管理层火速行动！利好掩饰一板块出货
作者： 文章来源：21世纪经济报道 时间： 2008-5-7 8:06:08
管理层多路调查券商借壳上市 涌金系"不透明"争议未消
国金证券疑似主力出逃 从跌停到涨停走势诡异
券商板块狂飙：融资融券奶酪是否在掩饰出货
管理层多路调查券商借壳上市 涌金系"不透明"争议未消
5月5日，国金证券首席经济学家金岩石在其悼涌金集团董事长魏东一文中写道："仰天长叹孰之过，俯首低吟罪如何。一个在乱世中崛起的金融奇才，退一步也能踏着彼特·林奇的足迹淡出股市，又何须如此轻生？我在想象你搁笔后走向死亡的一刻，不知面带微笑，还是面无表情？在那挥之不去的压力之下，你撒手人寰，难道我不该问问这’压力’何以如此无情？"
魏东离开了，除了"这压力何以如此无情"的疑问，他身后仍有一连串的问号和猜测未消。
本报记者近日通过多渠道调查发现，魏东自杀背后，或许与中纪委联合几个部门，正对股改前及股改之后形成的巨额利益输送进行的联合调查有关，其中一些公司上市前的国有资产流失以及一些券商借壳上市，可能是魏东自杀背后原因的重要疑点。
经研究发现，魏东旗下的涌金系在2000年以后主导的一系列资本运作至少有数处不够透明的地方，其中九芝堂、国金证券这两个平台成为争议焦点。
魏东的资本运作
历史的沉渣总在适当的时候泛起。
时间回到2005年2月19日这一天，由湖南省财政厅草拟的一份关于"暂停全省上市公司国有股和证券公司法人股转让"的通知，被下发到全省各地。这被外界认为是该省股权转让失控让当地政府的紧急刹车。
在该文件出台的前两年，湖南上市公司的重组一直非常活跃。据统计，湖南省的30多家上市公司中，14家公司的控股权发生了转让，其中国有控股权发生变化的有9家。
"当时省政府有关部门的领导认为，湖南的上市公司和证券公司的兼并重组，速度快得有些不正常，这会让一些资本玩家乘虚而入。"原湘财证券一位研究员对记者表示。
2001年年中，九芝堂上市不足一年，该公司发布公告称，第一大股东长沙九芝堂(集团)有限公司分别与湖南涌金投资(控股)有限公司(下简称"湖南涌金")、杭州五环实业有限公司签署《股权转让协议》，拟将持有的九芝堂国家股，分别向这两家公司出让3800万股、1243.6万股。转让成功后，湖南涌金顺理成章地成为公司第一大股东，而持有2768.4万股的长沙九芝堂(集团)有限公司退居为第二大股东。
事隔仅半年，涌金将矛头转向了长沙九芝堂集团公司。2002年1月23日经批准，集团公司整体出售给湖南涌金、上海钱涌科技发展有限公司、杭州五环实业有限公司等三家企业，而集团公司于2001年与湖南涌金和杭州五环签署的有关股份转让协议同时解除。
涌金当时为什么要将从购买上市公司股权变为购买母公司股权，从而间接控股九芝堂，这成为争议的焦点之一。
根据巴曙松和王文强一年前(2007年6月)所撰的《涌金系上岸》一文中提到，"由于涌金只收购上市公司29.76%的股权，低于要约收购的门槛，没有义务披露收购信息。但据业内人士估计，涌金大概用了1.5亿元现金完成收购。2003年1月，在湖南涌金收购上市公司一年后，九芝堂即实施10派3.3元的现金分红方案，动用2002年度95.5%的未分配利润，涌金系通过第一大股东九芝堂集团分得现金3351.51万元占其收购资金的22.35%。"
5月5日，巴曙松在接受本报记者电话采访中不愿再谈及此事。"人都走了，我不想再谈这件事。"
外界普遍认为，魏东最出色的出手是在2001年之后，通过收购九芝堂集团从而控股九芝堂、参股千金药业(600479)等一系列动作。但更令人惊奇的是在收购之前的布局。
一位知情人士表示，1999年涌金集团以1.8亿元成立湖南涌金及在此之前的大量"伏笔"，才是此后一路斩获的真正内因。
2002年1月23日，湖南涌金、上海钱涌、杭州五环受让九芝堂第一大股东九芝堂集团的全部股权，其中湖南涌金占比49%，间接控股九芝堂。九芝堂遂成为资本大鳄"涌金系"旗下一公司。
此后，九芝堂集团及九芝堂其后也成为涌金系资本运作的重要平台。
以2007年9月4日九芝堂宣布将手中的房地产公司股权全部转让为例。是日，九芝堂公告，董事会审议通过以1.1亿元将半年前收购的控股子公司湖南中嘉房地产开发有限公司的62.5%的股权转让。九芝堂从此笔转让中获得投资收益1000万元，收回投资成本1亿元。
对于放弃这部分股权的原因，九芝堂当时的解释是：由于近期国家各行业管理部门对房地产市场过热发出了加强宏观政策执行力度的信号，房地产投资过快增长和房价过快上涨将受到抑制，未来房地产行业发展将受到无法预计的重要变量影响。公司出于谨慎性原则考虑，决定出售非核心业务资产，将公司持有的湖南中嘉的股权转让。
