聚焦银行解禁潮 紧急换仓大买四类股
作者： 文章来源：股票编辑部 时间： 2008-5-6 9:45:22
聚焦大小非解禁高峰，银行板块解禁潮来临！
5月份解禁市值达2841亿元
相对于4月份1500亿元解禁市值，5月份限售股的解禁规模有所增加，但从2008年的整体情况来看，本月2841亿元的解禁市值，处于全年的平均水平。
根据本报数据部统计，本月总共有96家上市公司的限售流通股上市流通，解禁数量为203亿股左右。按5月5日的收盘价计算，5月份的解禁规模为2841亿元。虽然5月份的解禁市值环比增加近九成，但由于4月份处于全年解禁的地量水平，因此，5月份 2841亿元的解禁市值，处于全年的平均水平。
在5月份解禁的96家上市公司中，交通银行无疑成为市场最为关注的品种，此次上市流通的1424亿元限售股，占据5月份解禁总市值的一半。此外，中国铝业和浦发银行本月的解禁市值也超过了百亿元。据统计，中国铝业25亿股的限售股份将于今日上市流通，按最新收盘价计算，解禁规模为579亿元；浦发银行4.12亿股的限售股份将于5月12日上市流通，解禁规模为135亿元。此外，中国联通、贵州茅台和中煤能源三只大盘蓝筹股，5月份解禁规模也位居96家公司中的前列，解禁市值分别为99亿元，87亿元和68亿元。
二季度迎来银行板块解禁潮
继4月末，工商银行和中信银行各一批限售股上市流通后，又一只"大鳄"交通银行，将于本月迎来1424亿元的限售股解禁。此外，浦发银行、华夏银行、深发展A和民生银行，5、6月份也将各有一批限售股获得上市流通权。业内人士认为，在二季度"大小非"解禁规模环比减少的情况下，银行板块多只品种的解禁，值得市场关注。
4月28日，工商银行和中信银行合计223亿元的限售股上市流通，拉开了二季度银行股大规模解禁的序幕。而交通银行高达1424亿元的限售股上市，将真正考验二级市场中银行板块的承接能力。
据本报数据部统计，交通银行的首发原股东配售股份，以及首发战略配售股份两部分，合计132.4亿股的限售股份将于5月15日上市流通。按最新收盘价10.75元计算，本期解禁市值高达1423.6亿元。与5月份2840.5亿元的解禁总规模相比，交通银行一只股票的解禁市值便占了50%。
虽然交通银行的高层日前表示，有信心在"大小非"解禁的关键时点做好工作，使股价保持在相对稳定的水平，并预计此批解禁的股权结构中，相当一部分不会在短期内马上套现，但市场依然对该股大规模筹码流入二级市场产生担忧。
据统计，交通银行目前的流通股数仅有22.3亿股，而5月15日便有多达132.4亿股的限售股份上市流通，接近已流通股数的6倍。尽管"解禁"并不意味着"减持"，不过由于交通银行本期解禁的限售股份绝对数量和相对比例较大，部分业内人士仍然担忧该股的新增筹码与承接资金之间的供求关系，认为该股二级市场面临的解禁压力不容忽视。
交通银行大量限售股的解禁，还引发了市场对于银行板块整体走势的担心。除了交通银行外，浦发银行、华夏银行、深发展A和民生银行，也各有一批限售股将在5月份和6月份，获得上市流通权。业内人士认为，在二季度"大小非"解禁规模环比减少的情况下，作为两市权重最大的银行板块，多只品种的解禁值得市场关注。
不过，也有部分人士认为，虽然银行板块的解禁市值较大，但并不意味着减持压力大。海通证券研究所分析师汪辉向记者表示，减持比重较大的行业，并不是解禁市值较大的行业。事实上，解禁市值较大的行业，如材料和银行业，减持占解禁比重是很小的。据他统计，截至今年3月份，银行板块的实际减持市值，仅占该行业解禁总规模的2.2％。
去年以来已解禁“大小非”仅减持三成
