午后反弹背后暗藏何种玄机
作者： 文章来源：和讯网 时间： 2008-5-12 14:34:25
据悉，4月25日，证监会组织众多经济学家召开了内部会议，会议认为必须对目前供求严重失衡的市场进行调控。有市场消息传言奥运期间股市将叫停一切大小非解禁。
昨天，有市场消息传言：“奥运期间股市将叫停一切‘大小非’解禁。”对此，一位接近管理层的经济学家向《每日经济新闻》表示，如果真的出台类似“大小非”解禁的强制性文件，则意味着前期专家、学者的观点对管理层产生了影响。
据悉，4月25日，证监会组织众多经济学家召开了内部会议，会议认为必须对目前供求严重失衡的市场进行调控。据此，调控内容主要体现在三个方面——“针对‘大小非’解禁出台新的措施，比如国有限售股5年内不得减持；各种形式的再融资都须上报发审委；须视市场好坏控制新股上市节奏。”
该经济学家表示，预计上述三项针对股市“供求关系”进行调控的“利好政策”将在短时间内出台，以确保奥运会前市场的稳定。
4月CPI同比上涨8.5%
4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%.
一、食品类价格同比上涨22.1%。其中，肉禽及其制品价格上涨47.9%(其中猪肉价格上涨68.3%)，鲜菜价格上涨13.6%，粮食价格上涨7.4%，油脂价格上涨46.6%，水产品价格上涨16.1%，鲜果价格上涨12.1%，鲜蛋价格上涨3.6%，调味品价格上涨5.1%。
二、烟酒及用品类价格同比上涨2.6%。其中，烟草价格上涨0.3%，酒类价格上涨7.1%。
三、衣着类价格同比下降1.4%。其中，服装价格下降1.6%。
四、家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.7%。其中，耐用消费品价格上涨1.3%，家庭服务及加工维修服务价格上涨9.8%。
五、医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.6%。其中，西药价格上涨1.1%，中药材及中成药价格上涨9.9%，医疗保健服务价格上涨0.5%。
六、交通和通信类价格同比下降1.7%。其中，交通工具价格下降2.1%，车用燃料及零配件价格上涨7.9%，车辆使用及维修价格上涨0.3%，城市间交通费价格上涨3.9%，市区交通费价格上涨0.3%；通信工具价格下降19.7%。
七、娱乐教育文化用品及服务类价格同比下降0.7%。其中，学杂托幼费价格上涨0.3%，教材及参考书价格下降0.3%，文娱费价格上涨2.2%，旅游价格上涨2.4%，文娱用品价格下降0.5%。
八、居住类价格同比上涨6.8%。其中，水、电及燃料价格上涨7.1%，建房及装修材料价格上涨7.1%，租房价格上涨4.5%。
1-4月份累计，居民消费价格总水平同比上涨8.2%。其中，城市上涨7.8%，农村上涨8.8%；食品类价格上涨21.2%，烟酒及用品类价格上涨2.4%，衣着类价格下降1.5%，家庭设备用品及维修服务价格上涨2.3%，医疗保健及个人用品类价格上涨3.5%，交通和通信类价格下降1.4%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.6%，居住类价格上涨6.6%。
4月份，居民消费价格涨幅仍处于高位。这既与上年4月份的低基数有关，又与国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。当前仍需要密切关注未来的价格走势，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。
CPI数据公布或是短期利空出尽
