主管薛澜8日称，上证指数（当时为3600点）将再跌21%，跌至3000点。
市场最终证明了薛澜预测。4月18日，上证指数3000点告急，收盘报3094点。相隔一天，另一家外资投行———汇丰银行的预测得到了印证。上周日（20日），中国证监会深夜出台了一项旨在规范“大小非”减持行为的指导意见，打出了中国政府救市的第一张牌。而在20天之前（4日），汇丰银行曾大胆预测，为改善A股投资气氛，政府会在奥运会前公布一连串救市措施，其中包括收紧二级市场发行条例、降低印花税及推出风险对冲工具等。
至此，境内机构对政策的把握已明显逊于境外投行。
“QFII每次都能踩准政策，从来没有例外。”一家大型券商的投资负责人昨天感慨道，“相比之下，一些国内机构在3000点杀跌简直是昏头了。”
上海某银行业务经理本周以来先后与包括博时基金、嘉实基金和摩根大通在内的多个机构进行了交流。他观察到的情况是，到昨天下午为止，国内机构均对市场表示谨慎悲观，理由是市场人气孱弱，其中不乏迫于赎回压力减仓的基金。与之相比，“来去比较自由的QFII则表现得比较豁达”。
上述经理口中那位态度豁达的人士正是来自摩根大通，该行曾表示4月初是买入摩根士丹利中国指数的时机。
QFII至少抄了百亿
上述银行业人士的话可以在市场交易情况中得到佐证。来自交易所和Topview的数据显示，就在证监会深夜出台救市措施次日，沪市机构席位大举卖出的情况丝毫没有改变。
当天，数十个机构席位蜂拥出现在沪深两市不足百只“活跃股”的买卖席位前十名中，其合计卖出金额高达14.98亿元，卖出股票涵盖了化工、科技、地产、医药等多个行业。其中，整个沪市资金流出金额最大的交易席位亦是基金席位，该席位单边卖出7.8亿元。
与之相反，QFII云集的上海淮海中路营业部（A3261席位）当天再一次成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。更具意味的是，该席位21日罕见地出现在个股的买卖金额前5名中，买入盐湖钾肥(000792)1221万元。
上述情况并非“新闻”，QFII抄底早已是市场公开的秘密。早报记者统计发现，17日以来，A3261席位已连续4个交易日蝉联沪市单日资金净流入席位状元。而以3月13日上证指数首次跌破4000点至今为区间统计，该席位净买入金额更无人能及，合计净买入金额为126.2亿元。
此外，中证登公司公布的3月份数据也显示，QFII不断向其托管账户追加资金。到3月底为止，渣打银行、汇丰银行、花旗银行和中银QFII的账户结算净额分别为32.12亿元、35.26亿元、28.49亿元和25.92亿元，均高于2月份。而3月14日获批的第53家QFII哥伦比亚大学更是在获批两周内就完成了A股开户。
目前能够观察到的情况是，QFII对蓝筹股的兴趣浓厚。早前，瑞士银行已将宝钢股份(600019)（600019）的评级由“中性”上调至“买进”，摩根士丹利则将万科A（000002）的目标价由30元上调至32元，同时上调其评级至“增持”。
“QFII已经将其建仓对象转向大蓝筹。”万国测评研究部主管周戎提供的数据显示，由于获批额度有限，去年上半年，QFII增仓的对象主要是中盘股和中价股。目前，QFII额度已经增加，高价大蓝筹的股价也已今非昔比。Topview统计，3月末，QFII云集的一个营业部用2.13亿元买入了中国平安(601318)（601318）。
险资“先知先觉”
受制于业绩排名等压力而一路杀跌的基金并未导致内资机构的“全军覆没”。事实上，可查资料显示，保险资金在入市时机选择上可能并不亚于QFII。
早在汇丰银行预测“政府将于奥运前救市”之际，中国平安(601318)（601318）已开始悄然大手笔入场。早报记者从多家基金公司证实，中国平安于4月2日向多家基金公司下单，每单金额约数亿元。
粗略计算，中国平安4月2日基金净买入量至少10亿元。这一天，上证指数最低3283点，最高3464点，收于3347.88点。按照基金公司的收购价以当日收盘时的净值计算，中国平安的入场“价”是沪指3347.88点。
“平安的入市时机通常都比较准。”某基金公司人士称，其观察到的情况是，中国平安一般卖出比较快，买入时机比较准，“中国人寿(601628)（601628）好像更准”。
不久，早报记者从数家基金公司获悉，中国人寿(601628)于4月8日赎回了数亿元基金。当天，上证指数报收3612点，为本月迄今为止的最高收盘点位。不过，上周，中国人寿又将上述赎回的基金份额悉数买回。
