大跌后惊现涨停潮玄机何在
作者： 文章来源：上海证券报 时间： 2008-5-9 8:15:04
联通领衔大盘回升 沪指重上三千六
周三的大跌并没有给做多热情造成严重打击，反而成为场外资金回补筹码的良机。周四，在消息面暖风频吹的鼓舞下，沪深大盘低开高走双双收出中阳，沪指重回3600点上方。
昨日沪深股指承接周三跌势跳空低开，受"石化双雄"大幅杀跌影响沪指一度将跌幅放宽至1.54%，但股指踩下30日均线后，低位买盘进场对大盘形成有力支撑，蓝筹股探低后随即企稳回升稳定了市场军心，中国神华、中国联通为首的煤炭、通信类个股表现活跃，带动沪指震荡盘升回守3600点，午后普涨格局渐次展开，尾盘多数个股放量上涨最终推动大盘强势收红。
截至昨日收盘，上证综指报3656.84点，涨幅为2.17%；深证成指报13317.53点，涨幅为2.61%；沪深300指数报3925.04点，涨幅为2.71%。超过1300只个股收在红盘，其中64只封上涨停，下跌个股跌幅均控制在9.2%以内。昨日新上市的N合兴和N鸿博双双报涨67%左右，收盘价格明显高于此前机构给出的合理估值区间。
市场人士认为，消息面吹起暖风是大盘急跌后快速回稳的重要因素，周四"平安再融资方案未上报且无推出时间表"、"监管部门立案稽查大小非违规减持、交易所酝酿严格措施惩处违规大小非"，以及"证监会再批新基金"等一系列信息透露出了有关方面对市场积极呵护的态度，也使投资信心进一步恢复。
而集体杀跌后权重股普遍回稳也为大盘注入了"镇静剂"。昨日石化双雄低开高走小幅收涨；银行股早盘午后展开有力反弹，除交通银行小幅报绿外其余个股均收在红盘；地产股出现止跌回升迹象，陆家嘴、外高桥双双封上涨停，浦东金桥距涨停仅一步之遥；钢铁、有色金属类个股也有所表现。据统计，两市总市值排名前50位的蓝筹股昨日仅有两只收绿，且跌幅均不超过1.35%。
因电信重组预期升温而活跃的通信板块昨日继续领涨，板块内超过两成个股封上涨停，龙头股中国联通、中兴通讯分别报涨8.77%和7.64%而站上指数贡献红榜前列；煤炭石油板块也有近三成个股涨停，中国神华贡献沪综指接近10个点。此外，网络游戏、稀缺资源、教育传媒、新能源等板块也有不俗表现。
虽然周四大盘强劲上涨，但两市交投同周三相比再度萎缩，昨日沪深共成交1565.1亿元，比上一交易日缩量约两成。市场人士认为，价涨没有得到量能的有效配合显示出市场仍有观望情绪，人气也有待进一步恢复。
此外，多数市场人士对昨日市场的快速恢复表现出了乐观情绪，部分研究机构认为目前大盘已经处于一轮较大级别的反弹之中，短期内技术回调可能已经到位，中期经过底部整固后股指有望进一步上攻，建议投资者珍惜逢低进入的机会。另外也有一些市场人士表示，由于大盘量能萎缩，此次洗牌是否已经完成仍要看周五的大盘表现，如果本周周线能够三连阳，将对做多人气形成较大鼓舞。
大跌后惊现"涨停潮"究竟玄机何在
上日大跌虽然引发投资者恐慌，市场舆论急转看空，权重股走势疲软，周边股市也再遇寒流，但"空气"弥漫的A股市场昨日非但没有开始新一轮的下跌，而且最终报收红盘，沪深两市在涨幅不大的情况下竟有60多家个股涨停。"涨停潮"究竟玄机何在？
⊙世基投资 王利敏
下跌惯性被扼制
周三这根此轮反弹以来的最大阴线让投资者吃惊不小。一是因为大盘自"4·24"大幅跳空展开行情以来，市场普遍认为3800点上方有阻力，而近日大盘上涨到3786点后明显遇阻，当投资者逢高减磅意愿一旦同时实施，于是便出现了周三的大阴线。二是因为不少投资者对此轮反弹形成的政策底是否就是市场底心存疑虑，始终担心大盘何时回调。三是"4·24"留下了巨大的跳空缺口，让众多技术派人士始终在讨论缺口会不会补、何时补等等。这就加大了大盘上攻一旦受阻抛盘迅速蜂拥而出的力度。