一段时间来市场所恐惧的“大小非”减持的负面影响或许并没有想象中那样大。证监会有关人士日前明确表示，去年以来“大小非”仅减持了理论解禁可售股票的30%，而且不光有卖出的，还有买入的，“所以，解禁不等于减持”。
据Wind资讯统计，自去年1月1日至今年4月30日，A股理论上解禁限售股1733.46亿股，市值合计33325.94亿元。结合上述证监会人士的说法，一年多来“大小非”限售股股东仅减持520.04亿股，市值合计近万亿元。
上证指数自6124点大幅下挫以来，市场谈“大小非”减持而色变，它与巨额再融资、美国次贷危机和上市公司盈利拐点等被看做是股指暴跌的主要原因，纷纷成为市场“口诛笔伐”的主要对象。
上述证监会人士提供的这一数据多少能消除市场投资者的担心。这位人士表示，看待“大小非”问题，不一定要从“减持”的角度切入，客观地描述，应该是“大小非”的“解禁”，而解禁和减持还有距离较大的一步，即非流通状态、限售状态变为流通状态、可售状态。
“大小非”减持数量仅占阶段时间内理论解禁数的30%，这说明还有70%并没有抛售而是继续持有。分析其原因，一方面是国资委对国有或国资控股的企业对转让涉及到国计民生的重要上市公司的股份，有明确的限制和要求；另一方面无疑还是大多数“大小非”股东看好企业未来的前景。
对于限售股东的减持目的，上述证监会人士指出，实际上很多股东并不以拿到现金为目的，因此减持并非必然选择。对于机构、大户而言，他们作出卖出决策的动机往往是对公司信心不足，或打算撤出，或希望参与到更好的企业中去。“证监会推动机构投资者发展的过程中，一个很重要的取向就是希望‘大小非’能够把他们的资本都稳定地用到企业的股票上来，能够参与到公司经营管理当中，能够持续地推动市场健康发展。所以，在这种情况下，‘大小非’解禁并不作为我们判定市场热或冷、供应量大或小的依据。”这位人士表示。
有市场人士分析，实际上部分限售股东减持股份并不像坊间流传的那样，不计成本地抛售。
据统计，今年1月共有84家上市公司合计发布117次减持公告，累计减持股份占1月全部非流通解禁股数24.79%；今年2月的限售股减持力度明显减弱，仅有46家上市公司发布了48次减持公告，累计减持股份2.42亿股。从环比看，减持股份数量比1月大幅减少66.7%，且仅占到2月全部解禁股份的2.02%。
“为什么1月和2月的减持比例差的如此之大？很简单，股市大幅下挫、估值降低，减持的动机减弱了。由此可见，虽然‘大小非’持有者的确成本低廉，也的确减持动机强烈，但如果解禁时其金融资产的泡沫已大部分挤出，这个时候的减持动机也会非常弱，并不会像坊间流传的那样不计成本地抛售。”上述市场人士指出。
大力发展与大小非流通相适配的并购重组
当A股市场依靠传统的内生性增长已经无法支撑较高的估值水平时，唯一且必须的路径是依靠重组和并购实现外延式增长，降低高企的估值水平。我国证券市场正从量的扩张向质的提升逐步演进，大小非解禁与流通增大了市场的供给冲击，但客观上扫清了上市公司并购的交易障碍。
首先，并购方已无需再像股权分置时代那样一定要与大股东费力地周旋，而是可以通过二级市场直接收购的方式达到目的。其次，大股东有更强的动力实施大规模的资产资本化(整体上市与资产注入)来换取更多的股权权益，在实现规模扩张、行业整合、解决关联交易的同时，也是大股东改善公司治理、实现股权价值最大化目标的具体体现。
以全流通制度下大股东的行为模式和新型并购方法为基点，“大小非”解禁与流通的股份将在市场估值体系重建中，在争夺经营价值的并购重组兴起中，更为频繁地流向并购重组市场。毫无疑问，以“大小非”流通为契机，扩展并购重组规则，将有利于市场发展。