周一上午大盘探底震荡，医药、农业等非周期性或具有通胀受益题材的板块表现出色，银行、地产等板块继续调整，但跌幅有所趋缓。值得注意的是，券商板块先抑后扬，作为本轮率先反弹的龙头板块之一，可能成为大盘领先指标。
上午公布的4月CPI数据达到8.5%，出现反弹。不过上周开始银行、地产等相关板块短期大幅下跌已经有所反映，数据公布可能成为“利空出尽”的反弹契机。
原油期货每桶突破126美元 再创纪录新高
纽约原油期货价格上周五连续第五天创下新高，以接近每桶126美元收盘。旺盛的柴油需求以及投资者对于全球原油供应的担忧使原油期货本周上涨了8%以上。
纽约商交所六月轻质低硫原油期货结算价涨2.27美元，至每桶125.96美元，涨幅1.8%。此后油价一度涨至每桶126.25美元。
ICE期货交易所布伦特原油期货合约涨2.56美元，结算价报每桶125.40美元，盘中一度达到125.90美元。
纽约商交所轻质低硫原油期货已连续六个交易日攀升，过去五个交易日均创下新高。取暖油（馏分油的一种）的上涨是推动该期货合约走高的主要原因。
虽然取暖油的使用季节已经基本过去，但是馏分油的库存却低于平均水平。
石化板块：原油价格长期并不看好
由于投资者对高油价的预期以及对全球原油供应紧张的担心，5月6日纽约市场原油价格盘中创下每桶122．73美元的历史纪录。高盛公司5日发表报告称在未来6个月至两年间，由于原油供应不足，国际油价将上涨至每桶150美元到200美元。国际原油经过3月19日暴跌之后，一度跌破100美元关口，但是4月下旬以来，国际原油价格再次快速上涨，接连突破高点。此次原油价格上涨略显突兀，因黄金价格在此期间受南非生产恢复和美元反弹等因素影响，已经跌破900美元关口，而外汇市场欧元和日元汇率均大幅回落，农产品、大宗商品和金属等领域也未出现全盘上扬走势，只有粮食价格和金属锡走势能够与原油走势相比，处于反弹之中的美国股市还曾受原油价格影响，在原油价格上涨后出现回落，总体上看，原油价格的顽强走势已经十分独立，更多地受地缘政治、原油管道、生产安全等因素影响。
2008年在黄金价格引领市场价格上涨的时期，原油价格主要受生产安全、电力供应等短期因素影响，在这些问题得以解决或缓和之后，黄金价格并没有追随原油走势，而是掉头向下，这个过程我们也可以认为是黄金主要多头拉高撤退的过程，原油价格上涨之后会不会如此？目前来看，还不能简单地将原油与黄金相类比，原油走势集中反映了全球主要矛盾，因此即使短期因素得以缓和或解决，原油仍然可能维持高位震荡；从长期来看，原油也存在主力多头拉高出货的一个过程，但这个过程相比黄金要漫长和复杂得多。
近期原油价格从100美元回升以来，连续突破110美元和120美元，市场也出现了原油生产安全和俄罗斯油气产量降低等问题。4月25日美国与伊朗传出摩擦的消息后，原油价格一度上升至119美元以上。从全球来看，影响原油价格的这些因素短期难以消化，因此，即使黄金价格大幅跌破900美元，也难以影响原油价格震荡攀升的走势。就各种短期因素综合来看，最有效的解决途径不外是ＯＰＥＣ果断增产，但是ＯＰＥＣ出于自身利益考量，不会以增产来消化短期因素。因为一旦原油价格回落之后，受未来需求降低影响可能推动油价长期走软，ＯＰＥＣ的利益必然受损。所以，原油价格一路向上的走势，一方面受短期因素刺激，另一方面与ＯＰＥＣ过于考量自身利益也关系较大，这种迷局短期尚难打破。
值得注意的是，同期欧元和日元汇率却大幅回落（欧元从最高突破1．60回落至1．56附近，日元从105附近回落至103附近），势必大幅增加欧日能源成本。为此欧盟准备修改紧急石油储备制度以保障能源安全，可见通过货币升值来降低能源成本这条路已经基本到头，下一步原油价格很可能会因为各国汇率政策的压力加大而出现一波大幅攀升态势，地缘政治和生产安全等短期因素也可能火上浇油，再度演绎和进一步深化“石油危机”。这实际上也是全球经济失衡问题的一个主要方面。事实上，由于货币汇率波动等因素的对冲作用，此前原油价格上涨，并非真正意义上的“石油危机”，只有货币汇率不能缓冲原油价格之后，才会进入真正意义上的“石油危机”。