除此之外，50ETF的交易额的大幅放大也被分析人士理解为保险资金入场的信号。自3月18日上证指数重挫3.96%当天，50ETF交易额大幅增加93%，达10.76亿元。到目前为止，上述情况有增无减。证监会出台救市政策的次日（21日），该产品的交易额更是高达2.17亿元，创下了有史以来的第三大日交易额。
“一定是机构所为。”对此，万国测评研究部主管周戎态度肯定地表示，50ETF的总份额能够满足机构买入的“胃口”，数十亿元的交易额也不是中小投资者力所能及。并且，50ETF历来是保险资金、社保基金的对冲工具。这些前期大幅减仓的资金重新建仓上证50ETF，相当于重新关注指数。
不容忽视的是，花旗银行中国研究部主管薛澜曾指出，一旦政府介入救市，“短期的反弹只会让之前限售的股东抛售股票”，上证指数最高可能上涨至4000点。（东方早报 孙晓旭）
基金：短期反弹可期但难言反转
近段时间以来，管理层陆续出台了政策利好，包括规范上市公司重大资产重组、限制大小非减持、通过证券公司监督管理条例草案、处罚基金“老鼠仓”、降低印花税税率等。管理层从维护市场公平秩序、降低交易成本等多方面给市场输入积极信号。
接受记者采访的基金界人士普遍表示，降低印花税税率等政策表明了管理层稳定市场信心的积极态度，短期市场有望迎来一波反弹行情，但由于宏观经济基本面等还存在一些不确定因素，目前尚难言反转行情。
反弹区间为3500至4000点
南方基金公司研究部执行总监王炫表示，降低印花税税率等政策表明了管理层不希望市场继续下跌的积极态度，短期市场很有可能迎来反弹，反弹区间估计会在3500点至4000点之间，但脱离基本面的过度反弹行情也不大可能出现。王炫认为，3000点左右实际上已经是合理投资区间，在政策利好“组合拳”的刺激下，前期下跌幅度过大、估值具有安全空间的银行等板块有可能引领反弹行情。
“市场后期还是存在结构性调整的需求，尤其是一些非主流公司估值还偏高。”在王炫看来，目前主流公司如果没有负面消息，企稳基本上已成定局，但市场有其自身规律。首先，宏观经济基本面还存在许多不确定性，使得投资者抱有谨慎态度；此外，大小非减持可操作细则还未明确。以上两个因素都有待时间和政策去消化。因此，尽管一系列的政策利好有助于市场信心的恢复，但信心的恢复只是在部分投资者中间，市场整体性的信心恢复尚需时日。这也决定了大幅度的反转行情目前还不具备条件。
看好消费品金融和资源股
广发基金公司副总经理朱平认为，降低印花税税率等政策只是表明了管理层的一个积极态度，也给投资者吃了一颗“定心丸”，“投资者要先平静下来，再看估值。”朱平如是表示。
兴业基金公司研究总监孙蔚也持类似观点，她认为大盘在经过了高达近50%的跌幅以后，目前存在反弹需要。管理层出台降低印花税等政策利好，不希望市场继续下跌的意图十分明显，短期市场有望反弹。但从长远来看，宏观面还存在诸多不确定因素，大小非减持也给股市的资金面供求带来隐忧，而且A股也会受到周边市场走势的影响。“现在变数不少，中长期有待进一步观察。”孙蔚相对看好消费品、金融和上游资源如煤炭等板块。
会否反转有待观察
大成基金公司表示，由于此轮市场由最高6124点连续下跌至2990点，跌幅超过50%，前期急速下跌包含了过多的恐慌预期。近期出台的多项措施，尤其是此次交易印花税税率下调，将有利于消除投资者恐慌情绪，极大地恢复市场信心。
不过，大成基金公司认为导致此轮市场调整的主要矛盾还是对中国经济未来趋势的担忧，未来宏观经济到底是大拐点还是小幅减速仍未明朗，因此，下调印花税虽然有利于恢复市场信心，但不能解决市场根本的问题。未来走势会有一个反弹，但是否会出现根本性反转还有待观察。
对于未来的市场，大成基金并不悲观，特别是在前期市场已经通过比较激烈的方式反映了潜在的风险后，未来各种不确定性也许带来的是机遇而不是风险。市场在变化过程中往往会过度反应，而一旦经济与资金面的变化好于市场预期，可能会带来市场反转的催化剂。其中可能出现的事件包括：美国经济衰退程度小于市场预期、中国通胀水平低于市场预期、宏观紧缩政策放松、中国经济下滑程度小于市场预期、央企减持条例规范化等等。（证券时报 付建利）
大盘进入阶段性反弹周期
我们认为，目前市场继续做空动能明显不足，大盘有望借3000点“不破不立”的契机，进入到阶段性反弹周期。