一个引人注意的细节是：湖南中嘉的法人代表为许广跃，接盘湖南中嘉62.5%股权的"杭州南源"的法人代表也为许广跃，而湖南中嘉的二股东湖南郡原为浙江郡原的区域分公司，浙江郡原的董事长仍为许广跃，换言之，许广跃多花1000万元拿回了湖南中嘉的几乎全部股权。而许广跃是浙江地产界的风云人物，九芝堂的实际控制人---涌金董事长魏东与其渊源颇深，一起担任曾经获得红杉资本投资的"湖南宏梦卡通"的管理层。
类似这样的"资本运作"，在涌金进入后并不少见。而其中最为成功的便是魏东借道九芝堂进入国金证券。
国金证券股权之谜
国金证券在涌金系近几年的迅速崛起中扮演了极其重要的角色。
2007年3月23日，魏东旗下九芝堂集团控股的国金证券成功借壳成都建投(600109)，使得其持股市值暴涨至13亿元以上，这是涌金系最成功的投资案例之一。目前的资料显示，长沙九芝堂(集团)有限公司持有13677.88万股，占27.35%。
2005年，中国证券市场正处于黎明前的黑暗中，券商行业整体低迷，涌金系却在7月中旬控股成都证券，并为其成功增资扩股。湖南涌金出资1亿元(占总股本的20%)、九芝堂集团出资9000万元(占总股本的18%)，这让成都证券的资本金由1.28亿元上升至5亿元。由湖南涌金、九芝堂集团两家股东共持有成都证券38%的股权。
2007年3月，成都建投复牌后首日暴涨129.6%，成为中国第一高价金融股，让国金证券的股东获利不菲。以2007年5月17日收盘价79.27元计，九芝堂集团持有成都建投3348.27万股的市值已高达26.54亿元。因涌金系持有九芝堂集团49%股权，因此其间接持有的成都建投市值约为13亿元。
查阅过去三年来国金证券的公司公告，不难发现，2005年9月开始他们一直在清理资产，至2006年8月公告停牌时止，成都建投基本上已是一个完美的壳资源；2006年9月刊登国金借壳上市公告；2006年10月股权分置改革，2006年10月向涌金系控制的三家公司增发7500万股，每股6.44元，相当于流通股份的三倍，而向舒卡股份(000584)增发的限售期只有12个月。
有质疑者称，2006年12月8日管理层批复国金合并原成都建投，当时国金57.76%的股权，经审计被作价6.6亿元；而2007年10月，国金证券的最高市值为400亿元。
本报记者近日通过多渠道的调查了解发现，中纪委联合几个部门正对股改前以及股改之后形成的巨额利益输送进行的联合调查，而券商借壳上市是调查的重点，有消息传出，有关部门的相关人士已被请去"喝茶"。
但国金证券董事长雷波近日也表示，魏东及涌金旗下的公司都没有受到任何部门、任何机构的调查，魏东的去世纯属意外。
只要公安部门不出示结果，谁也不能知晓其自杀的确切原因，只能等待有关部门的最后消息。
中国社科院博士时卫干表示，2003年之前，许多金融监管领域都处于真空，对民营资本进入金融领域也缺乏基本的风险控制措施和制度安排。随着一行三会分业监管体制的逐步健全，随着股权交易市场的逐步规范和资本市场一系列难题的解决，要再想如几年前的资本大鳄所做的那样"偷偷地进村，开枪的不要"，恐怕已经不太可能了。
也许，涌金之后，江湖之上从此无"系"。
国金证券疑似主力出逃 从跌停到涨停走势诡异
昨日魏东的追悼会上，"送良友今朝乘和风西去，迎挚友明日驾祥云东来"的巨幅挽联，告示着亲友们的美好祝愿。不过，伴随追悼会一同前进的是"涌金系"旗下三只股票昨天的剧烈震动，国金证券盘中下探跌停、上摸涨停，加上两天近50%的换手率，令人疑窦丛生。
此前分析人士预计的"利空"仿佛滞后了一天，与前日顽强翻红不同，昨日国金证券、九芝堂、千金药业均大幅低开。其中，国金证券表现极为诡异，低开3.3%后一路走低，十五分钟之后就下摸跌停价，随后却瞬间触底反弹，震荡上行，午后一度上摸涨停价，至收盘时涨幅仍达5.3%。相比之下，九芝堂、千金药业的表现倒显得符合预期，收盘时跌幅均在4%左右。
分析人士认为，午后国金证券的走势，与昨日券商股整体走强有关。据了解，日前证券业协会公布数据称"106家券商去年合计净利润额高达1376．50亿元"，这一数字较2006年增长约4倍，业绩剧增带来对券商股的追捧可想而知。
不过，值得注意的是，昨日国金证券换手率达到22.25%，加上前日，两日换手率合计已近50%。"高换手率显示目前市场信心分化严重，也意味着主力出逃的可能。"分析人士表示。而昨日放量大单也显示了这一点，毫无疑问，出现这一状况与目前管理层介入调查的传闻不无关系。
