今日午评：利空越早出尽越好 做股票被套后有两种解法
作者： 文章来源：中财网 时间： 2008-5-8 11:07:56
今日消息面：中国保监会昨日（7日）发布关于"保险资产管理公司财务报告有关问题"的通知，要求各保险资产管理公司在向保监会报送年度财务报告的同时，还应当编报财务监管附表、受托管理企业年金有关信息等补充信息。
中国平安新闻发言人盛瑞生昨日向本报记者证实，公司再融资方案目前没有向监管部门上报，也没有具体的时间表。
记者从中国证监会有关部门获悉，因涉嫌违法违规，四川宏达股份有限公司的股东四川平原实业发展有限公司和绵阳市益多园房地产开发有限责任公司已被立案稽查。目前，中国证监会稽查总队正在调查中。
财政部７日对外宣布，２００８年会计信息质量检查和会计师事务所执业质量检查工作将于５月份在全国展开，预计９月底结束，其中中央企业、上市公司以及证券资格会计师事务所被列为今年检查的三大重点。
发行监管的应有之义逐渐让市场机制发挥作用，这在新股询价制度上体现得最为明显。尽管市场对目前的询价制度仍有微词，但不可否认，自2004年底新股询价制度开始试行以来，其对促进资本市场发展、证券市场资源配置效率的提高，发挥了重大作用。
这个最新涉案的"大小非"股东是中国石油化工股份有限公司上海石油零售分公司。上证所介绍，在其日常监控中，发现"开开实业"一个持有解除限售存量股份的股东账户，在4月21日至5月7日期间，通过竞价交易系统累计减持了377.69万股，减持数量占"开开实业"总股本比例达到了1.55%。显然，此举违反了中国证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的相关规定。
早间股指双双低开，沪市开盘3538.92点，集合竞价成交5.59亿，深成指开于12817.1点，集合竞价成交2.73亿元。盘面看电力、创投等相关个股活跃，但板块内部分化的迹象也比较明显，市场缺乏有带动力的板块热点，这样也就制约了场外资金持续进入的目标选择，短线股指在两条短期均线之间震荡蓄力的可能性较大。
杯弓蛇影也好，心灵脆弱也罢，无怪乎市场有言，平安在市场怎么就这么不让人平安呢？昨天的一则再融资传闻，无疑再次成为导火索，池鱼之灾，殃及金融板块成为领跌短板。本自强势的反攻阵营，一时被冲的七零八落，政策感召之下霎时聚起的反弹人气，也一时再现迷茫。虽说反弹之途的曲折尤在市场意料之中，但这种意外冲击对市场的伤害仍是一个教训。平安的一纸公告或许会激发短线反攻，但要重新列队整编攻击，仍需一个过程。
另有市场人士分析，题材股中奥运股跌幅较大，这些个股主力自救成份较重，投资者万一被套，最好别想着补仓以摊低成本，那样未来可能会后悔。现在离8月还有3个月，而当年炒作香港回归题材时是提前2个月见顶，考虑到市场会吸取上次教训从而打些提前量，所以目前奥运股主力胆子超大，似乎有点不知死活。市场中不知死活的主力还有很多，如宏达股份（600331，收盘价40.22元）、紫金矿业（601899，收盘价11.02元）的主力等，这些主力暂时还死不了，但等到股指期货或融资融券推出后，很容易玩完。
做股票被套后有两种解法，一种是直接砍仓，另一种是越跌越补。前一种做法是对的，但忌大跌后割肉；后一种做法则要看情况，这种做法最明显的错误在于，即使要补仓也未必非要补原来被套的--为何不能去补另一支跌得更多且基本面更好的个股？做股票要强迫自己忘记成本，买入依据是对该股未来会涨还是会跌的预测，还得假定从来没买过该股票，那样就没有任何感情基础。感情是最害人的东西。在这个负和市场中，惟"冷血"者、惟不从众者，方能长存。
目前消息面实在太混乱，任谁都可乱说一通，然后再辟谣，胡作非为后一点事也没有。投资者等到利空消息出来时完全可以第一时间离场，主力却做不到。以昨日为例，上午股指还涨，下午就不行了。昨日利空有许多，炒A股者尽知，笔者就不重复了。