4月23日，美国一家生物燃料技术开发企业宣布与巴西乙醇生产商以合资企业形式，合作生产以甘蔗为原料的生物柴油，并计划在2015年前使这种生物柴油的年产量达到380亿升。美巴如此大规模的生物能源计划，对未来原油需求前景是重要的利空因素，未来一旦生物能源广泛普及导致原油需求下降，原油价格必然会稳步回落，当然这个过程可能是漫长的，但这种前景是不容置疑的。因此，ＯＰＥＣ在维护自身利益的问题上也十分坚决，决不肯为原油价格上扬而增产平抑短期因素。尽管生物能源的大规模普及以及多种新能源和再生能源的广泛使用，使原油价格长期并不被看好，但由于这个过程相当复杂，必然充满了跌宕起伏，为主要多头长期稳步拉高油价提供了条件。在这个过程中，原油价格在上涨过程中暴跌式地调整也是不可避免的。
人民币汇率中间价5月12日报6.9820元
人民币汇率中间价5月12日报6.9820元，5月9日银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0005元。
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2008年5月12日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.9820元，1欧元对人民币10.8022元，100日元对人民币为6.7869元，1港元对人民币0.89551元, 1英镑对人民币13.6240元。
国际货币体系变局：人民币应适时变身“国际货币”
在次贷危机的影响之下，美元一路贬值，对美国经济和美国财政长期是否可持续的担心，则引起了更多人对美元地位和国际货币体系变局的思考。
在上周六“2008陆家嘴论坛”上，两位担任过中国央行货币政策委员会委员的学者都对此发表了看法：社科院世界经济与政治研究所所长余永定称“国际货币体系的未来”为“一个非常重要的课题”；社科院金融所所长李扬将其称为“一个非常重要，但是还没有被人们充分认识的问题”。
在可能的变局之下，中国在人民币国际化和推进东亚金融合作的方向上，则成为讨论的焦点。
1 利益和责任不对称
中国进出口银行行长李若谷认为，当前的国际货币体系并不合理，利益和责任不对称。美国经济金融政策是国内决定的，美元松紧只考虑自己的利益，不考虑其他国家和地区的利益，很多时候甚至是相反的。美元的国际货币地位使得其他国家和地区无法控制风险。李若谷曾任中国央行分管国际业务的副行长。
对于当前的国际货币体系，李扬则指出，布雷顿森林体系崩溃之后国际上出现了两个路径的努力：一是欧元路径，用一个多边协议的方式放弃本国的货币主权，在区域内形成一个统一货币；二是亚洲和拉美地区或多或少、或明或暗地回归美元。
“欧元应该是比较成功的，逐渐获得了可以和美元一争高下的地位，但其他国家就不行了。其主要矛盾就在于，我们实行美元本位制，但是跟布雷顿森林体系最大的区别就是美元不承担责任，这样责任都落在非关键货币的一些国家身上。”李扬指出，非关键货币国家面临着诸多困境，一是危机的转嫁，关键货币国家存在一个机制，可以向其他国家和地区转嫁危机，而非关键货币国家不能摆脱也摆脱不了；二是货币错配，所持有的外币资产净值减少等；三是广大的非关键货币国的货币政策陷入两难境地。
新布雷顿森林委员会执行长官马克·乌然也认为，美元的疲软以及新兴市场国家过度的外汇储备已经危及国际货币体系的正常运行，而且，我们现在的国际货币体系对于这些情况的掌控和调控手段不多，有的时候甚至是束手无策。
2 新兴市场的冲击
