利好与利空：硬币两面
作者： 文章来源： 解放日报 时间： 2008-5-13 15:55:44
资本市场从来就不缺少新闻。眼下大盘距离去年6124点的高位，已下跌近50%。投资的辛苦，不言而喻。投资人为了三件事寝食难安：印花税、大小非、再融资。股民天天盼着政府救市，就是想去掉利空，增加利好。殊不知，利好与利空，常常是硬币的两面。
笔者犹记，去年大家对一系列利好津津乐道，诸如：中国经济高速成长；上市公司股改成功，大股东与小股东利益趋同；流动性过剩；人民币升值。殊不知硬币都有两面，这些利好又何尝不是利空？2007年我国GDP增长11%，但这样的增长率显然难以持续；股改成功固然是好，但大股东通过支付对价，用契约确保了未来大小非减持的权利；至于人民币升值，曾有人说它是中国人一辈子难得遇到的机会，只要保持升值，股市就是牛市，但升值对劳动密集型企业、产品附加值低的企业、出口类企业是特大利空；此外，去年通过的劳动法和环保法规都会增加企业成本，这些都是客观存在。
至于微观层面，莫名其妙的利好就更多了。首当其冲的要数企业高利润，这是支持高市盈率的理论基石。中欧国际工商学院丁远教授指出，在通货膨胀的初期，企业利润大幅升高是假象。以房地产企业为例，用多年前拿地的成本、建筑材料、低工人工资造出来的房子，以高涨的市场价出售，当然有高利润。但马克思在政治经济学中指出，这样的企业连维持简单再生产的能力都没有，因为他们要为高利润分红、交高比例税收，而且土地、建筑材料、工人的成本已经上涨，想维持同等开发规模都难。此外，还有垄断，总有人说垄断能带来高利润，殊不知到了2008年，政府价格管制已经让电力和石化行业出现亏损。可见，垄断也能带来亏损。只不过，它是硬币的另一面。
利好与利空永远都存在。去年股民眼里只有利好，今年股民眼中只剩利空。投资大师说，投资不是投一个国家、不是投某个行业，而是投一个具体的企业，企业的基本面胜过一切。一个不良企业不因为它处在金砖四国而光芒四射，也不因所属行业前景无限而身价百倍。毕竟，行业前景要转化为某个企业的利润，需要经过产品开发、生产制造、广告营销、运输销售等诸多环节。同样，一个好企业也不会因印花税抑或再融资等问题而失去投资价值。如果否认这一点，那么投资就是豪赌，股民就会陷入赌徒的困境。这么看来，不妨将救市与否抛在一边，现在是投资者分析公司价值，审慎决定下一笔投资的时候了。
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