平保融资一事久拖不利，要么就说不再融资，要融资就索性咬死，那样利空会出尽，如此虚虚实实令人反感。
关于大小非减持，国家应出台一些具体的限制措施，比如征税或其他措施；对每月减持量限制并无太大意义，就算大小非不能通过大宗交易曲线减持也没什么意义；这种个股利空越早出尽越好，一次减完比分成12个月减持要好。某股如果分成12个月减持，该股12个月都会没戏，一次减完说不定马上就能起波大行情。
股指比笔者想象的弱，不过在消息市中利空较多多半意味着买入机会，今日股指若继续下杀，投资者可以买股，不必被消息牵着鼻子走。近期市场不会走单边市，昨日惨跌的南航沽证或有所提示，因为不排除其中驻有对消息有特殊嗅觉的大鳄。笔者对南航沽证起疑心已久，从过去表现看，该沽证主力可能不太简单。
通信行业：电信重组对厂商与行业的影响分析
投资要点
信息产业部公布的数据显示，2008年1-3月，电信业内部移动替代固网的趋势进一步强化，导致固定网络运营商中国电信和中国网通的业绩进一步恶化，电信业内的市场失衡随之加剧，对电信业重组的呼声也越来越高，重组已经迫在眉睫。我们认为，基于奥运会的考虑，电信重组可能会放在奥运之后，但是重组方案以及相关安排可能将在奥运之前公布。
尽管国内电子信息产业发展减缓，通讯设备行业面临压力，但一季度，通信设备行业依然在新增利润前五大行业之内。我们认为，在国内市场需求疲软的情况下，海外市场的突围是通信设备企业利润增长的主要原因。中长期来看，我国通信设备制造业的总体盈利能力并没有完全释放出来，目前对通信设备的需求疲软应该是暂时性的，随着电信重组和3G建设的展开，通信设备行业井喷式增长是可以预见到的。
基于对国内电信业重组、设备厂商业绩以及行业发展的预期，我们维持对中国联通、中兴通讯、中天科技的推荐评级。我们认为，在我国电子信息产业升级的大背景下，伴随着奥运和3G建设，作为相对具备国际竞争力的行业，通信业有可能进入新一轮上升周期。
一、电信重组
信息产业部公布的电信运营数据显示，2008年1-3月，全国电信业务总量累计完成5294.1亿元，比上年同期增长28.7%；电信业务收入累计完成1941.4亿元，比上年同期增长10.8%。在业务保持稳定增长的同时，电信业内部移动替代固网的趋势进一步加剧。
2008年1-3月，全国固定电话用户数减少439.3万户，达到了36105.5万户，这是继2007年全年固定电话用户数自1968年以来首次负增长后的进一步下滑。而同期，全国移动电话用户数新增2734.8万户，达到57463.4万户，平均每月新增900多万户。
从2006年以来的季度数据可以看出，从2006年开始，全国固定电话用户季度新增数逐渐减少，到2007年变为负增长，而在2008年一季度，这种负增长的趋势更为明显，同时全国移动电话用户季度新增数2006年增长平稳，到了2007下半年呈现出急速增长的趋势，2008年这个趋势更为明显。我们认为，一方面移动电话替代固定电话是电信业发展的必然趋势，另一方面，2008年4月逐步开始实行的移动漫游费下调也进一步将这种趋势加强。
移动电话替代固定电话的趋势加强，导致了固定网络运营商中国电信和中国网通的业绩进一步恶化，电信业内的市场失衡随之加剧，对电信业重组的呼声也越来越高，电信业的重组已经迫在眉睫。我们认为，基于奥运会的考虑，电信重组可能会放在奥运之后，但是重组方案以及相关安排可能将在6月之前公布，从而使得重组顺利进行。
二、厂商业绩
