券商六连阳背后发生了什么？
作者： 文章来源：每日经济新闻 时间： 2008-4-29 16:23:36
[编者注] 截止4月29日收盘，券商板块已走出6连阳之强势。想必踏空者内心不免有些望"阳"兴叹，是继续追高？还是伺机等待二次抄底？持有者一方也心存疑虑，是继续持有？还是出货了结？双方对后市摇摆不定，下面让我们追溯下券商股6连阳的根源发展，或许能告诉我们这背后到底发生了什么！
[行业市况] 券商股后发制人 5连阳下放量奔6
[背景资料] 两《条例》为券商预留创新发展空间
券商股：降印花税缓解二季压力
[焦点透视] 券商一季报靓丽 打破"空方预期"
券商增发陷困局 降价成突围法宝
QFII和基金抄底券商板块龙头股
[后市风险] 中小券商重启再融资 || 券商股炒过头了
4月29日午后，昨日涨停的长江证券今日午后再次发力逼近涨停，国元证券(000728)、国金证券、宏源证券(000562)、东北证券(000686)涨幅皆达到5%以上。截止13：44分，券商板块成交74亿元，大涨逾4%。
对于券商股来说，近期的强劲走势，主要在于两大动能的牵引，一是A股市场在经历前期暴跌之后面临着新的上升行情契机。而以往经验显示，券商股对于A股市场的走势往往具有一定的"春江水暖鸭先知"的预测作用，所以，随着行情上升契机的来临，券商股的大飙升也在情理之中。更何况，上周A股市场的成交量大幅回升，沪市已悄然回升接近A股市场火暴期间的成交水平，这有利于券商股的业绩回升。
二是近期一系列的政策利好有利于券商股。比如说"大小非"限售股减持鼓励通过大宗交易平台的利好政策，意味着券商将新增一个增量佣金来源，因为原先"大小非"一旦过了限售期，可以直接通过二级市场减持，但在新政出台之后，"大小非"在一个月内减持超过总股本1%或超过50万股的需要通过大宗交易平台，这意味着券商可以多收一次佣金，自然带来增量佣金来源。与此同时，融资融券业务的开通预期也将给证券市场带来新的交易活跃预期，因为融资融券可以放大证券交易，这又会给券商带来新的佣金回报预期。
更何况，前期券商股在大盘下跌过程中，跌幅也较为惨烈，存在着较大的做多反弹动能。而且，未来的股指期货等诸多政策也在推动着券商股的活跃预期。故，受此推动，券商股以及券商概念股在近期得到了新增资金的光顾反复逞强，成为A股市场大幅飙升的领头羊，在上周五显示得更为明显。中信证券(600030)、宏源证券(000562)等品种牢牢封于涨停板，而券商概念股的辽宁成大(600739)、华资实业(600191)等品种也有不俗的走势。（证券日报）
两《条例》为券商预留创新发展空间
中国证券业协会昨日召开专题会议，学习贯彻《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》两个条例精神。会议认为，两个《条例》为证券公司预留了创新发展空间。证券业协会会长黄湘平表示，将根据《条例》要求，配合监管要求和行业发展需要，适时起草和制定融资融券风险揭示、证券资产管理等新的行业自律规则。