因此周三的大跌也使众多先前颇为看好后市的市场人士观点急转，认为大盘将快速回补缺口的观点占了主流，有的甚至认为将再度考验3000点的支撑力度。而周三美股大跌1.59%的消息对昨日A股而言犹如"屋漏偏逢连夜雨"，但大盘在权重股普遍疲软的情况下，仍然最终拉出中阳线。
昨日大盘翻红从技术面上对多方意义重大，除了及时扼制了空方大举反扑的势头外，日K线上顽强地守住了10日均线，周K线上守住了好不容易得来的5周均线，使大盘出现了横向整理代替大幅下跌的转机。
"涨停潮"玄机何在
昨日市场的最主要看点不是暂时止住来势汹汹的跌势，而在于当两市日成交皆出现萎缩，股指涨幅不大的情况下，个股出现"涨停潮"。在股指仅仅小涨2%的情况下，两市共有60多家个股涨停，涨幅在5%以上的个股比比皆是。
按理说，大盘刚刚重现大跌，权重股又走势疲软，市场看跌气氛浓郁，个股主力应该极度谨慎才是，哪来那么多的做多底气？其实，只要打开这些封住涨停的个股K线图，答案也许已经得到一半。那就是因为它们中的绝大多数，股价在严重超跌后一直没有出现过强劲的反弹。一旦大盘稍有企稳必然会出现报复性反弹。而其深层次原因在于，这些个股有的是主力严重被套，生产自救欲望极强；有的则是新入市的资金发现相当多个股仍处于被错杀的境地中，便出手抢盘。
"涨停潮"的另一重要原因在于，尽管大盘前期出现了较大的反弹，但各路主力都心知肚明：虽然大盘短线有可能出现回调，但此轮反弹无论时间还是空间都远远没有到位，而且不少机构还踏空了行情。从这个意义上说，每次大跌都是买入的良机。由于大家都意识到，近期个股机会在中小盘股中，所以抢盘氛围一旦形成，"涨停潮"便扑面而来。
又到个股做多时
笔者注意到一个非常耐人寻味的现象：本周三沪深两市分别大跌4%和5%时，跌停的个股共不足20家，而昨日两市皆小涨2%，个股却出现"涨停潮"，这说明近期股市正在提供难得个股炒作机会。
从大盘看，由于4月份一系列经济数据即将公布，大盘将有一个等待的过程，而交行等银行股的巨量限售股本月将解禁使作为主要权重股的金融板块需要虚势迎新，故股指难有上攻机会。但另一方面，大盘要再度大跌也不大可能，最主要的政策面坚持做多。周三大跌后，管理层除了表示将严处违规减持的大小非股东外，并再度批准2个基金发行。另外，5月份是新基金集中发行筹建的时段，必然也是新基金集中建仓的时段，所以大盘的每一次大幅回调都会引来"建仓潮"。因此，目前很多投资者完全忽略了市场的大背景依然等待所谓的补缺口机会，却很可能反而失去市场机会。
昨日的"涨停潮"已经明白无误地告诉了我们，目前股指依然处于低位的阶段，但也正是市场主力抓紧时间炒作个股的黄金时段。也许当股指再现大幅上涨时，不但大盘的风险大了，个股的机会可能也反而少了。
让中石油担当市场"恒温器"
⊙阿琪
曾几何时，50元买中石油是许多投资者的理想；如今，中石油的股价何时再回48元已成许多投资者的幻想。即使再过几十年，股市中人在谈论A股市场的历史时绝不会遗漏2007年登峰造极的牛市，更不会遗忘对中石油A股上市后的种种记载。
一是，因为仍有部分投资者握有40元以上成本的中石油在死心塌地等解套。二是，因为它在4月份破发了，按照A股市场的老习惯，权重股破发了，行情大致就到底了，也是可以买入了，目前行情似乎也是在按照这个套路运行。三是，因为中石油的权重仍是举足轻重，瘦死的骆驼比马大，对整个行情局势仍有着比较大的影响。
对于第一种情况，我们认为，尽快忘记48元或者是40元以上的成本吧，把现有的账户持仓按照新市场形势、新策略进行资产管理可能比死等解套更为有效；
对于第二种情况，已有"聪明加高明"的投资者这样认为：明知道中石油破发后可能会带动大盘一起反弹，具体操作策略上却绝不会去买它。一方面是中石油本身的估值仍然偏高；另一方面，如果中石油破发后牵动指数上涨，在3000点附近"便宜货随便捡"的情况下，选择其它股票必然弹性更佳，投资机会更好。