工业和信息化部公布数据显示，2008年一季度，我国电子信息产业增长步伐继续放缓，18.6％的产值增幅低于全国工业平均水平近10个百分点。对于通信设备行业来说，2008年，国内通信设备需求不旺，使我国的通信设备行业至少在重组和3G大规模商用之前，依然面临着着较大的盈利压力，作为通信设备消费的大客户，各大电信运营商受重组计划影响，对于通信设备的需求依旧不能有效释放，鉴于3G牌照发放的一再延期，中国的CDMA和PHS设备市场将下滑，WCDMA基站市场将延缓，WCDMA设备国内需求量会较少，目前主宰移动基础设施市场的仍然是2.5G设备扩容和升级。
尽管国内电子信息产业发展减缓，通讯设备行业面临压力，但根据国家统计局数据，2008年一季度，通信设备行业依然在新增利润前五大行业之内，仅次于石油和天然气开采业、煤炭开采业、交通运输设备制造业、农副食品加工业。我们认为，在国内市场需求疲软的情况下，海外市场的突围是通信设备企业利润增长的主要原因。作为我国通信设备龙头企业的中兴、华为在海外市场的开拓，是我国通信设备行业竞争力增强的关键。2008年一季度，华为一举获得14个HSPA/WCDMA合同，新增合同数位列业界第一，而中兴通讯CDMA设备和手机在海外市场同样成绩喜人，增长率达30%以上。
行业龙头的快速发展带动了通讯设备行业内厂商的业绩稳定增长，2008年一季报显示，在1500多家可比上市公司中，煤炭、有色金属以及农业板块由于产品价格的大幅上涨，业绩较去年同期增长显着，增幅在50%以上，而银行、房地产也保持了较快的增长，除了这些行业之外，通信设备、网络信息行业利润增长速度排在其它行业之前。
三、行业发展
（一）3G将带动国内通讯设备需求快速增长
2008年4月1日，中国移动正式启动TD社会化业务测试和试商用，在国内8大奥运城市放号，规模达到6万用户。我们预计，中国移动将在北京奥运会前后启动第二轮TD-SCDMA基础设施投资，TD-SCDMA网络部署将扩展到中国东部多个二线城市，2008年TD-SCDMA的资本支出将超过280亿元。此外，尽管重组具体日期未定，但是通信产业发展对于网络升级的要求却很强烈，运营商的投资需求由于重组的问题而被迫延缓，但是并不能扭转趋势。尤其是对于中国联通和中国电信，一旦重组完成，中国联通必将会携WCDMA的成熟性优势迅速在国内建起网络，以求改变原来竞争中的劣势，而中国电信面临着固定电话用户流失，业绩下滑的困境，一旦获得联通的C网，对升级的投入会更大。
总体来看，我国通信设备制造业的总体盈利能力并没有完全释放出来，目前主要是国内对通信设备投入不足造成的，但是对通信设备的需求疲软应该是策略性的，是暂时性的，随着电信重组和3G建设的铺开，对相关基站和设备的需求将明显恢复，通信设备行业井喷式增长是可以预见到的。
（二）数据增值业务将成为行业发展的推动力
电信业务收入自从2007年初加速提升之后，08年以来继续保持高位稳定增长态势。除了移动业务用户的快速增长外，越来越多的数据增值业务也成为行业发展的另一推动力。随着互联网的快速发展，宽带接入等数据增值业务发展强劲，已经成为固网运营商的重要收入来源。宽带接入用户数近年来保持快速增长态势，随着用户对互联网内容需求广度和深度的扩张，预计未来几年宽带接入用户收入会持续保持快速增长势头。
从电信业务收入构成上来看，数据通信业务收入是电信业务收入中增长最快的部分，其在电信业务中的比重也同步上升。2008年1-3月，移动通信收入和数据通信收入比去年同期分别增长17.2%和37.7%，在电信业务总收入中所占的比重比去年同期分别上升了2.83和1.79个百分点。而固定本地电话业务收入比去年同期减少5.4%，在电信业务总收入中所占的比重比去年同期下降了3.92个百分点。
四、投资策略