黄湘平就行业自律组织学习贯彻两《条例》提出了四方面要求：一是要继续深入学习，认真贯彻两个《条例》精神，要在协会自身学习的基础上，组织推动全行业的学习，将两个《条例》的学习与开展自律管理与服务工作、投资者教育、从业人员考试和后续职业培训工作有机结合，使两个《条例》在证券行业深入人心。二是要加强调查研究，对贯彻落实两个《条例》应当采取的措施进行细化和深化，对遇到的新情况、新问题，及时向监管机关沟通和反映。三是要抓住机遇，以两个《条例》颁布实施为契机，以证券公司专业评价为结合点，推动行业的创新发展。四是要配合监管机关，进一步加强基础性制度建设，对已经制定的《证券公司证券自营业务指引》、《证券交易委托代理业务指引》等自律规则进行梳理、补充和完善，并根据《条例》要求，配合监管要求和行业发展需要，适时起草和制定融资融券风险揭示、证券资产管理等新的行业自律规则，把行业自律管理和服务工作提升到一个新的水平。
在学习讨论中,与会者一致认为,国务院同时出台两个规范证券公司发展的行政法规，这是证券市场基础性制度建设的又一重要举措,充分体现了国务院对资本市场和证券行业的重视、关心和支持。两个《条例》细化和深化了《证券法》、《公司法》等法律，确立了证券公司监管的法律框架。两个《条例》不仅对证券公司的准入和退出、组织机构、业务规则与风险控制、客户资产的保护等作了十分全面的规定，而且为证券公司在有效控制风险的前提下，依法开展经营方式、业务或产品创新、组织创新和激励约束机制创新等方面预留了发展空间。这对保护客户利益和防范证券公司风险以及促进行业的创新发展，将产生十分积极而深远的影响，证券行业将迎来新的发展机遇期。（中国证券报）
券商股：降印花税缓解二季压力
二季度业绩压力会更大,但印花税的调整有助于压力的缓解
券商第一季度业绩报告陆续公布，由于自去年底以来市场持续下跌，券商一季度的业绩则更为市场所关注。从已公布一季度业绩的券商来看，券商一季度业绩要好于预期，虽然市场的持续走弱也导致了诸如长江证券等券商净利润缩水，但如中信、国金等券商一季度仍然实现了较大增幅。
国泰君安券商分析人士认为，二季度由于经纪业务同比基数较高，券商业绩压力会更大。不过，随着印花税下调等举措的出台以及创新业务的全面铺开，证券行业特别是领先券商将重回持续快速增长的轨道。
金融资产公允价值大减
中信证券(600030)昨日公布一季报，一季度实现净利润25.21亿元，同比增长101.03%.由于一季度市场走弱，公允价值变动净收益减少9.13亿元，同比大幅减少1750.35%.不过，中信证券一季度交易性金融资产规模以及对外投资规模都在增大，交易性金融资产和长期股权投资分别增长55.92%和66.21%.从季报来看，疲弱的市场对中信证券经纪业务影响不大，一季度实现手续费收入42.37亿元，同比增长72.58%.其中代理买卖证券业务净收入25.88亿元，同比上涨25.26%；证券承销收入增加167.39%委托资产管理业务收入增加271.26%.
根据季报，中信证券主要持有金融资产包括，中国神华(601088)、南玻A、大秦铁路(601006)、工商银行(601398)、蓝星新材、三一重工(600031)、基金兴和、基金兴华、华夏债券、华夏行业等。受一季度市场下跌影响，上述金融资产已由期初账面值的45.86亿元，下跌至报告期末的32.97亿元，下跌幅度达到28.11%.
国金证券昨日亦公布其一季度报告，实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，较上年同期增长367.5%.不过，受市场因素影响，公允价值收益减少7220万元，交易性金融资产同比减少75.71%，可供出售金融资产减少43.97%.