昨日有消息人士表示，目前管理层已派出人员正兵分多路调查股改以及股改之后形成的利益集团，其中券商借壳上市成为重点。由于国金证券借壳上市一直存有疑团，"国金证券上市时分批将股权装入上市公司"，但是"国金证券跟证监会都没有说出一个让人信服的理由"。可以断定，如果这一消息属实，国金证券肯定是调查重点。
券商板块狂飙：融资融券奶酪是否在掩饰出货
5月6日下午，节前一度盛传的融资融券相关规定即将出台的消息再度充斥坊间，记者当天下午联系了多家券商，对方均表示尚未接到监管部门的正式通知。
但这并没有延缓券商板块从五一之前就已启动的暴涨态势。
当日下午1点53分，券商板块再次出现直线拉升的局面。令不少市场人士颇感蹊跷的是，持续半小时的狂拉，不仅涉及传言中可能取得首批融资融券资格的中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)，其他中小券商更为凶猛。
截至当日收盘，长江证券(000783.SZ)、海通证券和两家借壳券商*ST长运600369.SH)及S前锋(600733.SH)均报收于涨停，东北证券(000686.SZ)和国金证券600109.SH)冲高回落后涨幅也超过5%。
当日，大智慧编制的券商板块行业指数(下同)最高涨幅达7%，至收盘时回调至2.3%左右。不少散户由于盲目追高，瞬间被套。
券商指数9交易日暴涨五成
从4月21日至5月6日的9个交易日中，由券商板块指数从4001点一路攀升至5954点，涨幅高达48.8%。
其中，涨幅最大的海通证券和长江证券的涨幅均超过80%，国金证券以72.6%的涨幅紧随其后。不过，如果将时间跨度拉长至1个月的话，国金证券从4月2日至今的涨幅竟高达156.55%。
显然，券商板块的暴涨和融资融券即将出台的消息密切相关。
4月24日，由国务院公布的《证券公司监督管理条例》中，明确将融资融券正式列入券商业务之中，并且在《条例》的第四章第五节(48-56条)中做了明确的规定。鉴于该《条例》将于6月1日开始实施，业内人士据此推断融资融券业务最快有望在6月前后推出。
4月29日，证监会有关部门负责人表示，证监会下一步将改革目前一人一户的证券账户管理制度，其中一条是对于有条件的投资者放开同名多账户以提高投资者的便利性。
光大证券的策略分析师穆启国认为，"同名多账户可能是为融资融券业务做准备。"
据了解，香港参与证券买卖的客户账户分为现金账户和融资融券帐户(margin account)，而所有的信用交易均在后者内完成。而根据此前证监会公布的试点办法，券商和客户均需客户专门账户从事融资融券的业务和交易。
谁的奶酪？
不可否认的是，融资融券尤其是融券的推出，将在一定程度改变目前证券市场"单边市"的现状，投资者也意味增添了交易工具而带来更多的选择；除此以外，融资融券机制的形成将有助于完善股指期货的套利机制。
按照沪深两所的交易实施细则，申请融资融券试点公司的条件为"经营经纪业务满3年的创新类券商"，且"近6月净资本在12亿元以上"；同等条件下，净资本居前端券商将会优先批准。
据wind资讯统计，已公布2007年年报的券商数据显示，目前共有41家券商的净资本超过12亿元人民币。
记者统计的数据显示，目前中信证券、海通证券、国泰君安和广发证券4家公司净资本超过100亿元；包括申万、国信、光大、东方、招商、华泰、长城、长江、国元和中金公司等10家券商的净资本超过40亿元。
这样，首批融资融券试点的券商将有望在上述两大方阵和有汇金公司的建银投资中产生。上述15家券商中，目前已经成功上市的分别是中信、海通、长江和国元四家。
不过，一家已经递交了融资融券试点申请的券商相关人士表示，"首批获得试点家数肯定不会很多，3家也好5家也好，最多不会超过10家，总之对于整个券商行业短期之内产生影响有限。"
一般来说，融资融券业务收入是境外零售类券商稳定的收入来源，不过齐鲁证券的分析师刘俊认为融资融券对券商业绩短期影响较小。
据刘预计，短期内融资融券可用资金在100亿元左右，以4倍年周转率和6%的平均利差计算，所获年收益约为24亿元。但由于今年业务推出时间仅半年，因此对试点券商的业绩提升幅度不超过5%，但长期看有望达到营业收入10%的比重。
而银河证券在4月30日发布的证券行业研究报告中对于融资融券业务将给券商带来增量佣金收入和利息收入做了一个简单的预测。
结果显示，预计2009年融资融券业务将给整个券商行业带来43.13亿元的增量佣金收入和188.72亿元的利息收入，2010年会分别带来83.52亿元和365.4亿元。
可以比照的是，2007年券商行业佣金收入约为1500亿元，今年1-4月份券商佣金收入约为442亿元。
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