基于对电信业重组、设备厂商业绩以及行业发展的预期，我们维持对中国联通、中兴通讯、中天科技的推荐评级。对于中国联通，我们更看中其未来WCDMA网络的发展前景以及其合并网通之后的增值业务发展。对于中兴通讯，我们认为在电子信息产业升级的背景下，通讯设备制造业是相比最为具备国际竞争力的产业，也必然会是国家大力支持的产业，作为行业的龙头之一，中兴通讯成功开拓了国际市场，未来在3G建设大规模展开之后，国内业务也将实现快速增长。对于中天科技，我们认为在网络需求日益扩张的趋势下，"光进铜退"成为全球电信和互联网行业的共识，光纤制造业极有可能进入新的一轮发展周期，作为国内创新能力较强的光纤龙头企业，中天科技未来的发展值得期待。
煤炭行业：近两月行业运行态势及5月投资策略
投资策略要点
3月份，全国原煤产量较去年同期增长9.4%，其中，国有重点增幅显著高于全国水平，为12.4%，与此同时，全国煤炭铁路运量创出历史新高，同比增速达到12.7%。国有重点煤矿累计销售煤炭同比增长快于产量增长，达到14.2％，全国市场交易煤平均价格仍在快速上升，达到480.1元/吨,煤炭行业利润总额的累积增幅08年1-2月达到66.8%。
随着各地天气逐渐转暖，动力煤市场供应偏紧的状况有所缓解，而炼焦煤由于产能增幅下降加剧了其供应紧张局势。在08-09年度国际煤炭长协价格大幅度上涨已成定局的情况下，与炼焦煤国际市场价格的巨大差距将给国内市场价格以较大的上涨空间。
08年4月份，煤炭行业涨幅较大，煤炭指数涨幅约为21.13%，显著高于同期沪深300指数10.50%的涨幅。4月份，除大同煤业以外，煤炭上市公司股票均有不同程度的上涨，涨幅最大的2支股票为安泰集团和山西焦化。一季报表明煤炭行业上市公司的盈利能力开始回升。
由于我国仍然处于经济发展的高速时期，工业的持续快速发展以及城镇化水平的不断提高，都对能源产生了较大的需求，因此我们维持行业投资评级为"有吸引力"。
建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。5月份的投资机会仍然来自于价格上涨带来盈利能力提升、延伸煤化工产业链、收购资产的公司，如西山煤电、平煤天安、大同煤业、中煤能源、煤气化、兰花科创、金牛能源、开滦股份等。
08年3月份煤炭行业运行态势分析
全国原煤产量恢复稳定增长，国有重点增幅较快。3月份，全国原煤产量共计完成17003万吨，同比增加1459万吨，与去年同期相比增长9.4%。其中，国有重点增幅显著高于全国水平，共计完成产量11443万吨，同比增加1263万吨，增长12.4%；国有地方共计完成产量2488万吨，同比增加132万吨，增长5.6%；国有乡镇煤矿累计完成产量3072万吨，同比增加64万吨，增长2.1%。..全国煤炭铁路运量创出历史新高。今年以来，全国煤炭铁路运量一直稳定在1.1亿吨以上。3月份，全国煤炭铁路运量创出历史新高，共计完成11323万吨，同比增加1277万吨，增长12.7%。
国有重点煤矿销售煤炭增幅略高于原煤产量增幅。3月份，国有重点煤矿共计销售煤炭10844万吨，同比增加1349万吨，增长14.2％，高于同期国有重点煤矿累计原煤产量12.4%的增幅。其中，供电力共计3480万吨，同比增加300万吨，增幅9.4％；供冶金711万吨，同比增加52万吨，增幅7.9%。
全国市场交易煤平均价格仍在快速上升。今年以来，煤炭价格一直处于上升通道之中，3月份，全国市场交易煤平均价格延续了近几个月以来的升势，达到480.1元/吨，与去年同期相比增长了16.11%。这个价格已经成为去年以来的最高价格。
煤炭行业销售收入增长率持续回升，利润总额增长率提高幅度较大。由于煤炭产销量和价格的持续上涨，煤炭行业产品销售收入的增长率继续保持了较高的水平，2007年1-11月的累积增幅达到31.65%，08年1-2月达到40.80%。而由于煤炭的市场价格上升较快，煤炭行业利润总额1-11月的累积增幅达到了47.82%，08年1-2月达到66.8%。