根据一季报，国金证券持有的金融资产包括招商银行(600036)、浦发银行(600000)、美克股份(600337)、中国铁建(601186)、中煤能源(601898)、吉林森工(600189)、诺普信(002215)、宏达新材(002211)、东华能源(002221)等，账面值由期初的19.94亿元，减少至14.46亿元。
上周公布季报的长江证券，实现净利润3.4亿元，略低于去年同期的3.56亿元，一季度代理买卖手续费净收入增长20%，公允价值变动损益亏2.33亿元。
印花税下调缓解业绩压力
国泰君安券商分析人士认为，一季度上证综指下跌34.6%，使得券商自营收益明细下滑。交易性金融资产公允价值计入当期损益、期初自营规模总体较高，这些因素都放大了自营投资收益的波动。
数据显示，一季度股票基金交易额9.79万亿元、日均1660亿元，同比增长28%和24%；环比增长7.3%和9.2%，日均交易额较2007年全年下降14.4%.但国泰君安认为，虽然第一季度业绩好于预期，但二季度由于经纪业务同比基数较高，业绩的压力会更大。
不过，印花税的调整将有助缓解上述压力。国泰君安梁静认为，降低印花税将有效降低投资者交易成本，这将有助于活跃股票交易、提升交易水平，从而推动券商经纪业务佣金收入提升。而降低印花税可能推动市场回暖，这也将为券商改善自营投资收益水平提供机遇。仅就经纪业务来看，历史经验表明，印花税变化与交易额变化存在正相关关系，据此判断，印花税下调可能推动交易额增长20%甚至更多。当然，仅凭印花税下调难以改变全年行业业绩下滑的整体趋势。
梁静认为，虽然行业整体业绩已明显下滑，但近期的大幅调整已基本反映了这一预期。而印花税下调等举措的出台，也使证券行业的未来发展不必过于悲观。在市场规模扩张和市场创新逐步推出的背景下，尤其是随着创新业务的全面铺开，证券行业特别是领先券商将重回持续快速增长的轨道。（南方都市报）
券商一季报靓丽 打破"空方预期"
虽然今年前三个月A股市场出现了大幅震荡，但是券商股的首季报却并不悲观，今日有两家券商股公布了2008年一季报业绩报告，其每股收益均超过了0.7元。
中信证券(600030)2008年第一季度报告显示，报告期内，该公司实现净利润2，521，618，564元，基本每股收益0.76元，净资产收益率4.77%，每股经营活动产生的现金流量净额10.28元。
国金证券(600109)2008年第一季度报告显示，报告期内，该公司实现归属于上市公司股东的净利润363，330，349.7元，较上年同期增长367.5%；基本每股收益0.726元，较上年同期增长164.96%；全面摊薄净资产收益率13.53%，较上年同期增加5.28个百分点。
季报同时显示，受一季度Ａ股市场持续下跌的影响，国金证券证券投资规模和浮动盈利减少，具体体现为交易性金融资产71，350，250元，较2007年年末的293，803，285元减少75.71%。
此外，根据国金证券2008年第一季度报告期末合并资产负债表的可供出售金融资产、交易性金融资产中核算的持有其他上市公司发行的股票、权证、可转换公司债券等以及持有开放式基金或封闭式基金等证券投资情况，按期末账面值国金证券所持前十只证券包括：招商银行(600036)、浦发银行(600000)、美克股份(600337)、云化CWB1(580012)、中国铁建(601186)、中煤能源(601898)、吉林森工(600189)、诺普信(002215)、宏达新材东华能源(002221)。