目前并购重组规则主要以《上市公司收购管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》为核心，这种市场化导向的制度安排高度依赖公司治理、信息披露和财务顾问这三大机制的运行效率，然而，在信披机制失灵而监管机构又难以及时纠查的情形下，信息不对称现象必然引致“市场失灵”，从而损害中小投资者利益。笔者认为，可以借助“大小非”解禁与流通的市场时机，创造新型的市场发行、交易机制，来修补制度短板。
从成熟市场的实践经验来看，大宗交易系统是作为机构投资者批发市场和主要并购市场而存在的，经由机构投资者在发行、交易中的中介行为，可以优化并购重组交易的价格形成机制，降低并购市场的信息不对称程度。4月20日“大小非新政”之后，深沪交易所的大宗交易制度已有所改进，但在发行、交易、监察等方面的运行机制仍有待细化和完善。
一是细化大宗交易发行承销规则，优化并购重组的信息形成机制。依据交易规则，存量与增量股份均可以通过大宗交易系统进行公开发售或定向配售。海外成熟市场较普遍的做法是，一些证券中介机构将主动承销发行人拟在大宗交易系统公开发售的股份，若发售数量不是很大，特定的机构投资者经与发行人商定配售价格后将认购发行人拟减持、增发的股份。机构投资者在中介并购重组所涉大宗股份买卖过程中，通过自发的、市场化的尽职调查，就可极大优化并购重组的信息形成机制。
二是改革大宗交易的报价机制，引入做市商交易方式，提升并购重组的价格形成效率。经做市商中介的大宗交易价格，将更为准确地反映并购股份的市场价值，有助于并购交易对手之间达成均衡的市场价格，并从总体上提升双方的并购绩效。
三是强化大宗交易监察，防范和打击并购重组过程中的内幕交易和市场操纵。随着大小非股份进入可流通阶段，许多强势投资者纷纷获得解禁股份的托管权，由于解禁股份通常占据较高的流通股比例，托管权其实意味着无需自行购买较多筹码即可获得较高的市场价格影响权。在托管股份行将成为并购标的时，托管人有可能利用托管权的锁筹优势，很便利地进行内幕交易和市场操纵。为此，在大宗交易系统实施并购股份转让前后的重要时点上，证交所市场监察部门可以借助有效的甄别与分析体系，以事件分析法为基础，锁定并追踪与托管人构成“一致行动人”的席位与账户，对“大小非”与托管人利用信息优势、持股优势从事的内幕交易和市场操纵行为进行实时监控，做到防范于未然、惩治于既然。
四大板块有望飚涨及个股推荐
有色股：估值接近国际水平 维持“看好”评级
昨天有色股出现整体性上涨行情，收盘有近10只股票封于涨停。该板块中流通市值最大的中国铝业 （601600 ）(601600.SH)昨天也大涨6.29%，而前期出现连续跌停的宏达股份 （600331 ）(600331.SH)也出现上涨。由于今天有中国铝业25亿股限售股解禁，因此，有色股未来表现令人关注。
从目前不少机构观点看，经历了大幅度调整之后，有色股开始逐步得到机构投资者的关心，后者纷纷调高了该板块的评级。中投证券表示，有色金属的牛市根基依然存在，该板块的估值水平逐步进入合理区间，这将是投资有色金属股票的较好时机。
根据东方证券有色金属行业高级分析师施卫平的分析，当前投资者对有色金属行业最大的担忧在于：1.美国次贷危机的扩散将使全球经济放缓，由此影响基本金属的需求，以及目前的金属价格上涨态势的延续。2.由于对未来金属价格有分歧，导致尽管行业估值水平在15-18倍市盈率，却依然对后者的下行空间存在担忧，并对当前处于金属价格波动周期的位置存在困惑。
对上述问题，这位分析师表示，当前面临通货膨胀的金融环境，通胀和流动性扩大预期将推高包括有色金属在内的大宗商品的价格，因此目前价格的上涨不是短暂的反弹。从需求看，美国次贷危机发生半年来，尽管美国房地产市场受到重创，但作为全球最大的金属消费国——中国的需求至少从今年1-2月数据看同比仍有增长，增幅在10%以上。就有色板块的整体估值看，以Bloomberg全球矿业股指数衡量，目前国内行业估值水平已接近国际水平。因此，维持对有色金属行业的“看好”评级。