08年4月份煤炭行业股票市场表现分析
煤炭行业指数有较大幅度上涨，其涨幅约为同期沪深300指数涨幅的1倍以上，除大同煤业以外，煤炭上市公司股票均有不同程度的上涨。2008年4月份，煤炭行业涨幅较大，煤炭指数涨幅约为21.13%，显著高于同期沪深300指数10.50%的涨幅。4月份，除大同煤业以外，煤炭上市公司股票均有不同程度的上涨。涨幅最大的2支股票为安泰集团和山西焦化，都是焦炭生产企业，其涨幅分别为53.35%、42.54%，这一方面与焦炭价格的数度提升有关，另一方面也与公司自身的增长密切联系。其中，安泰集团2007年年报推出了10转增8的分配方案，而且公司已获得13亿吨的煤炭储量和1597万吨的铁矿石储量，其近期目标是将焦炭产能提升至500万吨左右，2008年，公司拟以7亿元收购大股东拥有的新泰钢铁，以期进一步完善和延伸公司的循环经济产业链；山西焦化是山西省重点建设的3个年产300万吨焦炭的龙头企业之一，在150万吨／年焦炉扩建项目和20万吨／年甲醇改造项目投产以后，公司产品的附加值将进一步提高，公司煤化工产业链也将得到有效延伸。而唯一下跌的股票大同煤业主要是由于其停牌时间较长，复牌后具体的收购方案未能出台，因而出现了补跌的过程，（详见表1）。
年报显示煤炭上市公司盈利能力趋于下降，而一季报表明盈利能力开始回升。
从2007年年报中可以看出，煤炭上市公司的整体毛利率水平有小幅下降，其平均水平由06年的31.60%降到07年的31.50%。若剔出由于重组不具可比性的st平能，其下降幅度会加大。这主要是由于07年煤炭企业的各类成本普遍上升较快。这一情况在08年一季度得到较大改善，随着煤炭价格的快速上升，煤炭上市公司的整体毛利率水平开始回升，其平均水平由07年的31.50%上升到08年1季度的33.81%，上升了2.31个百分点。由于煤价仍在高位运行，个别煤种甚至出现了快速上涨，因此可以预计煤炭上市公司的盈利能力还有提升的空间，
动力煤供求趋于平衡，炼焦煤日益紧张。随着各地天气逐渐转暖，生活用煤数量明显减少；加上铁路运输恢复正常，水力发电逐渐增多，火电机组陆续开始停机检修，煤炭市场需求趋于下降，动力煤市场供应偏紧的状况有所缓解。然而，由于春节期间力保电煤，压缩了其他煤种的供应量，因此钢厂普遍反映炼焦煤用煤不足，焦煤市场出现了抢购现象，市场价格也进一步攀升。
炼焦煤产能增幅下降加剧了供应紧张局势。根据现有煤矿生产能力以及在建能力情况，预计2008年煤炭年度生产能力在27.6亿吨左右，与2007年相比增加产能约2亿吨。但炼焦煤生产能力增加幅度相对较小，据煤炭运销协会信息中心调查，全国16家主要炼焦煤生产企业合计炼焦原煤生产能力，2008年净增量在1800万吨/年左右，比2007年减少400万吨，增幅趋缓。此外，我国炼焦煤储量资源分布极不均衡，储量占比前4名省份为山西，安徽，贵州和山东，分别占51%，8%，6%和5%,其它省份储量占比都小于5%。近年来山西省大力控制地方煤矿增产，而其它炼焦煤生产省区炼焦煤资源趋于枯竭，因而炼焦煤的供应紧张状况进一步加剧。
08-09年度国际煤炭长协价格大幅度上涨。从国际煤价走势来看，2008年以来，在亚太地区主要煤炭出口国中国、越南等国家相继缩减新财年煤炭出口配额的背景下，2008-2009年国际煤炭长协价格大幅度上涨。今年澳大利亚供日本炼焦煤价格将达到300美元/吨，同比上涨200%以上，高于市场预期。这对亚洲地区炼焦煤交易价格将起到直接的示范作用。在国际动力煤市场上，澳大利亚煤炭出口商供日本中部电力动力煤价格以125美元/吨达成协议，同比上涨了125%，这一价格不但创出了近年来历史最高记录，也很可能成为2008年亚洲地区动力煤市场的标志性价格。