市场对于券商板块的一季报一直有一分担心：在过去的第一季度里，券商股在两市中属于超跌板块。数据显示，由大智慧编制的券商板块指数今年第一季度从6913.71点的高位一路下跌至4008.15点，跌幅高达42%；而同期上证指数的跌幅仅为34%。随着两市指数的回落，在券商收入中占据不小份额的经纪业务也随着受到影响。尽管两市股票成交金额较去年第一季度同比增长27.5%，但月环比却出现了一定程度的萎缩。来自中投证券统计的数据显示，今年1-3月份两市股票总成交金额分别为4.4万亿、2.3万亿和1.8万亿(截至3月24日)；与之相应的是，1-3月两市流通市值换手率分别为48.64%、28.41%和27.04%。此外，受到调整行情影响的还包括券商系集合理财产品。今年以来，券商的资产管理计划审批进程也有明显加速的态势，截至目前共有5个集合理财产品推出和两个集合理财产品获批，这几乎等于去年全年的总和。随着两市股市的一路下跌，尽管券商集合理财产品较之公募基金表现出一定的抗跌性，但仍旧难以避免不同幅度的下跌。
今日两家券商股靓丽的业绩，无疑为近几个交易日券商板块的大幅回暖做了最好的注脚。（南方都市报）
券商增发陷困局降价成突围法宝
拟增发价格高于股价，是近期困扰着部分借壳上市券商的难题。昨日，国元证券(000728)率先调低拟增发股票的价格，业内人士认为，国元证券(000728)此举可能吹响上市券商降价增发的集结号。
国元证券昨日公告称，为适应市场的变化，公司对定向增发的价格进行了调整，由原方案的不低于32.18元/股，调整为19.88元/股，调整幅度为38.2%。预计募集资金将由原来的不超过180亿下降到120亿元。国元证券昨日的收盘价为27.79元，其增发的价格为股价的71.53%。此前，在记者采访过程中，该公司的相关负责人就曾表示，由于之前公布的增发价格和公司现在的股价差异很大，董事会已对增发的价格和时机进行重新考虑。业内人士也认为，国元证券此次调整增发方案是由市场所决定的，今年的行情和去年无法相比，增发价格肯定得下调。
4月25日，长江证券也公布了定向增发方案，增发价格预计不低于16.83元/股，数量下限为3亿股，上限为5亿股。拟非公开发行股份募集的资金不超过90亿元。在此定向增发方案公布后，长江证券连续两天涨停，昨日收盘价22.94元。
今年一季度，众多券商股因大盘调整而大幅缩水，上市券商的定向增发一度进入困局。但是在进入二季度后，券商股集体翻身，走势抢眼，又为上市券商进行增发提供了新的机会。业内人士普遍认为，国元证券和长江证券选择在此时以符合目前市场的价格公布增发方案，可谓"找准了时机"。一些上市券商的相关负责人也都表示，上市融资符合公司做大做强的目标。依照目前监管层的监管原则，净资本指标对证券公司获得创新业务资格，拓宽盈利渠道非常重要。而证券公司通过上市壮大自己的资本实力，提高公司的投资价值，符合股东利益最大化的原则。即便目前市场的行情不是太好，券商也不应该轻易中止融资计划。
在上述两家券商公布了增发方案后，此前预计以不低于每股46.49元价格定向增发不超过3亿股的东北证券(000686)下一步举动惹人关注，业内认为，目前东北证券(000686)的股价为31.95元，如果想在近期顺利增发，除了降价别无他法。但是，东北证券近日在接受媒体采访时却表示，目前未考虑对增发方案进行调整，通过定向增发增加资本金到80亿元的计划并没有改变。
也有业内人士认为，如果增发的价格过低，融资的额度就不会太乐观，融资的效果也有限，这是上市券商不愿意看到的局面。据传，国金证券就因为考虑到今年的行情较弱，可能会放弃年内增发的计划。另外，东北证券早前在公布增发方案时，其股价就已经低于增发价格，但股东大会最终仍通过了定向增发计划，也是考虑到了融资额度对公司今后经营会产生巨大影响。（证券时报）
QFII和基金抄底券商板块龙头股
后市板块分化或加剧,有题材和业绩优良的板块将成资金操作目标
上周机构资金流入的主要板块有：通信板块（中国联通(600050)为机构增仓主要对象）；煤炭石油板块（机构比较看好煤炭股，如增仓中煤能源(601898)、中国神华(601088)、中海油服(601808)）；银行板块（机构增仓中国平安(601318)、工商银行(601398)）。
而资金上周流出的板块有：稀缺资源板块（如驰宏锌锗(600497)、吉林森工(600189)）；有色金属板块（如中金黄金、江西铜业(600362)，基金重仓股成抛售对象）；仪电仪表板块（如国电南自(600268)、凤凰光学(600071)、华光股份(600475)等，机构资金流出较多）。