旅游板块：盈利不会太大影响 企业估值合理
据安徽旅游信息中心报导，今年“五一”黄金周首次改为小长假，时间虽然缩短为三天，但是游客出游的热情丝毫不减。我们认为黄金周的改革不会影响旅游企业的盈利，随着老百姓收入的提高，旅游消费将呈现高速增长，我们仍然看好旅游业的未来发展。
旅游行业稳定增长。2007年，城镇居民人均旅游消费连续突破800元、900元两个关口，达906.9元，同比增幅达18.3%，是历年来增速最快的一次。随着国内经济的强劲发展，城镇居民人均收入不断突破新高，旅游人数也将不断突破新高，旅游行业呈现高速发展态势，据世界旅游理事会预测，未来10年我国旅游业将保持年均10.4%的增长速度。
“五一”小长假，不改旅游热情。今年 “五一”黄金周首次改为小长假后，长线游客下降，短线游却非常火爆，休闲游、乡村游继续升温，自驾游成风，这是小长假所呈现出来的显著特点和变化。随着《职工带薪年休假规定》的逐步落实，城镇居民的旅游热情将继续升温。但是随着旅游小长假的特点出现变化，对旅行社也形成一定压力，旅游企业应顺应消费者喜好的变化，随时调整经营策略，而从长期来看，对旅游企业的盈利则不会有太大的影响。
目前市场对于旅游企业的估值还是比较合理的，考虑到未来发展前景，我们还是相当看好旅游行业。建议重点关注受益奥运的中青旅 （600138 ）和首旅股份 （600258 ）；另外具备旅游资源的黄山旅游 （600054 ）和峨嵋山。
电力设备行业：成本压力不改行业长期景气周期
2008年以来，电力设备行业中的上市公司在沪深两市大幅调整的背景下，也出现了大幅下跌，有的个股已较年初下跌超过了50%。诚然，原材料成本(主要是钢材、硅钢和铜铝)的不断上升，给电力设备行业带来了不小的影响，但是随着国家对电网投入力度的不断加大以及新贵风电和太阳能的迅猛发展，我们认为电力设备行业仍然处于高度景气周期，其中受益于节能环保和电网升级的输配电行业、受益于行业需求快速增长的风电设备和太阳能行业将成为推动整个行业发展的中坚力量。
输配电行业：
关注拥有高端产品和节能减排概念公司
输配电行业国家电网公司在“十一五”电网规划调整报告中，将原来“十一五”的投资8586亿元调增至1.13万亿元，增加幅度为31.6%。另据权威机构预测，2030年以前，我国需要投资1.51万亿美元用于发展电网系统。如果加上提高发电能力的成本，未来20年中国用于电力方面的投资将累计达到2.8万亿美元，相当于全世界电力总投资的1/4。
输配电设备未来对高端产品的投入力度相对较大，行业龙头竞争优势明显。另外国家政策使得行业内节能减排概念公司大受裨益。
风电行业：
关注技术领先和能够实现规模化的公司
作为风电发展最为迅猛的国家之一，中国的风电装 机2007年增加了3449MW,同比增长156%。按照可再生能源发展“十一五”规划，我国风电总装机容量达到10000MW(实际我们认为将远远超过这个数字)，而我国截至2007年底的风电总装机容量仅为6050MW，因而2008、2009、2010三年的风电装机增长量将至少达到4000MW，保守估计也将为风电设备制造企业每年提供大约100亿元的市场空间，同时国产化率的要求，将使国产风机厂商成为这份市场蛋糕的最大享有者。
由于市场将对风机的质量和稳定性提出更高的要求，那些积累了先进的技术并且能够实现规模化生产的企业才能够顺利存活下来。
光伏行业：
关注完整产业链和非晶硅概念个股