马克·乌然特别指出，当前在经济金融领域，新兴市场国家已经在超越传统的G7国家，很多金融活动中心已经从G7转移到了新兴市场国家，而美国则是造成当今危机的源头，这是建立在过去格局上的国际货币体系上的根本问题。
央行调查统计司司长张涛表达了同样的认识，他指出，今天许多国际金融机构对新兴市场的重视，与几十年前相比是完全不可比的，数据也可以支撑这一点。1985年，新兴市场国家的GDP占全球12%，到2006年升到21%，2006年新兴市场国家的进口已经占到G7国家的42%等。
“新兴市场在高速成长，但是国际货币体系还是以美元为主，后来出现了欧元但基本格局没有太大的变化。然而这种格局我们觉得越来越不适应。”张涛说，这种不适应，也就是国际货币体系的问题主要表现在以下几个方面。一是，新兴市场积累了大量的外汇储备，全球外汇储备的分配失去了平衡。1998年，新兴市场国家的外汇储备占全球的1/3，到了2006年已经超过了全球的一半，而这些国家的GDP只占全球的16%，外汇储备太集中，失去了平衡。二是，全球的货币风险高度集中。以美元为主的货币体系的风险，表现在储备资产风险和金融交易的风险上。当前美元储备资产占全部储备资产的比例长期以来一直稳定在65%以上；全球外汇交易市场上，2007年美元交易达到43.2%，美元作为国际储备货币、交易货币，如果美元体系没有很好的制约因素，一旦市场发生动荡，风险集中就会出现问题。三是，新兴市场国家在国际机构中的代表性严重不足。新兴市场国家在国际金融机构，特别是国际货币基金组织的份额提高了，但改善是微乎其微的。这导致新兴市场国家特别是东亚国家在经历了东南亚金融危机以后，就不得不依靠自身的力量来面对。
3 二元货币，三元货币？
“当前利益和责任不对称的国际货币体系应该尽早改变。”李若谷指出，用一个国家的货币作为国际货币，就避免不了这些弊病，国际货币需要大家都可以接受，解决当前的国际货币体系需要加速创造一个新的国际货币。
李若谷指出，现在比较有希望的是IMF特别提款权（SDR，Special Drawing Right）来充当这个角色，不过这并没有得到李扬的赞同，因为SDR和经济实力不联系，在实践上很难走通。李若谷也指出，美国也对SDR存有异议。
李扬认为，从短期看，美元、欧元的国际货币体系“双元”状态是不可能改变的，这种背景下，很多国家恐怕就只能积累大量的外汇储备，并且对外汇储备做多样化投资。从长期来看，实现全球统一货币非常遥远，包括建立世界中央银行等。在一个相当长的时期内，全球货币体系可能是三元货币，然后三元货币之间建立稳定的系统体系。所谓三元就是美元、欧元和一个某种形式的亚洲货币。
对于世界货币体系的方向，国际、国内还有一种声音认为，可以回归金本位，但李扬认为，金本位使世界经济受到黄金总量的限制，并不合适。
但马克·乌然将黄金建议为外汇储备的多样化增持对象。他指出，新兴市场过度的外汇储备，在货币的选择上面被挖了一个更大的坑。比如，如果宣布人民币对美元升值，那么最后就对市场操作造成很大的影响。所以储备的货币不应该更多的在美元上面，而是应该更多样化，包括欧元、黄金等。
4 推进人民币亚洲化、国际化
李若谷认为，中国是当前国际货币体系最大的受害者之一。过去这几年，次贷危机使得美元贬值、人民币升值。央行通过发行货币购进美元，但原来发行货币的平均成本高于现在的汇率水平，因此，同样的1.7万亿美元再也买不回原来发行的货币。在央行的资产负债表当中，一定有一个很大的损失缺口。中国还有一个很大的损失是，这两年在石油、资源等领域进口所多花的成本。
“要解决这个问题，除了要加速创造一个新的国际货币，另外一个始终的主张是人民币的国际化，让人民币变成一个国际交易的手段。”李若谷说，人民币现在还不可以完全可兑换，资本账下对外汇管理也就是15%左右，但是他认为，资本账户的完全可兑换并不一定是货币国际化。上世纪60年代日元有没有完全放开之前就推进了日元国际化，上世纪80年代美国推出的一些资本管制也没有影响到美元的国际化。