综观上周，板块轮动已显端倪。市场选择有题材和业绩优良的板块进行操作。TopView数据显示，本月初QFII大量增仓银行板块，尔后出现调整，其间部分QFII和基金不断建仓。
券商板块：龙头股受青睐
券商板块本月以来异军突起。TopView数据分析，5日内资金净流入8.26亿，机构持仓15%，机构主要关注中信证券(600030)等券商龙头股，中信证券机构持仓16.9%，5日内增仓0.5%，其中国际金融上海淮海中路营业部一家在本月内共计购买了11.85亿中信证券股票。
该板块前期下跌充分，跌幅达45%，估值水平明显下降也使得该板块的投资吸引力提高。从2007年的静态市盈率来看，目前证券行业2007年PE值维持在20倍左右，低于A股平均水平。（南方都市报）
中小券商重启再融资
券商群起融资
单周板块指数上扬28.97%--券商股的强势反弹，让券商积蓄的融资冲动有了释放的空间。
4月28日，国元证券(000728.SZ)公告称，董事会通过新的非公开发行预案，将面向不超过10个投资者定向发行3-5亿股股票，发行价不低于19.88元/股。
实际上，早在2007年12月国元证券就曾宣布发行价不低于32.18元/股的再融资计划，虽然方案已报证监会核准，但随后市场的急转直下使得增发失去实施条件。
长江证券(000783.SZ)的动作更加迅速。4月24日，在财政部宣布调低证券交易印花税率的第二天，长江证券即公告因讨论重大事项而停盘，并于第二天发布再融资公告，发行价格定于不低于16.83元/股。
此前，太平洋证券(601099.SH)也于4月11日公告增发方案。
眼看着同行的主动出击，东北证券(000686.SZ)也蠢蠢欲动。
"公司也在考虑是否要调整之前的再融资方案，调低发行价格。"东北证券某高层表示。与国元证券情况类似，东北证券曾于今年1月18日公布定向增发方案，发行价不低于46.49元/股，而此后其股价跌破增发价，增发一事搁置三月有余。
时点选择之虑
细看上述融资方案的发布时间，都在证监会4月9日发布《关于就修订〈证券公司风险控制指标管理办法〉公开征求意见的通知》和《关于进一步规范证券营业网点若干问题公开征求意见的通知》之后，并集中在券商股反弹之际。
对于如此密集的时间分布，某中型上市券商高层形象的解释说，"后有证监会新规定，前有二级市场不稳定的堵截。一有机会就得马上突围。"
自证监会发布两个征询意见稿后，中小券商扩充资本金的需求变得空前迫切。
不同于之前分类监管仅影响券商创新业务牌照的获得，本次出台的措施将以净资本为核心的券商分类监管制度的触手进一步延伸到券商的传统业务--经纪和自营：C类券商以下券商完全与新设营业部无缘；而2007年度经纪业务排名20名后或B类以下券商失去在全国范围内设立营业部的资格；自营权益类证券的合计额不得超过净资本的100%。
面对一系列关于经纪和自营业务的新规定，上述券商高层感慨，"再不扩充资本的话，将来的生存空间会越来越小。"
在公告的四个上市券商的增发方案中，都将扩大营业网点分布和适当扩大自营业务规模放在增发资金用途的重要位置。其中长江证券最为幸运，2007年度经纪业务排名刚好第20名，获得了在全国范围内设立营业部的资格，而国元证券因排名34位，已失去这一资格。
"遇到合适的机会，我们将尝试收购一些小型券商的营业部，来扩充在发达地区的网点分布。"国元证券一高层表示。
面对低迷的市场，中小上市券商的融资需求变得难以实现。"市场太差了，选择太低的价格股东大会上不好通过，而价格高了又担心发不出去。"上述券商高层也颇为无奈，"股票大量破发，即便是按市价的90%定价，也很难保证能发出去。"
而上周券商股的反弹给了券商突围的机会，对这一机会，某些券商甚至用牺牲价格来争取。
长江证券在财政部宣布调低证券交易印花税率的第二天停盘的做法即意在于此。