与炼焦煤国际市场价格的巨大差距给国内市场价格以较大的上涨空间。受小煤矿关停产量供应减少影响，山西焦煤价格今年已上涨200元/吨，达到1300元-1400元/吨。然而由于国际市场价格持续飙升，国内炼焦煤价格与国际市场的差价已达800元/吨左右，有些地区甚至达到1000元/吨以上。国内外炼焦煤市场巨大价差，给国内炼焦煤价格上涨创造了可观的市场空间，必将导致国内炼焦煤价格继续大幅度上涨。
08年5月份煤炭行业重点公司投资建议
维持行业投资评级为"有吸引力"。目前国内煤炭行业08-09年度的平均市盈率水平已经达到31.00倍和23.86倍，高于香港市场19.25倍和15.87倍的平均市盈率水平，以及国外市场27.01倍和15.00倍的平均市盈率水平。由于我国仍然处于经济发展的高速时期，工业的持续快速发展以及城镇化水平的不断提高，都对能源产生了较大的需求，因此我们维持行业投资评级为"有吸引力"。
建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。5月份的投资机会仍然来自于价格上涨带来盈利能力提升、延伸煤化工产业链、收购资产的公司，如西山煤电、平煤天安、中国神华、大同煤业、中煤能源、煤气化、兰花科创、金牛能源、兖州煤业、开滦股份等。
价格上涨带来盈利能力提升。由于炼焦煤资源的稀缺，而下游需求依然旺盛，因此炼焦煤生产企业将充分得益于价格的快速上涨。因此，我们建议关注优质炼焦煤为主的西山煤电、平煤天安、金牛能源、开滦股份等。2008年电煤合同价普遍上涨10%，因此以优质动力煤为主的中国神华、大同煤业、中煤能源、兖州煤业也值得关注，此外，经过去年以来的几次提价，焦炭生产企业的盈利水平正进一步好转，煤气化、山西焦化、安泰集团等焦炭生产企业的业绩增长仍然可以期待。
延伸煤炭产业链。于08年上市的中煤能源作为我国二大煤炭企业，其募集资金将投向鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、420万吨/年甲醇及300万吨/年二甲醚项目及配套工程项目。兰花科创年产20万吨甲醇转化10万吨二甲醚项目，已累计完成总投资的69%左右；兖州煤业一期60万吨甲醇项目即将投产，新近收购的煤矿也将逐步释放产能，此外，公司还向电力行业拓展，即将与华电国际以及邹城市城市资产经营公司共同出资建设,经营及管理邹县发电厂第四期工程的两台发电量各为1000兆瓦的超超临界燃煤发电组。金牛能源除煤炭主业以外，公司的水泥和玻纤业务也均处于景气周期，而且，公司已经开始了向下游产业链延伸的战略，目前有20万吨焦炉煤气制甲醇项目和110万吨干焦两个拟投资项目，此外，公司还于近期成功进入了*ST沧化；开滦股份通过公开增发推进煤化工建设，分别用于200万吨/年焦化二期工程项目、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目、10万吨/年粗苯加氢精制项目、30万吨/年煤焦油加工项目等。
收购大股东资产。中国神华预计将在08年以IPO募集剩余资金对母公司剩余煤矿或海外项目实施收购，另外集团的一期108万吨煤变油项目即将建成投产，集团承诺将赋予中国神华优先交易及选择权,而且神华集团还将采取"成熟一家,注入一家"的方式,逐步完成煤炭和电力业务资产的整体上市。大同煤业拟通过非公开发行收购集团下属煤矿，并且和国电电力宣布将共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司开采煤炭资源。
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