对于第三种情况，无论是分析行情的，还是操作行情的，或者是"管理"行情的，后期最好是让中石油做市场的"恒温器"或者是当个"裁判"，而不是做直接带动指数涨跌的"运动员"。原因很简单：论跌，已经破发过的中石油也跌不到哪儿去了；论涨，中石油仍有24.5倍动态市盈率的估值水平决定着也难以大涨。并且，从市场整体角度看，中石油也最好不要大涨，因为它一涨就占夺了其它更多股票上涨所需要的资源，如果它一大涨更有可能产生的是单日行情。
因此笔者认为，最好的情形是让中石油做一个"A股市场的裁判"，更多时候让它来逆市场趋势运行：当市场热度过高的时候它来跌一跌，给市场降降温，让投资者的思绪平静下来；当市场人气低迷的时候它来涨一涨，稳定一下指数，提振一下市场的信心，让投资者的思维理性起来。
前期，美国次级债危机影响那么大，但道琼斯指数的最大落差只有15%，并且能迅速实现市场的软着陆，与其市场中通用、花旗等几个"恒温器"股票的表现有着密切关系。因此，既然中石油自身的可操作性价值并不高，就让我们一起来淡化它的缺陷，发挥它的优势，让它更多地从全局角度来发挥它的功能，尽早地让它脱下直接带动指数涨跌的"运动服"，早日穿起洞察市场冷暖的"裁判服"又何妨。
反弹位于半山腰 抓住市场新机会
⊙山东神光金融研究所 刘海杰
五一假期后第一周，两市大盘冲高回落，节前勇往直前的大涨势头不见了踪影，市场再次陷入谨慎和迷茫之中。市场出现如此反差，原因在于投资者对市场环境的预期出现了新的变化，比如周边市场、宏观经济数据，大小非解禁等。而笔者认为，其实是市场资金的"选择"出现了问题，这才是本周市场徘徊不前的根本原因。从股市所处的政策环境看，本轮反弹行情还会走得更远一些，当前位置也只是走到半山腰而已。投资者目前应该注重的是投资策略的变化，需要在个股分化中精挑细选。
"卖股"行为阻碍反弹进程
券商股原本是本轮反弹行情的领头羊，特别是在融资融券预期下，各路资金争相流入。进入5月份后，发生在金融行业的事件引发市场一连串的反应，某券商借壳事件的追溯成为该板块炒作的转折点。5月7日各券商股的大幅下跌预示着部分资金大举杀出。除此之外，银行股、保险股在反弹一段时间后遭遇到大小非的抛压，部分机构获利卖出也加剧了这些大盘指标股的波动。最后，就是近期小非减持违规事件接连出现，这从一个侧面也可以看出，大小非卖出行为亟待规范。本月，大小非、配售解禁金额超过2000亿，市场担心还会持续。
预期不明朗导致机构不作为
4月最后一个交易日，有不少机构依然是净卖出。5月份上涨以来，特别是本周初，机构资金继续净卖出，不少基金净值增长不显著。从最近市场表现看，买卖双方的博弈竟然是大小非和游资的对峙，游资攻则行情活，但没有看到主流机构打攻坚战的举动。
那市场在担心什么呢？我们知道，从本月9号开始到下周末，4月份宏观经济数据将陆续披露，目前已有境外机构预期4月份CPI数据不乐观，境内部分机构也收敛了乐观预期。在现今的股市环境下，机构们被基本面的不明朗预期束缚了手脚，这也导致在策略上整体不作为。
持续增长+投资事件=新机会
2007年年报和2008年一季度报告披露结束后，我们注意到一些行业陆续受到市场关注，比如钢铁行业，原先大家预期铁矿石价格上涨对钢铁企业成本影响较大，但实际上通过钢材涨价基本消化了这些预期。同样，煤炭股在超跌之后也迎来机会，炼焦煤和焦炭价格的上涨事件，对二级市场股价产生了积极影响，兖州煤业、西山煤电、金牛能源等更是作出创新高举动。最后，一直被市场当做题材炒作的新能源板块，在经过这几年的洗礼后，我们终于感受到行业巨大投入后的产出效应，体现在公司业绩方面，则是估值的下降，PEG优势显现出来。因此，天威保变、川投能源等吸引了大量资金关注。
总体来看，5月份市场机会出现在企业盈利持续增长，且基本面投资事件对未来价值有重大影响这一主题上。这实际上就是价值与成长的结合，如果从这些方面精心选股，就不会因为大盘涨跌摆动而手足无措了。
大盘震荡中继续反弹 选股侧重内需与成长