"出于价格的考虑，长江证券完全可以在26日或27日召开董事会，28日公布增发方案，这样20日均价会高一点。"海通证券(600837)分析师谢盐表示，"而选择24日停盘一方面是争取时间，另一方面是让增发价格更有吸引力。"（21世纪经济报道）
券商股炒过头了
成交量3.76亿股！成交金额132.75亿！
上周五，百亿资金豪赌中信证券（600030，收盘价35.34元），最终该股连续第二天以涨停报收，创出其上市以来的成交天量。同时，国金证券（600109，收盘价44.84元）上周也连续4天涨停，自4月以来，该股累计最大涨幅高达117％，成为此次大盘调整以来首只涨幅翻番的个股。
机构百亿资金对决中信证券，国金证券举起券商股反攻大旗，是否可以认为目前券商股已经迎来了 "第二春"？投资者又是否可以在现阶段积极介入？
盘面：券商板块整体走强
上周五，券商板块表现异常活跃，除宏源证券（000562，SZ）和太平洋（601099，SH）外，其余券商股全线涨停。其中，中信证券强势封住涨停，成交量明显放大。全天虽然其涨停几度被打开，但是做多力量依然相当强劲，截至收盘时，成交额已达132.75亿元，为两市个股成交金额之首。
另一方面，国金证券上周连续4天涨停，自最低点20.6元起，到上周五收盘时的44.84元，涨幅高达117%，成为最近走势最强的个股！
此外，除了主流券商股上涨外，上周五，有较多券商影子股和参股金融板块也处于涨幅前列，有多家个股涨停，如辽宁成大(600739)、吉林敖东(000623)、华资实业(600191)、泰达股份(000652)等。
中信证券为什么会创出如此惊人的成交量？前段时间集体低靡的券商股为何近期走势强劲？记者就此采访了多位业内人士。
分析：利好频传是主因
在广发证券分析师潘利看来，这是预料之中的事。"券商股前期下跌的幅度比较大，而在印花税下调之前，券商股就已经走强。券商股提前于大盘走强，体现了券商股价值回归的过程。"
不过，政策面利好消息频传，是刺激券商股走强的直接原因。
根据国泰君安证券分析师梁静的测算，印花税从3‰下调至1‰，意味着单边交易成本将由0.57%降低至0.37%。他认为，目前经纪业务在券商收入中占比普遍在50%~60%，降低印花税除了直接推动券商经纪业务佣金收入提升之外，还可以推动市场回暖，这也为券商改善自营业务提供了机遇。
而在印花税下调这一重大利好出台的次日（4月24日），证监会有关部门负责人表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。
业内人士认为，这意味着融资融券这一打通资本市场与货币市场隔阂的制度，其启动已经箭在弦上。而对于券商的直接影响，则是除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。
后市：不宜继续追高
业内人士认为，监管层连续推出利好消息，大盘强劲反弹、券商股走强是必然的。但是市场是否就此彻底回暖，还有待观察。看空还是做多，机构目前在这一问题上的分歧较大；中信证券上周五的巨额成交量，正是反映出多空双方还有很大分歧。而后市券商股继续集体涨停的情况将不可能持续，分化必将出现。短期来看，继续追高券商股或许并不适宜。
新闻链接：中信、国金今日公布一季报
今日，中信证券和国金证券公布了2008年一季报。
中信证券 （600030，收盘价35.34元）实现净利润25.22亿元，同比增加101.03%；每股净资产15.74元；每股收益0.76元，同比增加81.10%。
国金证券（600109，收盘价44.84元）实现净利润3.63亿元，同比增长367.5％，每股收益 0.726元 ， 同 比 增 长164.96％。实现投资收益4.73亿元，同比增长625.78％。期末公司交易性金融资产为7135万元，同比下降75.71％；可供出售金融资产为13.82亿元，同比下降43.97％。
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