2003—2005年，由于以德国为首的欧洲光伏市场的推动，我国光伏生产能力迅速增长，截至2007年底，中国太阳能电池组件的生产能力已经达到400MWp，当年产量达到140MWp，绝大部分太阳电池组件出口欧洲。
但是近几年来，占据市场90%以上的多晶硅太阳能电池的原材料多晶硅从2004年的23美元/公斤，上涨到了最近的350美元/公斤，在一定程度上限制了光伏行业的发展，也收缩了太阳能电池制造企业的利润增长空间。因此，不受多晶硅价格暴涨影响的非晶硅太阳能电池制造企业和具有完整光伏产业链的企业将成为投资的首选。
东吴证券推荐个股
输配电行业
荣信股份 （002123 ） 公司目前市场占有率为50%左右，计划5年内做到20-30亿元的规模，成长空间广阔。
平高电气 （600312 ） 公司主要产品隔离开关、断路器、GIS位于110KV-500KV电压等级，属于高端领域，市场需求空间大。
风电行业
华仪电气 （600290 ） 作为高压配电的核心企业之一，随着国家电网宣布拟投入5000亿元升级电网，将充分受益于行业的快速增长。
东方电气 （600875 ） 公司是发电设备行业的绝对龙头企业，业务范围涵盖4大发电领域，风电业务成为未来公司利润的主要增长点。
光伏行业
拓日新能 （002218 ） 目前唯一一家在国内上市的主营业务完全为光伏业务的上市公司。是国内当之无愧的非晶硅太阳能电池龙头企业。
天威保变 （600550 ） 公司具有变压器和新能源两大主营业务，都处于景气周期。是目前国内唯一具备完整产业链结构的光伏企业。
新能源板块：受宏观调控影响较小 可逢低介入
在利好政策的催化下，市场的悲观预期发生了急剧扭转，前期谨慎的机构纷纷反手做多，快速建仓成为他们的主要策略。在宏观经济仍存在较大不确定性的背景下，具备着抗通胀能力、增长相对明确、受宏观调控影响较小、政策扶持等特点的行业，无疑是机构首选的对象。综合来看，新能源板块是比较符合以上特点的。
首先，在石油价格高企的背景下，加快新能源的发展已经成为世界各国的重要战略。其次，高油价与政策因素，使得新能源已经告别了概念时代，进入了实质性盈利阶段。具体品种方面，风电设备、多晶硅产业、煤化工、节能材料等值得关注。
风电方面，我国近年风电行业快速发展，2006年我国风电装机容量已经达到260万千瓦，2007年新增装机容量为133万千瓦，同比增长166%。综合计算，2010年前新增市场复合增长率达到55%，到2010年市场容量将达到900万千瓦。行业的快速发展为相关设备带来了巨大的机会，整机方面主要有金风科技 （002202 ）、华仪电气 （600290 ）；叶片及齿轮机方面主要有鑫茂科技 （000836 ）、天奇股份 （002009 ）、中材科技 （002080 ）等；电机方面主要有长城电工 （600192 ）、湘电股份 （600416 ）等。
太阳能方面，从2000年的2.8M瓦到2006年的370M瓦，国内太阳能电池年产量增长130倍，2006年我国光伏电池产量已经超过了美国，成为世界第三大生产国。目前，我国太阳能发展较快的主要是上游的多晶硅产业。具体建设方面，除了已有产出的新光硅业、洛阳中硅、江苏中能和乐山硅材料外，其余生产线基本在2008年开始有产出。从量产角度来看，新光硅业优势明显，受益的公司主要为天威保变 （600550 ）、川投能源 （600674 ）、乐山电力 （600644 ）、岷江水电 （600131 ）。另外，通威股份 （600438 ）持股50%的永祥多晶硅产能增长也较快。
(广州万隆)
新能源板块：产业升级带来新契机
昨日A股市场处在弹升行情中，新能源股在天威保变 （600550 ）的带动下，盘中出现井喷行情，川投能源 （600674 ）、金风科技 （002202 ）等品种也有不俗的表现，似乎表明新增资金已有进入到新能源股的趋势，那么，如何看待这一走势呢？
