投资长跑 学巴非特还有时
作者： 文章来源：上海证券报 时间： 2008-5-12 14:31:41
深圳一家私募基金日前传出消息，公司正策划发起一个封闭期达5年的私募产品，目的是“体现价值投资的优势”云云。读来让人担心不已。
这样的私募基金产品的市场前景究竟如何，现在难以度测。但是，把基金封闭期和价值投资的优势、劣势联系在一起却是第一次听到，其中的思维逻辑值得细细品味。
笔者猜测，这家私募基金的意思是想突出一下自身的“长期投资”特点，通过拉长封闭期，表达希冀长期投资过程少受申购赎回“干扰”的良好愿望。但是，这样的良好愿望能否实现恐怕要打上一个大大的问号。
价值投资的优势是否一定要通过很长的持有期才能“显示”，就是首先值得疑问的。最近一年多风起云涌的私募基金兴起了一股风潮，言必称价值投资，言必称长期持有。无论出身江湖阡陌、市井乱丛的“英雄好汉”，出来募集资金时必然要喊上一声“价值投资、长期持有”。而且长期持有也不过瘾，最好十年持有、终身持有、甚至传给自己的下二代、下三代。
但是，请恕我孤陋寡闻，价值投资的核心不应该是——关注投资标的的“内在价值”么？如果标的没有了价值、或者价格远远高于价值。更理性的行为应该是抛售，而不是长期持有，不是么？
2003年投资贵州茅台的人固然可以收获丰厚、1997年投资四川长虹的投资者11年后仍然难逃资本“腰斩”的厄运。至于当年买了水仙公司股票的，现在只能上三板去“代办”了。这么说来，价值投资的优势似乎更应该是睁大眼睛挑对股票，而不是在持有期上做文章。
当然，投资经理如果真的目光深邃、视野宽广、可以看穿“时间迷雾”(比如，巴菲特这样的)，投资者把资金委托给他们，自然可以无虞。但在中国这个新兴市场和新兴经济体里，想要找到一眼看穿5年后市场动向和上市公司状况的投资经理恐怕是难上加难。
当我们经济政策的制定者、市场监管者都在如履薄冰、小心翼翼地制定政策推动宏观发展的时候，当整个A股市场仍然是一个价值投资理念确立不过5年的新兴市场的时候，当基金经理(包括私募)的平均组合投资经验都到不了5年的时候，找一个一眼看穿未来5年的“圣贤”的概率是可以想象的。尤其是在A股市场刚经历了2年大牛市的当口。
华尔街著名的投资经理戴维斯曾经提出一个原则——“能力圈”原则。就是每个人都有熟悉的能力范围(比如熟悉的行业、公司)，因而严格定义自己的能力范围，避免投资于不在能力圈内的投资对象，才是价值投资的真谛。即便投资眼光长远如巴非特也会小心翼翼地避免投资在自己能力之外，何况我们这些进入市场才几年、或十几年的“非巴菲特”们。
投资固然是长跑，但是长跑不一定只能朝着一个方向跑到黑，也不一定只能有一种步伐和节奏才能跑，更不是闭着眼睛、心里念着上帝就能跑到彼岸的。说到底，巴非特不是想学就能学会的。投资长跑首先要学会擦亮眼睛，而不是丈量目的地的距离。
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