融资融券开闸尚需解决两大问题
作者： 文章来源：中财网 时间： 2008-5-8 7:52:49
导读：
融资融券开闸尚需解决两大问题
融资融券热身完毕 券商利益平衡左右推出节奏
等利好却来利空 券商股集体跳水
融资融券开闸尚需解决两大问题
随着各项准备工作地有序推进，市场翘首企盼的证券公司融资融券业务正渐行渐近。但多位业内人士日前接受本报记者采访时表示，融资融券业务若要真正"开闸"，目前仍有两大问题有待解决。
模式之惑
继2006年出台《证券公司融资融券试点管理办法》后，日前颁布的《证券公司监督管理条例》对融资融券业务规则做出了进一步明确规定。"尽管如此，未来融资融券业务将以何种模式开展，仍有待进一步明确，"某券业资深人士向记者表示。
实际上，自研究在国内推出融资融券业务以来，采取何种模式就一直是业界讨论的焦点问题。目前，国际通行的融资融券模式主要有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司直接授信模式以及登记结算公司授信模式。
"目前关于融资融券模式之争，主要集中在证券融资公司模式和证券公司授信模式上。"知情人士告诉记者，以韩国、日本为代表的集中授信专业证券融资公司模式在业内的呼声甚高。
据介绍，所谓的集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构--证券融资公司进行融资。同时，由证券融资公司集中存管证券公司的客户保证金。
银河证券证券行业研究员迟晓辉指出，这一模式的优点在于避免了由于保证金分散存管而造成的潜在风险，能够有效解决保证金被挪用的问题，有利于资金安全。而证券融资公司作为中介方和第三方，凭借其自身的信用帮助证券公司进行融资，能够提高融资效率。
此外，以美国为代表的证券公司直接授信模式也拥有不少支持者。迟晓辉告诉记者，在目前分业管理条件下，成为专业融资公司推动信用证券交易难度大。而目前，国内证券业也已经实行了第三方存管制度，资金的安全性在很大程度上已经得到了保证。同时，在融资融券试点之初，很可能将以证券公司自有资金为主，证券公司直接授信模式更加简单可行。
资金之困
"除了模式外，另一个困扰融资融券业务推出的就是资金来源问题，"业内人士指出。
根据《证券公司监督管理条例》的规定，融资融券业务所需的资金，即证券公司向客户融资，应当使用自有资金或者依法筹集的资金。
迟晓辉告诉记者，尽管本轮牛市行情让国内券商基本恢复了元气，不少券商赚得盆满钵满，但相比市场对于融资融券的需求规模，证券公司自有资金只是杯水车薪。"一旦试点开闸，证券公司的自有资金很可能在短短的几天内就被迅速融完，业务的后续开展将难以为继。"
资深业内人士表示，融资融券业务试点之初，将会严格控制规模，资金供需矛盾或许不会表现得特别突出。但是作为一项长远的制度设计和业务安排，在推出之初就应该充分考虑到未来的发展。
"从国际市场的惯例来看，包括银行在内的金融机构是融资融券业务的主要来源。但是目前我国实行的是分业经营，证券公司想从银行进行融资还存在一些障碍。"上述人士指出，因此，融资融券业务的资金来源问题还有待进一步解决。（上海证券报 商文）
融资融券热身完毕 券商利益平衡左右推出节奏
融资融券试点推出又近一步
沪上一券商高层近期透露，中国证券业协会曾在五一节前召集大型券商高层开了一个研讨会，主要探讨融资融券试点对券商现有客户群的影响，及如何防止优质客户的大搬家。
"这相当于一个信号，即监管层可能对融资融券首批试点的规模以及后续推出步调的安排，已经完成。"一市场人士如是解读。
除了对系统调试和券商准备的考虑，如何平衡优质券商间的利益，也影响着监管层推行融资融券试点的节奏。
系统搭建已完成
2006年出台的《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《融资融券交易试点实施细则》、《融资融券试点登记结算业务实施细则》、《融资融券合同必备条款》，再来加上刚出台的《证券公司监督管理条例》，关于融资融券业务试点的规章制度已经完备。
同时，申请试点资格的券商在部门设置和人员配置上的准备也已完成。
根据《融资融券交易试点实施细则》的规定，融资融券业务需通过独立的交易平台和交易席位号，这对人员配置提出了很高的要求。
"获得试点的话，融资融券部需要20-30人，现在人员已经抽调完成。但限于融资融券还未推出，抽调的人员还在原有岗位上待命。" 上海一券商融资融券部总经理表示。记者采访的其他几家上海大型券商，情况也大致相同。