李扬指出，亚洲地区的一体化货币进程，不管这种货币最后是什么形式，有一点是可以肯定的，就是人民币一定会，而且应该在其中发挥相当重要的作用。现在要做的就是推进人民币的亚洲化、进一步推进人民币的国际化。
“更重要的是，中国通往世界的道路是与其他任何国家都不相同的。因为我们先有一个香港地区路径，人民币通过港币的联系汇率制对应着美元。还有一个通道是台湾地区的新台币，一些非官方的信息是，人民币与新台币可能加快可兑换的步伐，这样人民币通过新台币的浮动汇率制可以对应更广泛的国际浮动汇率体系。这两个通道对我们的利益影响都是不相同的，都是新的挑战和机遇。”李扬说。
5 区域金融合作：不能只是防范危机
在推进人民币区域化和国际化的同时，中国如何深化区域金融合作是另一个方向。
张涛指出，过去的经验表明，现在国内发展自身的问题对全球战略和区域合作的发展眼光还没有走到诉求的时候，而今天应该考虑到这个问题。中国需要深化金融合作和加强与这些国家的政策协调。东亚金融合作正在逐步地加强，除了清迈协议的多边化之外，同时我们正在考虑区域的担保机制。
李扬尤其强调，至今为止中国的国际货币合作都还是防范危机，还没有达到建立新的制度的层面。
“东亚金融合作下一步应该在建设防范危机机制的基础上，进一步探讨建立亚洲统一货币，这是非常必要的。”李扬认为，在人民币国际化的过程中，上海要成为国际金融中心，成为人民币的金融中心是不可避免的条件，而上海也具有成为人民币金融中心的得天独厚的条件。
国际商品价格上涨 人民币升值无法对冲损失
由于美国次贷危机，美元走软，以美元标价的国际大宗商品如粮、油等的价格飙升。美元贬值导致欧元和人民币相应走强，欧元升值能够对冲国际商品价格上涨的损失，人民币升值却不能够对冲损失。由于人民币不是自由兑换货币，进口商必须首先把人民币兑换成美元，一定的人民币比以前可以兑换更多的美元，但要从国家手里购买外汇，你买的便宜，相当于国家给予补贴了。也就是说，国家可能是8元买的1美元，现在再卖给你1美元，只能获得7元人民币。而对于欧元区则不一样，因为欧元是自由兑换货币，它直接在国际金融市场上就可以自由兑换，政府无需承担兑换的成本，进口商可以获得欧元升值的好处，这是欧元升值获得的铸币税，也就是说，以前1欧元在国际金融市场上能够购买1美元，而现在在国际金融市场上，能够换得1.6美元，能够获得升值铸币税0.6美元，而人民币却不能够获得升值的铸币税，因为人民币不能够在国际金融市场上兑换，只能在国内金融市场上兑换，进口商的兑换收益相当于国家给你的补贴。因此欧元升值能够对冲粮油价格的损失，起到抵消粮油价格上涨的作用。对于人民币来说则不行，进口商支付的人民币少了，但损失落在国家头上。也就是说从整个国家的角度来看，人民币升值对进口没有带来好处，但是从国家内部来看，进口商获得兑换收益，只是财富在进口商和政府之间发生了转移。
美元走软 外汇储备缩水
美元走软，国际商品价格看涨，同样的美元储备资产的购买力会相应下降，也就是说，我们当时出口换来的外汇，随着美元的贬值，现在等值的美元可能已经买不到当时同等数量的商品了。另外，美元贬值，欧元升值，美元外汇资产能够兑换到的欧元资产数量下降了，也就是说，以另一种坚挺的货币度量，外汇储备资产缩水了。也许有人认为，这种外汇缩水只是随着美元贬值带来的账面资产的瞬时变化，并不是最终损失，如果将来美元升值，则会弥补这种损失。但是值得指出的是，即使美元能够升值回到原来的水平，由于国际商品市场价格上涨有价格刚性，市场价格可能很难再回到原来的水平，也就是说全球性的通货膨胀率下降，并不意味着价格水平的绝对下降，外汇储备的缩水是必然的。
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