产业需求拓展空间
其实，新能源品种在近期呈反复活跃，川投能源虽然一度急挫，但随着近期股价的反弹，又有收复失地的趋势。而江苏阳光 （600220 ）、天威保变等品种更是强势，因此，新能源股一度被业内人士称之为“不死鸟”。
而之所以成为近期A股市场的“不死鸟”，主要在于下游产业需求的旺盛所带来的高成长空间的乐观预期，得益于和谐社会发展的战略性转变，我国产业政策渐渐向节能环保的环境友好型倾斜，因此，太阳能、风能、生物能等新能源得到了国家产业政策的大力扶持，不仅仅要求电网全额优先收购新能源电能，而且大型发电厂商的新能源电量要占到总电量的一定比例，这极大地刺激了产业资本对新能源的投资激情。
尤其是产业化优势明显的风电更是在近年来获得了长足的发展，2007年我国新增风电装机容量达到240万千瓦，而1999年的新增装机容量只有4.。3万千瓦，8年增长了56倍，试想那个产业有如此爆发力的增长速度。而由于前文提及的产业需求，预计2008年、2009年、2010年的新增风电装机361万千瓦、505万千瓦、657万千瓦，同比增长50%、40%、30%，从而对风电设备板块形成了极强的产业拉动效应。而对于太阳能的产业需求同样旺盛，多晶硅的售价也是一路飚升，最高达到400美元/公斤，从而使得相关上市公司的业绩增长也具有极为乐观的预期，自然推动着这些新能源股的估值重心的快速上移和二级市场股价的反复活跃。
新特征赋予新机会
有意思的是，新能源在发展过程中也出现了新的特征，这主要体现在两点，一是新能源业务中，风电业务的发展势头最为迅猛。一方面是因为我国风能资源丰富，尤其是在海岸线以及西北地区更是如此，所以，发展风电更符合我国新能源业务的发展趋势。另一方面则是因为风电的产业化布局优势较为明显，有观点称目前风电发电成本已降到0.50元/千瓦时，如果再加上CDM等项目的盈利以及环保成本等因素，这与火电发电成本已有接近的趋势。但相对应的是，太阳能发电成本依然高达2元/千瓦时以上，所以，风电在近年来的发展势头最为喜人，A股市场也形成了相当规模的风电设备板块，华仪电气 （600290 ）、金风科技、长征电气 （600112 ）、长城电工 （600192 ）、中材科技 （002080 ）、湘电股份 （600416 ）等品种均如此。
二是产业的升级换代较为突出。在风电设备领域，我国虽然风电装机容量几何级数增长，但由于核心部件依赖进口，单机装机容量仍大多为500千瓦、750千瓦左右。但目前美国、英国等国家的单机装机容量已达到1500千瓦级别，这更有利于提升风能利用效率，降低单位发电成本。不过，幸运的是，近年来我国加大了对风电装机的国产化以及对高级别装机容量的投资，目前华锐铸钢 （002204 ）、长城电工等上市公司已有能力为1500千瓦级别的风电机组提供配件，前景相当乐观。而太阳能领域，也有由多晶硅发电向薄膜太阳能电池转移的趋势，孚日股份 （002083 ）、安泰科技 （000969 ）等上市公司在这方面也有积极的动作。
在发展趋势中寻找机会
正因为如此，笔者认为新能源业务也面临着新的投资机会，而这投资机会主要来源于两点，一是目前盈利能力大大提升的新能源股。比如说多晶硅业务，虽然目前涉及多晶硅的上市公司较多，但能够迅速获得投资回报的主要有天威保变、川投能源、ST棱光 （600629 ）等品种。二是从产业发展趋势中寻找投资机会，尤其是向新能源前沿领域渗透且有望获得投资回报的个股，其中长城电工、孚日股份等品种可跟踪，尤其是长城电工，产业转型期的投资机会不可忽视，可跟踪。
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