从技术上看，大盘前期在下跌过程中持续缩量，上周沪市单日成交金额已萎缩至500多亿元，本周二前3个小时更是再创“地量”。地量的出现意味着市场抛压已经很轻，但买盘信心也不足。周二，股指盘中跌破3000点后，引发了技术性抄底盘介入，尾盘股指强势翻红，而“不破不立”的走势使得投资者的信心逐渐恢复，也促成了周三大盘的放量大涨。周三收盘点位3278点已经逼近5522点开始调整以来的下降趋势线，并且以每天30点左右的速度向下移动。也就是说，只要今后两个交易日大盘不出现大幅回落，就可以成功突破延续几个月的下降趋势，从而进入到阶段性反弹周期之中。
经过近半年的持续下跌后，A股的高估值风险已得到较大的释放。据统计，截至22日收盘，沪深300成份股中已披露2007年年报的个股为255只，这些个股的加权平均市盈率为24倍，08年动态市盈率仅18倍左右。从A股历史看，20倍以下市盈率就是估值低端水平。目前A股市场主要蓝筹股的估值水平已接轨国际市场，而上市公司业绩的增速则远远高于其他成熟市场，市场的投资价值已经非常明显。
造成前期大盘不断下跌的主要原因是投资者过度悲观的预期。一是在严峻的通胀形势下投资者对部分上市公司业绩下降的预期。但实际情况是，3月份CPI环比已经出现下降，管理层也认同一季度的经济总体运行情况略好于预期。市场普遍担心受调控因素影响较大的银行、地产等蓝筹公司业绩出现明显下滑，但大部分银行、地产股一季度业绩却仍旧大幅增长超出预期。
另一个重要的悲观预期是对大小非减持的担忧。我们认为，当大盘处于相对高位时，大小非减持压力的确较大。但目前大盘已经“腰斩”，估值水平回落到历史低位，而限售股减持套现的资金仍会寻找新的投资标的，当本身所持有的股票估值很便宜时，套现之后未必能寻找到更划算的投资机会。因此，对于目前已被低估的很多蓝筹股，其减持压力并不大。我们认为，在市场估值偏低，同时管理层已经发出明确信号之后，继续做空的风险将大于做多风险。(北京首放)（中国证券报）
持股信心决定反弹高度
上证综指在周二跌破3000点后，昨日出现了放量大幅反弹，沪综指涨幅逾4%，并一举收复了5日和10日均线。尤其是以中字头为代表的权重指标股表现最为抢眼。本轮反弹能否持续？反弹幅度有多高？对此，市场人士认为，3000点一带具备较强支撑，但市场反弹高度将取决于投资者的持股信心，同时，一些价值估值合理的板块机会或逐步显现。
3000点或成坚强防线
“3000点成为阶段性底部可能性较大，这一带有望形成重要支撑位”，几乎成为昨日市场人士的普遍观点。不过，对于反弹能持续多久，反弹力度有多大，一些机构仍显谨慎。申银万国认为，上证综指调整至3000点附近，管理层稳定市场信号明确，估计未来仍有进一步措施。为此，3000点构成阶段性底部的可能性较大，市场已经进入筑底过程，后市反弹高度暂时看3500—3600点一带。
海通证券(600837)分析师张琦指出，此轮调整以来，每一次反弹都有一个有趣的现象，即反弹一般不超过三天，且指数未能成功跨越二十日均线。而此次在跌破3000点过后出现的反弹，能否突破上述“怪圈”，将值得关注。“反弹高度难以预测，其关键在于投资者的持股信心”，张琦认为。
有机构同时表示，关注投资者信心一个重要的标志在于成交量能否有效放大。广发证券认为，由于市场对于管理层可能会出台稳定市场措施的期望，刺激了市场做多激情。但后市要继续上行，关键是需要资金量的配合。昨日，沪深两市共成交1239.3亿元，成交量较上一个交易日明显放大，显示投资者信心已有所恢复。
金融板块吸引力较大
记者在采访中获悉，在市场跌破3000点后，不少基金信心逐步增强，并认为市场估值已经进入合理区域。此间，金融和消费类板块为不少机构所看好。近两个交易日，金融板块涨幅明显，继周二该板块尾盘领涨反弹后，昨日180金融指数涨幅逾5%。
中欧基金认为，寻找价格大幅低于潜在价值的股票是下一步投资策略。该机构指出，从已公布年报的上市公司业绩统计来看，A股市场的整体业绩保持较快增长并基本符合预期。基本面对A股市场当前的估值水平有较强的支持。市场短线走势的预测具有较大的不确定性，尤其是市场情绪的作用很难量化。但在资本项目开放程度有限前提下，20-30倍的市盈率可以视为A股市场的正常合理区间或者价值中枢。有统计显示，目前A股动态市盈率约为24倍，市场已经进入合理区域。
在行业选择上，机构普遍认为金融板块吸引力较大。中欧基金表示，从新华富时600指数08-09年的业绩预测和当前估值来看，最有吸引力的依然是金融、消费服务和科技几个行业。此外，该基金对消费品、电信和工业谨慎看好，对其他行业则持中性态度。（中国证券报 李中秋）
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