⊙华泰证券研究所 潘俐俐
2008年一季度我国GDP同比增速为10.6%，经济增长有明显回落，经济增长放缓主要由贸易顺差大幅下降影响所致。虽然3月份CPI有所回落，但未来通胀存在反弹风险，估计紧缩政策难以松动。然而在经历连续下跌之后，市场的整体估值水平已有大幅下降，风险释放较充分。我们认为5月份市场整体运行格局要强于4月份，市场有望在震荡中继续反弹。
市场环境：盈利增长和流动性的双重考验
一、企业利润增速受压制。根据WIND统计数据显示，截至4月21日，有1183家公司（可比）发布了2007年年报，上述公司2007年共实现营业总收入80793.37亿元，实现净利润9161.21亿元，分别同比增长26.10％和45.87%，显然上市公司2007年利润增速低于市场预期，这也成为部分投资者看空市场的主要原因。但我们认为，制度变革的推动力是未来几年上市公司业绩增长的主要动力，虽然未来企业面临盈利增速下滑的考验，但2008年股权激励等因素将继续提升上市公司的管理水平、推进企业的业绩释放，2008年上市公司仍有望保持30%左右的业绩增长。
二、估值水平已具吸引力。从A股的历史走势看，市场的PE大部分时间位于25倍以上，在20倍以下运行的时间极为有限。而目前2008年市场整体的动态市盈率是21倍，2009年为17倍左右，估值水平已具有一定吸引力。其中估值水平在市场平均值以下的行业主要有黑色金属、化工、房地产、金融服务、交运设备以及交通运输行业。
三、流动性依然面临压力。在物价高位运行的背景下，我们认为2008年货币供应量仍将维持紧缩的态势，而贸易顺差增速也出现了显著下降，宏观经济层面的流动性较2007年的情况已发生根本变化。而具体到证券市场，我们认为因限售股解禁上市而产生的资金压力仍比较大。虽然管理层申明会严格执行再融资的条件，2008年以来公告的再融资规模仍创下了新高峰。另外，中国移动等大型国有企业的"海归"也不容忽视。而从资金供给方面看，股票开户数节节回落，基金发行也已不见当年风光场面；创业板的推出也会产生一定的资金分流作用。因此，我们判断未来市场的流动性仍面临较大压力。
四、情绪主导加剧市场波动。市场自年初以来持续下跌了40%左右，这虽然受基本面因素的影响，但也与投资者信心不足、悲观情绪蔓延有关。宏观经济的不确定性导致投资者对上市公司业绩增长不再持乐观预期，投资者的风险偏好明显降低，导致了市场恐慌情绪的蔓延，进而加剧了市场抛售行为。
通过前面的分析，我们认为宏观经济面变化并非如市场预期的那样糟糕，在市场氛围逐步转好的过程中，投资者需要更多的耐心和理性，而不是情绪主导。在短期市场难以依靠自身力量扭转形势的情况下，管理层继续出台利好政策对于稳定市场预期，提升投资者信心无疑是有积极作用的。
投资策略：侧重内需与成长
我们认为虽然宏观经济增速放缓，但整体仍将保持高位运行；物价仍有反弹风险，估计货币政策依然趋紧；而受融资、限售股上市等因素影响，市场资金面也依旧紧张；但在经历连续下跌之后，市场的整体估值水平已有大幅下降。基于对宏观经济和市场环境的分析，我们认为5月份市场整体运行格局要强于4月份，市场有望在震荡中继续反弹；建议投资者积极关注受益于内需增长和未来经营效率不断改善、业绩具有明确增长的行业与公司。
目前可重点关注下面这些板块及相关股票。饮料及饮用酒行业：据我们在成都春季糖酒会了解的情况看，主要名优白酒企业在2008年春节消费旺季时销售收入都有较快的增长，预计2008年一季度业绩也将有较好表现。进入2008年啤酒提价幅度有所增加，随着5月份消费旺季的到来，预计大型企业将获得较好的增长。机械设备制造行业：机械行业企业盈利能力以及劳动生产率不断得到改善。煤炭行业：今年以来煤炭行业的毛利率出现明显回升。
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