虽然制度安排和券商准备已不存在障碍，但市场上流传这样一个观点：启动融资融券试点还需要两大前提，一是试点候选的券商接受证监会现场评审，二是拟试点券商与中国证券登记结算公司、上海证券交易所的信用资金交易平台完成系统测试。而这些程序将制约试点的推出时间。
对此，上海一券商融资融券部总经理并不认同，"证监会的现场评审并不是必要程序。2006年以来证监会已对申请试点的券商进行了多次检查和调研，对券商的准备工作已相当了解。现在完全可以先公布试点名单，再进行现场验收。"
对于系统测试，该总经理表示，"系统的搭建早已完成，测试工作也早已启动，现在已接近尾声，不会拖累试点启动的时间。"
依其所言，在程序方面，融资融券的推出没有硬性的时间约束。
券商利益平衡
研讨会除了其信号的意义，也折射出一个长期被市场忽略的、对试点推出时间构成重要影响的因素--如何平衡先行试点券商对其他优质券商客户的资源挤占。
不同于在一个全新的领域开展的直投业务试点，融资融券试点将直接影响到券商的现有客户群。这将进一步促使券商分化，与监管层推行的分类监管思路有一致性。
"一些优质客户可能会因为需要做融资融券，转投到试点券商，从而导致客户大搬家，这会对其他资质优良的券商形成冲击。"一位券商高层表示。
某券商经纪业务总部总经理亦对此表示担忧，"短期内，虽然希望获得融资融券服务的客户规模不会太大，客户分流情况不会太明显，但分流出去的将会是交投量活跃、资金雄厚的优质客户。"
监管层显然也不希望这种情况大范围发生
根据《融资融券交易试点实施细则》，客户要获得融资融券服务，必须在一家证券公司有超过半年的交易记录。这意味着，即使转托管到别的券商，客户也要等半年后才能融资融券。
对此，上述券商高层认为，如果管理层要避免上述分流情况大范围发生，"第一批试点与第二批试点的时间差不会超过半年，排名前列的券商都将搭上第二趟车。"
但这一解读是否能成为公众预期，从而避免大规模的客户搬家，还是未知之数。
对希望获得融资融券服务的客户而言，上述规定仍存在两大不确定性：一是第二批试点何时推出，二是即便明确第二批的推出时间，也不能保证其开户的券商能够拿到资格。由此，理性的客户仍会涌向试点券商。
"最有效的办法是在推出第一批试点的同时，明确第二批试点的推出时间和规模。"上述券商高层表示，但明确规模不太现实。(21世纪经济报道 黄玲雨)
等利好却来利空 券商股集体跳水
由受即将推出融资融券等利好传闻的影响，券商股最近走势良好。从4月18日至5月6日的10个交易日中，券商板块指数从4001点一路攀升至5954点，涨幅高达48.81%。然昨日，券商股整体跳水，板块指数下跌7.31％，成为引跌大盘的急先锋。
券商股集体下跌
日前市场有传闻称，国金证券原实际控制人魏东自杀，可能与中纪委联合几个部门正对股改前及股改后存在的巨额利益输送的调查有关。受此影响，国金证券低开并跌停。在其领跌之下，券商股一改前几个交易日整体飘红的态势，全线暴跌。
除国金证券惨遭跌停外，国元证券跌停，东北证券跌9.02％，龙头股中信证券跌7.45％，表现最好的海通证券下跌幅度也达4.27％，其余各股下跌幅度都在5％以上。
短暂调整已开始
业内人士普遍认为，昨日券商股的集体跳水，只是跟随大盘下跌的一个短暂调整。
中投证券分析师赵明勋分析，目前券商股的获利盘比较重，有抛压，另外，市场在3800点附近会有一个调整期，表现不是很好，在大盘调整的情况下，券商股的波动也会大一些。
"中纪委调查借壳上市和国有资产流失，对国金证券的走势有一定的影响，但并不是昨日券商股集体下跌的主要原因"，赵明勋表示。
广发证券分析师潘利也表达了同样的看法。他认为，券商借壳上市是很正常的，中纪委的调查对券商股的整体走势不会产生太大的影响。
不过，在曝出中纪委调查的传闻当天，券商股就集体跳水，难免令市场产生怀疑。至于两者之间有无必然联系，目前还不好确定。
游资介入券商股
据上交所数据显示，国金证券5月6日成交金额为86161.76万元，买入和卖出前五位均是游资聚集的营业部，没有出现机构的身影。其中，申银万国深圳金田路证券营业部以卖出近3120万元位居第一位。
同日，太平洋也成交29717.85万元，同样都是游资在买卖，中信证券天津友谊路营业部以1509.52万元的居卖出榜首。
业内人士分析，机构目前并未参与券商股的交易，说明在目前融资融券等利好消息尚未兑现的情况下，机构对券商股还是持谨慎的态度。
分析师潘利表示，长期看好其后期走势，但在目前市场反弹不能持续，融资融券等利好仍未兑现的情况下，对券商股，建议投资者最好保持观望。（成都商报 姚作强）
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